期权论坛

场外个股期权作为较深度的金融产品，其制度设计较大的保障了中小散户的赚/钱概率，其“亏损有限收/益无限”“永不补仓，不穿仓”“几十倍杠杆”的特点，使得投资期权可以数倍于股票收/益而风险很小。

股票期权的本质是为投资者提供“保险”或风险管理的工具，从境外经验和我国实际情况看，有股票期权投资需求的投资者大部分都是证券市场参与者。作为股票投资者,可以利用期权做些什么呢？

功能一：期权可以做标的资产的保险

期权最基本的功能就是对标的资产的保险功能。期权权利金的英文是premium，和保费的英文是同一个单词，从这点上来看，期权的保险功能可见一般。

当投资者持有股票时，通常最担心的就是股票价格下跌，这种情况下，投资者可以通过买入相应的认沽期权以起到保险作用。例如，投资者小赵持有50000股现价22元的股票甲，股票甲的买入成本为16元，小赵对后市的走势没有把握，于是买入10张行权价格为20元的认沽期权（每张期权的合约单位是5000股）。期权权利金为0.3元/股，小赵一共支付了1.5万元的权利金。

当股票甲的股价上涨时，小赵能够享受到股票上涨的收益；如果股票甲的股价跌到20元以下，小赵可以行使认沽期权以20元的价格卖出股票甲，从而保证了股票的价值不低于100万元（10张×20元×合约单位5000股）。因此，认沽期权对于投资者来说，就如同一张保险单。如果股票不跌反升，投资者损失的是已支付的权利金，就如同购买保险支付的保险金。

同样的道理，当投资者对市场走势不确定，又想要避免踏空风险，则可先买入认购期权，为手中的现金做保险。

功能二：期权可以降低标的资产买入成本

投资者可以卖出较低行权价的认沽期权，为股票锁定一个较低的买入价（即行权价等于或接近投资者想要买入股票的价格）。若到期时股价维持在行权价之上而期权未被行使，投资者可赚取卖出期权所得的权利金；若股价在行权价之下而期权被行使的话，投资者便可以原先锁定的行权价买入股票，而实际成本则因获得权利金收入而有所降低。

例如，小孙打算一个月后以38元的价格买入10000股股票乙，目前股票价格为40元，因此小孙卖出了2张一个月后到期、行权价为38元股票乙的认沽期权（每张期权的合约单位是5000股），获得5000元权利金（0.5元/股）。一个月后如果股票乙的股价跌至38元以下，则小孙的期权将被行权，对方将以38元/股的价格卖出股票乙给小孙，小孙则花费38万元（38元×10000股）买入股票。扣除之前收取的5000元权利金，小孙实际购买股票乙花费37.5万元，实际成本为37.5元/股。如果股票乙没有跌破38元，小孙就保留5000元权利金。

功能三：期权可增加持有标的资产的收益

当投资者持有股票，且预计股价近期上涨概率较小时，可以卖出虚值的认购期权，收取权利金的收入，增加持股收益。期权到期时，如果股价确如预期没有上涨，则小宁收到的7500元权利金就是持股的额外收益。如果股价上涨并超过40元，认购期权的权利方提出行权，小宁必须以40元/股的价格卖出所持有的10000股股票丙，加上收取的权利金，相当于是以40.75元/股的价格卖出了所持有的全部的股票，比39元/股的平均买入价高了4.4%。

功能四：期权可锁定持有标的资产的收益

当投资者持有的股票已经产生一定的账面收益后，买入认沽期权可以锁定已有收益，还可同时享有未来股价继续上涨带来的收益。
例如，小段以30元/股的平均价格买入10000股股票丁，持有一段时间后，当前的股价为35元（16.7%的收益）。小段觉得股价有望继续上涨，因此不想立刻抛出，但又担心自己判断错误，股价不升反降的话，就会失去当前已有的账面收益。此时小段可以买入2张4周后到期，行权价为35元的股票丁认沽期权合约（每张期权的合约单位是5000股），支付权利金11000元（0.75元/股）。

若此后股票丁股价大跌，小段已经锁定自己的最低股价在33.90元/股，保住13%的收益。若此后股票丁股价继续上涨至38元，小段可以卖掉之前买入的认沽期权（平仓），并重新购买2张行使价为38元的认沽期权，以此方法锁定更高的收益。

期权千变万化的策略可以满足各种投资需求

得益于期权灵活多变的组合投资策略，投资者可通过认购期权和认沽期权、不同的行权价格、不同的到期日等多种组合，针对不同的市况，构建出不同风险收益特征的组合投资策略。

常见的期权组合策略有牛市价差（Bull Spread）、熊市价差（Bear Spread）、蝶式价差（Butterfly Spread）、日历价差（Calendar Spread）、跨式组合（Straddle）、宽跨式组合（Strangle）等等，可以运用到各种不同场景中，满足投资者丰富的投资需求。

有人说，炒股“看上去”很美，实际上让人与人之间互相掠夺财富，而不是以物易物，以钱购物的交易。只是不是徒手相搏，而是在屏幕、在股海里搏杀。换言之，这是一种“文明的抢劫”。情形到底如何？无论从哪个角度看，中国经济从未有过如此激荡的变化：市场经济走到了尽头，资本经济时代将彻底到来。

■ 股票投资：钱只是在不同人的兜里转

业内人士表示，未来8年不从事与股权和股票相关的事宜，要么一夜回到解放前，要么很难增值或大幅度提升。

美国的股票市场的投资者都是机构，主要是赚所投资上市公司的成长的钱。在中国，股票市场的绝大多数投资者是散户，而绝大多数上市公司的分红很少，具备持续成长能力的上市公司数量也少。

