美股做市商和国内的庄家是一回事吗？

数汇微信公众号：figurefinance
文 / Danny W

整理自知乎/维基百科等

原来很犹豫要不要熬夜一下来回答问题，但是有的回答错得令人瞠目结舌，让我不敢相信。反对本问题下得无数答案。所谓的庄家，应该是国内对大资金的一种称为，所谓的做市商，Market Maker，是交易所明确合作并且列出的，有证券造势牌照的机构，对市场上某一些产品进行流动性的提供。但是无数答案中对于Market Maker的解释非常错误并且漏洞百出。这个问题的由来是因为对做市商的不了解导致了和坐庄这样的交易手法混淆，但是很多答案的错误则会引领进入深渊。
对于Market Maker，是不存在所谓的逢低吸筹码和拉高出货的。但是对于基金来说，是一定要逢低吸筹或者逐渐顺次建立仓位的，至于是否拉高出货的，在于拉高的成都以及出货的量。但是无论如何，这个都是真实存在并且在反复做的事情。不逢低吸筹难道还逢高吸筹建仓位？

1: 关于NYSE Speciallist Firms
交易所席位初期并不是为了考虑进行流动性供应而设立的，而是单纯的Broker经纪商执行需要，或者是Dealer。第一批交易员也是在交易所成长的。在交易所设立席位不仅距离交易最近，方便大型的投行以及证券公司服务客户，并且可以：
comm fee，也就是所谓的手续费用是0
可以看到整个流动性全貌。因为即使是最后的流动性也是输入到交易大厅并且可以看到浮动的。但是在现在的市场中这点已经不完全能看到真正大量的交易。
交易所席位其实也不是固定的。如果交易所希望增加加入公司与交易量，有时会出售或者新增部分席位。但是例如NYSE，席位已经非常固定并且价格非常高昂。难么，设立NYSE Speciallist 是为了什么？他们的职责在以下已经非常清晰的说明：
Manage the opening process. 日常的管理处理，保持对特定证券的公开市场价格进行监看。
Execute orders for floor brokers. 这其实是是他们最最最重要的工作！所以他们最重要的工作不是提供流动性！！而是提供Execution services，也就是头寸执行类服务！！他们可以选择立刻执行下单或者保持单据直到触及到了顾客的锁定价格。同时他们也会用自己的库存股票进行买卖，保持市场的流动性以便于Execution的正常执行。所以！！！他们动用自己的库存并不是完全并且纯粹为了提供流动性，而是需要帮助客户执行在未达到目标之前的下单。
Serve as catalysts. 他们也是经济上与下单之间的中介点，也就是进行交易撮合。这点在现在大多数被ECN所代替。
Provide capital. 如果买入的下单指数短暂的超过了总卖单，或者卖单短暂的超过了总买单，他们则会使用公司的自有资金去平衡短暂的总量。这也就是提供了部分流动性，这部分流动性不会超过总交易的10%，其实也很难超过。这样做不仅是提供了短暂流动性，并且为了防止大面积价差或者流动性干涸导致的恐慌性抛盘等现象。
Stabilize prices. 稳定价格保持平滑。所谓的不平滑就是突然间的Gap，例如隔夜开盘由于开盘前大幅度的卖单或者买单集中释放导致了价差的出现，但是他们所要做的就是平衡让这种大幅度的价差（前一分钟价格10元后一分钟就5元）的情况出现。
所以：其实Speciallist 其实最重要的职责不是为了提供流动性，他们所做的一切都是为了能让经纪商，也就是broker能更好地顺畅地execution执行掉所有的下单。在没有执行科技之前，这一切都是靠人手工来做，在这样的情况下，NYSE提供了这样的服务，去保持市场上应有的流动。这种机制其实比较像国内现在的情况，没有稳定的做市商，很多交易都是需要经纪商放到交易所中来帮助撮合。
另外，现在已经有很少的所谓的Speciallist firm，投行大多数在交易所里面设有席位，这里的Speciallist firm含义是专门在交易所内进行结算头寸这样类型的工作，所有列表可以在NYSE官网查到。
下面图片中的几乎都是券商和投资银行，而很少见Speciallist Firm 另外，并不是所有的券商都穿蓝色工作服的。按照不同银行划分，是不同颜色的衣服。很多券商和投行穿着的是标准西装，再加上自己投行的夹克。蓝色工作服是巴克莱的。高盛的就明显不一样。

