在期权交易的世界里，最神秘的变量莫过于波动率

波动率的通俗解释：就是指金融资产价格的波动程度，是对资产收益率不确定性的衡量用于反映金融资产的风险水平。

波动率越高，金融资产价格的波动越剧烈，资产收益率的不确定性就越强；波动率越低，金融资产价格的波动越平缓，资产收益率的确定性就越强。

例如下图：A股票和B股票，一年间的走势曲线，若随便找一个炒过股票的散户一问，哪个股票的波动率大点，我想99.9%的人都会说A股票的波动率更大吧。因为波动率衡量的是资产价格偏离平均值的程度。

简单来说，波动率越高的股票，它的股价走势就越活跃，越容易上蹿下跳，反之，波动率越低的股票，它的股价走势就越平稳。

就比如创业板和科创板股票的波动率一般来说是要高于银行、石油等大盘股。

如果要从最通俗的角度解释波动率，那自然就要先说到资产的风险了，股票的波动率就可以看出是资产的风险。

做一个比较简单的比喻：如果我们把期权比作保险（事实上，股票期权之于证券市场就相当于保险之于实体经济），比如那么为地震灾害买一个保险，在同样的资产，不同的地点。在福建买地震险，跟在四川买地震险，那价格是不一样的。

答案显然是四川，因为福建可能5年都有可能不发生一次地震，而四川1年里就可能发生5次地震，所以四川地区波动率大，对应的保险更贵。

因为在四川发生地震的可能性更高，那标的被保险的可能性也就更高了，风险水平也就更高，不确定性更高，那相对应的波动率就会更高。

所以对于波动率，您只要理解成资产的风险就ok了，资产的风险越大，那么资产的波动率就越大，对应的保险费就越贵。期权价格就像保险费，其他因素相同时，被保险的资产风险越大，期权价格就会越贵。

如果上面的说法还觉得有些抽象，那么用另一个比方，比如同一部车子：

A开的车子，一年能出事故8回，保险出险次数很多。

而B开的车子，一年里是0事故，没有出过险。

那这两个人的保险费，是完全不一样的。因为资产的风险率是不一样的，所以，A如果买保险的话，肯定比B的保险贵得多。

现在能理解，什么是波动率了吗？

也就是说，高波动率的时候，那价格就贵，低波动率的时候，价格就便宜。

而波动率也是有曲线的分时波动，这个也是变动的，也是有分时图走势的。

造成波动率偏斜现象的原因解释主要有三种：

指数短期暴涨的概率要低于暴跌的，市场交易者对下方的保护要求多于对上方投机的贪婪。

期权交易策略中有人偏好卖出较高执行价的看涨期权，同时买入较低执行价认沽，当作股价下行风险的保险，这样的供需关系也就决定了低执行价期权具有高的隐含波动率，而高执行价期权具有低的隐含波动率。

隐含波动率可以视为市场未来收益的不确定性。股市下跌时将产生更多的恐慌与不确定性。例如，变化相同绝对值的数量，下跌时其跌幅会越来越大，而上涨时其涨幅会变得越来越少，如此会引起人们对下跌时产生更多恐慌。

波动律到底是什么呢？有很多人会误以为波动率就是标准差，实际上标准差只是对波动率的一个估测（estimation），他不是波动率本身。是如何通过标准差估测波动率的呢？把每天的股价记录下来，算每日的收益率，收益率序列的标准差是作为一个对于历史波动率的估测。这里如果股价选取的是每日的收盘价的话，我们把它叫做close to close estimation。

假设我们把市场上一个品种所有的合约都画在一个二维的坐标轴上，我们会发现，在同一时刻，不同行权价、不同到期日期权的隐含波动率不同，有些甚至差异很大。期权跟期货、股票一样，它的价格是买卖盘博弈的结果。隐含波动率的差异，反映了买卖双方对标的的不同时间、不同价格的预期。

隐含波动率曲线有一个特征，两头高，中间低，所以大家会把它称为期权的隐含波动率微笑。当我们把标普500（S&P 500）不同期限、不同行权价和期权价格投射到三维坐标上时，我们可以看到隐含波动率曲面。

从图中我们可以看到，越近期的期权它两头高、中间低的特征越明显。可能的解释是：发达市场有很多养老保险，基金经理对于回撤的控制是非常严格的。基金经理需要对于看跌期权的多头头寸做保护，买入股指虚值认沽期权，抬升认沽期权价格。弥补波动率空头承担发生可能性小但一旦发生就会带来巨大损失的事件。

为什么说隐含波动率是用来衡量不同期权合约价格的指标呢？我们在生活中的很多情景下都会遇到类似的类比问题。比如说买房，如何衡量是在上海买房贵还是在深圳买房贵呢？我们用的是单平米的价格去衡量哪里贵，这里比较的标准是单价。同样的道理，同一标的不同行权价，不同到期日，甚至不同结构的期权价格千差万别，如何判断期权是贵了还是便宜了？我们也要用一个单价来判断，这里的单价就是隐含波动率。

举个例子，期权1里L一个月平值看涨期权的权利金为172元/吨，隐含波动率15%；期权2里L一个月105%虚值看涨期权的权利金为49元/吨，隐含波动率18%。通过隐含波动率来判断，显然是期权2是更贵。

还有个运用，可以用隐含波动率和历史波动率做对比，去衡量你当时交易期权的价格是合适还是贵了。