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9月又是一个不折不扣的事件月，而最重要的事件莫属美国人的嘴硬是不是还在酝酿着加息。周五北京时间20：30，美国劳工部公布的8月非农就业远不及预期，美联储9月加息的概率再次骤降。联邦基金利率市场显示的9月加息概率从原来的36%骤降至22%。虽然全球的蝴蝶“耶奶”上周在Jackson hole会议上态度如此强硬，虽然债王比尔.格罗斯继续声称9月加息概率接近100%，但美国人的嘴硬我们早已领教，真的，假的？我不在乎！我只在乎你们的博弈加大了关键资产的波动率，让玩期权跨式策略的朋友们多条生路。
相比之下，国内50指数市场却再度平静的异常，平静让我觉得机会重重，8月16日以来，50指数日K线的实体再一次连续13日未超过1%的幅度。这样谨慎的市场后必然酝酿着某一根长实体K线的爆发。然而，每一次尝试做跨式多头策略的交易者，都会为未来市场是否真的会产生一根长阳或长阴而担心，为此，我们做了一个概率统计，或许从统计的角度能给您在决策前更多的参考和信念。 古人苏东坡云：“人有悲欢离合，月有阴晴圆缺”，大海有着潮起潮落，人生有着起起伏伏，机械系统有着动能与势能之间的转换，数字上有着无穷小到无穷大的瞬间穿梭。所谓的暴风雨前的平静，就是当周围的一切都平静得异常时，我们的心中便应该充满着希望或恐惧。
在股市的日K线层面，什么叫平静？一根实体幅度极弱的日K线就算是某种“平静”的度量。但光从实体幅度看肯定不够，比如，如果指数像日K线像某只新股一样，连续20个一字涨停，实体幅度天天是0，这算平静吗？回答显然是否定的！所以除了当日K线实体幅度小于某个阈值外，近N日的日线排列必须具有位于某个很窄幅的箱体内，这样才构成了“平静”的一个粗略的必要条件。 顺应着这个思路，我们提取2015.2.9到2016.8.24期间的每日收盘数据，假设若T日K线的实体幅度小于阈值p（比如p取为“50指数日线实体在过去M年间的10%分位数”），同时近N日所有收盘价与开盘价的最大值与最小值的相对变化幅度小于阈值q（比如q也取为“历史样本数据的10%分位数”），则T日收盘开仓（当月、下月或下季）跨式多头，否则就不开仓。 显然，我们知道上述的N越小，则开仓频率就会增加，但出错概率也会相应增大。为简单起见，我们仅观察N=1、2、3这三种情形。 1、 N=1，即某日50指数日线实体幅度小于阈值p时，收盘开仓跨式多头 在这一情形下，我们分别分析了当月跨式多头、下月跨式多头、下季跨式多头三种组合在开仓后的第1天收盘平仓，……，一直到第8天收盘平仓的胜率和盈亏比结果（至于为什么分析到第8天，一是因为8是一个斐波那契数，二是可能我的观念里8天内标的价格再不有所变动，时间价值已经衰减巨大），同时分析了三种组合在止盈止损点分别设为10%、20%、30%时的胜率和盈亏比结果。 当月跨式 胜率 盈亏比 1天平仓 25.00% 2.27 2天平仓 29.17% 1.11 3天平仓 26.09% 2.11 4天平仓 28.57% 1.57 5天平仓 25.00% 2.04 6天平仓 35.00% 1.98 7天平仓 40.00% 1.93 8天平仓 44.44% 2.14 止盈止损10% 33.33% 1.48 止盈止损20% 41.67% 1.13 止盈止损30% 37.50% 1.38 下月跨式 胜率 盈亏比 1天平仓 23.33% 1.19 2天平仓 30.00% 0.77 3天平仓 30.00% 1.65 4天平仓 33.33% 2.26 5天平仓 30.00% 2.09 6天平仓 33.33% 2.09 7天平仓 33.33% 2.33 8天平仓 33.33% 2.05 止盈止损10% 30.00% 1.81 止盈止损20% 33.33% 1.87 止盈止损30% 33.33% 1.96 下季跨式 胜率 盈亏比 1天平仓 27.59% 1.08 2天平仓 34.48% 0.77 3天平仓 37.93% 0.99 4天平仓 37.93% 1.85 5天平仓 34.48% 1.53 6天平仓 37.93% 1.59 7天平仓 31.03% 2.40 8天平仓 37.93% 1.87 止盈止损10% 37.93% 1.49 止盈止损20% 37.93% 1.91 止盈止损30% 37.93% 1.89 此外，假如2015.2.9-2016.8.24期间共开平仓了X次跨式组合，那么这X次持仓期间，我们把出现过的最高浮盈率称为“所有持仓期间最高浮盈率”；出现过的最高浮亏率称为“所有持仓期间最高浮亏率”。 