所以，中国的股票投资本质是我的钱进到别人兜里，我赚的钱是从别人口袋掏出来的，钱并没有进入公司，而是在不同股东之间高速流转，某种程度上是一种资金的空转。钱并没有被公司所得到，只是在不停换手、甚至高频次的换手，股票还手的大量资金并没有对公司形成直接帮助，同时买卖股票的人也不会对公司的业务发展有所贡献。

股票投资是在交易市场里赚取交易的不对称性、不平衡性，某些人赚钱就意味着其他人一定亏钱，它是一个零和游戏。当市场是牛市的时候，大家都赚钱是因为增量资金不断进入，一旦当市场资金变成净流出的时，股票就会大幅度下跌。

股权投资是投到实体经济、投到企业，投资人变成企业长期股东，投资人把自己的资源和隐性能力嫁接到这个公司，为公司的长期发展做出持续性的贡献。所以，他有两个非常鲜明的特点：一是增量资金进入公司，二是投资人作为股东会为这个公司做持续性的增值或服务。

此外，还有一种股权投资是通过并购的方式来持有一家公司，变成这家公司的第一大股东或者有重要持股比例的股东。这种情况下，投资者并不是通过交易去赚钱，而是通过这家企业的发展去赚钱。

■ 股权投资是制造股票

股权投资与房地产、收藏品等传统投资相比，有哪些优势？

对投资机会的理解是确定性。所谓值得投资是指有高确定性和高成长性领域或代表性企业，中期还是长期。现在最大的趋势就是互联网+新经济。以互联网+为代表的新经济是中国未来中长期发展的核心推动因素和核心投资机会，围绕中长期趋势特征进行研究和布局，这样来看待这种机会。

房地产投资最大的机会是在十几年前，国家把房地产作为支柱型产业，住房商品化改革政策出台，使房地产飞速发展了十几年。现在房地产进入过饱和时代，房地产是一个需要去泡沫化、去库存化的领域，已经不代表经济趋势。

收藏品历来就是一个在任何情况下配置比例非常小的品类，不超过10%，它的市场容量也很小。

股权投资投到实体经济里，实际上选的是好的企业、好的团队，企业会经营得越来越好。随着时间的推移，企业会发生翻天覆地的变化，会给投资人带来确定性的高回报，这是日积月累的结果，投资时间越长，投资人获得收益的倍数或确定性越高，这是股权投资的特点。

做股票投资的人都希望买到公司的原始股，成本很低。股票投资的非专业人士或机构很难长期持有一个优质公司，原因有二：一是如何选出优质公司，二是选出后如何忽略掉市场波动而长期持有优质企业，能够做到这点的人很少。

做股权投资实际上是在制造股票，对于二级市场来说，投资的是原始股，会有很高的倍数空间，投资成本很低，比较安全。在大众创业，万众创新的背景下，我们利用资本市场投资到更好的公司，把他们推向资本市场，为资本市场带来更好的企业收入，同时我们也赚取更好的投资回报，一是赚取一二级市场之间的估值差异，二是赚取公司从规模较小到成长为体量较大的高成长性的收益。

■ 股权投资是资本市场皇冠上的明珠

股神巴菲特并不炒股，他是选出优质公司并长期持有，这是他成功的核心，从买进到卖出的周期长达10年以上。从数量上来看，巴菲特投资中私有公司占70%，公众公司30%。他所投的公众公司体量都非常大，看中它的长期价值，这是股权投资逻辑，与股票投资完全不一样。

从投资门槛来看，股权投资的有一定的门槛才能参与进来。股票市场没有门槛，任何人开账户都可以炒股。

从规模来看，中国一年的股权投资规模大概在两千亿左右，上市公司定向增发大概七千亿的规模，这些定向增发的绝大多数资金做了并购，也是对公司的增量投资。而股票投资一天的交易量就在一两万亿的规模。

2016年前五个月，上市公司原始股持有者累计抛售了超过五千亿规模的股票，以很低成本拥有，很高的价格抛出，获利很多；而另一方面，跑步进场的二级市场参与者则接盘了股市，哀鸿遍野，二者获利成本高低和风险高低一目了然。

VC股权投资一年两千亿，定向增发一年七千亿，股票市场一天就两万亿，从这个巨大的数量差异可以看出，股权投资是资本市场皇冠上真正的明珠，站在最高点上，只有少数人能参与。

■ 股权投资是未来投资的趋势

从个人资产配置的角度讲，企业家群体应该如何来做股权投资在总投资中的配比？

股权投资是未来的是趋势，趋势会如何变化，这是专业投资机构每天在研究的内容。因为他们总是走得比别人靠前，能抓住未来趋势，赚钱的确定性总是比其他投资人要高。事实上，所有的社会价值都要靠实体经济引领，股权投资就是投资到实体经济，所以它会享受到最大的发展红利，比金融市场和资本市场其他类别投资赚到钱更多钱。

过去房地产发展靠政府鼓励，现在大众创业、万众创新的背景下，股权投资是最好也是唯一正确的选择，它能够抓住趋势，抓住互联网+的机会，所以要高配股权投资，这是与国策和国家行动相一致的。

中央政府要大力发展和推动互联网+和大众创业万众创新，大机会才刚刚开始，去年盛景已经开始布局，现在已有很大收获。高净值企业主现在参与仍然不晚，仍可以占得先机，要把握大势才能做出正确的、符合趋势的决策，这样才能不走错方向，在未来赚大钱，并获得资产的安全度。