另外还有别的就更不一样了，例如Knight。旁边还有个穿绿色的和后面的161号黑色的不知道是哪家。这个Knight的蓝色和旁边的蓝色西装以及巴克莱的蓝色价格鲜明对比。
必须更正的是：
1.现在的Market Maker是电子化的，大量的程序进行高频交易，而对市场提供流动性，他们其实是传统人手的增强版本，能够更好地配对以及进行更快速的Clearing & Execution Services，也就是清算与结算服务。所以，这是增强版本，而且比以前强得多，错误也少的多，频率也高的多。
2.所谓的信息优势，其实比大家想象的小很多。首先，我们以前做交易员的时候，任何一个方向性的大仓位，绝对是要一周左右才能消化完的，我们会每天进行部分的消化，有时候甚至要卖出一点。另外，我们是绝对禁止交易员下止损单入场的，而采用总的PM管理和风控监督止损的，就是防止为了经纪公司为了挣取高昂的手续费用而强制打到止损。我们如果真的要进行block trading，也就是大批量的交易，绝对会在Dark Pool也就是暗池里消化很多头寸，我有认识的几家基金只在暗池内进行交易。另外场内交易员（对也就是上面所说的Speiallist 的职责）知道我们大聚进入也没有用。他们不知道我们是不是在另外一个交易商手里是不是下了天量的put option，也不知道我们是不是反向做空了期货，也不知道我们到底是为了hedge还是为了build position。
3.什么叫崩盘必买？我怎么没听说过？Flash Crash那天谁崩盘必买了？08年那年雷曼破产后导致的崩盘谁必买了？如果是为了避免买盘卖盘不平均导致的跳高，那也不是崩盘必买吧？除了绿鞋机制Green Shoe，没有投行会给破了发盘价格的IPO进行购入吧？
那么Market Maker做什么，他们的利润，风险和流动性如何提供？
首先，Market Maker和Make the market不太一样。所以专业的Market Maker一般喊自己叫Liquidity provider，也就是流动性的提供商。现在的他们一般是利用高频交易系统，在距离纽约交易所非常近的地方利用毫秒级的买卖为交易所特定的交易产品，包括股票期权以及ETF等诸多产品提供着流动性，他们这样做的原因因为：
1.他们的例如，来自于Bid Ask Spread。也就是买入价和卖出价的价差。对于他们来说，买入价是真正的买入价，卖出价是真正的卖出价，而对于大多数买房来说，他们看到的卖出价才是他们的买入价，他们的买入价是市场接受的卖出价。这是真正的“低买高卖” 这种价格会有非常短暂的错配但是会被迅速的修正。而这种几乎是一直保持的低买高卖也是为什么他们要进行高频交易，取得非常大的交易量的原因。
2.他们的手续费用是0.并且，如果你是Liquidity provider，在为某些特定的，要求你进行流动性提供的股票或者交易池提供流动性时，会对你进行返点。意思就是不仅不收费，而且还退你钱。
3.他们需要为自己积累充足的流动性，吸引更多地交易买方进入他们的通道连接到他们的执行。例如我们以前跟Knight Group开会的时候，他们就反复强调他们作为流动性提供商所提供的充足的流动性所能带来的优势：更好地VWAP，更好地结算技术以及更容易的借到做空与充足的购买量。

4.大量的电子自动化的流动性提供，也能为投行部门吸引到比较好的单子，进行协同作战。这里必须说明的：除了Green Shoses，没有人会为股票狂跌进行购买。

所以，作为Market Maker或者是流动性提供者，他们拿到的不是所谓的特权，是实实在在的钱。他们的出现是在大量的ECN被普及之后，以及越来越多的股票上市，需要有专业的造势商提供服务。城堡集团以及Knight就是前段时间出事的那个，就是著名的流动性供应商。另外，高盛以及其他几个公司以非常出色的造市与交易也在这个市场上非常重要，尤其是暗池。
他们所承受的风险也是显而易见的。因为他们即使在毫秒级别的水平，也需要承受相应的短暂的方向性风险，因为他们手里会有很短的仓位。
做市商制度最重要的是提供流动性，限制庄家只是一个辅助，高流动性可以吸引更多地投资者以更少的价差进行购买。
做市商也不会盯着庄家，They just do their job……这个世界上最大的庄家是不屑于在股票市场的……他们都在外汇，期货等真正的，某种程度上除了中央银行和国家财政之外没有庄家的地方。如果你说美国市场上有公开庄家，我们一般称作他们为PE或者沃伦巴菲特…………
庄家的出现，并不是因为做市商的缺失，而是因为总体盘面和资金不够大，才会被一些看起来的大资金操纵。羊群效应是坐庄以及庄家出现真正的源头。而做市商则完全是两个世界上的东西。但是，你也很难界定做市和坐庄的关系，因为他们都是在提供流动性，但是标准的做市则是有价差的。

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