当月跨式 下月跨式 下季跨式 所有持仓期间最高浮盈率 177.35% 72.47% 69.08% 所有持仓期间最高浮亏率 -97.78% -41.50% -26.63% 2、 N=2，即T日50指数日线实体幅度小于阈值p时，同时最近两日的收盘价与开盘价的最大值与最小值的相对变化幅度小于阈值q，T日收盘开仓跨式多头 同理得到如下表格 当月跨式 胜率 盈亏比 1天平仓 20.00% 6.24 2天平仓 20.00% 3.91 3天平仓 23.08% 2.16 4天平仓 33.33% 1.16 5天平仓 33.33% 1.23 6天平仓 33.33% 2.28 7天平仓 36.36% 1.55 8天平仓 36.36% 1.64 止盈止损10% 40.00% 3.11 止盈止损20% 40.00% 1.99 止盈止损30% 40.00% 1.82 下月跨式 胜率 盈亏比 1天平仓 25.00% 1.71 2天平仓 31.25% 1.08 3天平仓 31.25% 2.39 4天平仓 43.75% 0.78 5天平仓 37.50% 1.32 6天平仓 31.25% 2.33 7天平仓 31.25% 1.94 8天平仓 31.25% 1.03 止盈止损10% 37.50% 1.51 止盈止损20% 43.75% 1.19 止盈止损30% 31.25% 1.59 下季跨式 胜率 盈亏比 1天平仓 13.33% 0.63 2天平仓 26.67% 0.34 3天平仓 13.33% 0.74 4天平仓 20.00% 0.34 5天平仓 26.67% 0.34 6天平仓 13.33% 1.49 7天平仓 13.33% 1.80 8天平仓 20.00% 0.83 止盈止损10% 26.67% 0.65 止盈止损20% 20.00% 0.80 止盈止损30% 20.00% 0.82 当月跨式 下月跨式 下季跨式 所有持仓期间最高浮盈率 141.27% 55.53% 47.65% 所有持仓期间最高浮亏率 -92.95% -33.39% -53.00% 3、 N=3，即T日50指数日线实体幅度小于阈值p时，同时最近三日的收盘价与开盘价的最大值与最小值的相对变化幅度小于阈值q，T日收盘开仓跨式多头。 同理得到如下表格 当月跨式 胜率 盈亏比 1天平仓 33.33% 0.11 2天平仓 16.67% 5.31 3天平仓 60.00% 1.31 4天平仓 40.00% 1.25 5天平仓 60.00% 1.01 6天平仓 60.00% 1.14 7天平仓 40.00% 2.93 8天平仓 40.00% 2.74 止盈止损10% 16.67% 5.11 止盈止损20% 16.67% 3.67 止盈止损30% 33.33% 1.90 下月跨式 胜率 盈亏比 1天平仓 0.00% NA 2天平仓 16.67% 8.98 3天平仓 33.33% 3.76 4天平仓 50.00% 1.20 5天平仓 33.33% 2.28 6天平仓 16.67% 5.13 7天平仓 33.33% 3.32 8天平仓 33.33% 2.53 止盈止损10% 16.67% 3.64 止盈止损20% 33.33% 3.29 止盈止损30% 33.33% 3.64 下季跨式 胜率 盈亏比 1天平仓 16.67% 0.60 2天平仓 16.67% 5.63 3天平仓 33.33% 2.01 4天平仓 50.00% 0.75 5天平仓 33.33% 1.83 6天平仓 50.00% 0.90 7天平仓 50.00% 1.65 8天平仓 33.33% 1.74 止盈止损10% 16.67% 2.41 止盈止损20% 33.33% 2.41 止盈止损30% 33.33% 1.74 当月跨式 下月跨式 下季跨式 所有持仓期间最高浮盈率 149.28% 60.04% 26.58% 所有持仓期间最高浮亏率 -63.56% -24.00% -18.81% 通过上面的各个表格，事实上我们可以得出如下结论： 当N=1和2时，不论您从时间维度作为平仓条件还是幅度维度作为平仓条件，跨式多头的胜率都会小于50%，但盈亏比（|收益时的平均收益率/亏损时的平均亏损率|）大多大于1，说明了跨式多头的确如我们想象的那样，属于一个低胜率但高赔率的策略。 当N=3时，也就是您开仓的条件设置得更为苛刻，则跨式多头的胜率开始提高，开仓当月跨式的胜率甚至可能达到60%，开仓下月和下季跨式多头的胜率也开始提高，在某些情况下也能达到50%，然而盈亏比相较于N=1、2则发生下降。 不论N等于多少，开仓下月跨式的盈亏比都会更高，这就是因为当月合约的Gamma最高，一旦波动率看准了，杠杆效应可能会把跨式多头的收益放到100%以上。从盈亏比的角度看，总体上当月大约下月，下月大于下季。 不论N等于多少，所有持仓期间最高浮盈率和最高浮亏率一定出现在当月跨式组合。这再次说明了Gamma和Theta就是一对天生的敌人，当月跨式组合是一个高Gamma同时高Theta的组合，它的市值可能因为标的价格的一根大阳或大阴而改变命运，但也可能因标的一动不动而受到时间的巨大侵蚀。相比之下，下月跨式或下季跨式的市值变化要温和许多！ （版权声明：原创作品，抄袭侵权必究，如需转载内容，请与作者联系。） 十分欢迎扫描下列二维码关注，optionstudio_yuli。
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