可转债下跌咋挣钱，敲重点

只有当潮水退去，才知道谁在穿比基尼和裸泳！

2019、2020股票市场正处于熊市转牛市的过渡期和牛市延续期，可转债正是该时期资产配置的绝佳金融工具。2019、2020年同样是可转债的大年，不论是小白一级市场打新还是专业投资者二级市场买卖都赚的盆满钵满。

临近2020岁末，股票市场波动加大以及个别债券信用风险扰动，低于面值100的可转债逐步增多，投资难度逐步加大，最近大家浮亏也很正常，此时信心比黄金重要，要有持债定力。

当然在转债下跌过程中，还是可以通过参与转债回售和下修转股价来盈利，盈利模式非常丰富，也希望大家通过理论和实践加深对可转债四大条款（转股条款、赎回条款、下修条款、回售条款）的深度认识！

可转债的专业性就在于投资者对于这4个条款或权利的理解程度，这也是可转债投资者结构中机构占比超过散户原因；不过可转债作为低风险投资工具，也确实是社保资金、企业年金、保险机构、券商资管、公募基金、私募基金都很青睐的，这些资金都是不能赔的，追求的是安全下的高收益；操作上，可转债无论是一级还是二级市场都是比较容易上手的，只是一定要搞清楚可转债的内在实质尤其是内嵌的四个期权；

今天主要聊下修期权和回售期权，从某种程度来讲这两个期取都是看跌期权，可转债整体下跌时，会经常性呈现下修套利和回售套利机会；相反，当可转债整体上涨时，下修套利和回售套利机会基本为0。正是下修期权和回售期权，也就是下修转股价条款和回售条款的巧妙设计才使得可转债可以穿越牛熊，可以有多种盈利模式！

一、回售条款包括有条件回售条款和附加回售条款。附加回售条款在募集资金使用情况发生改变且经过证监会认定后触发。所有转债均设有附加回售条款，但部分转债无条件回售条款，无条件回售条款转债集中在金融业，其中银行转债均无条件回售条款。今天主要讲有条件回售条款！这是可转债下跌时进行回售套利的秘密武器！

有条件回售条款触发条件可写成“n，x%“，即连续n个交易日，股价低于转股价的x%；

举个列子：
广汽转债声明：在本次 A 股可转债最后两个计息年度，如公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的 70%时，A股可转债持有人有权将其持有的A股可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司；
广州汽车集团股份有限公司的股票已经进入最后2年倒计时，自 2020 年 5 月 14 日至 2020 年 6 月 24 日连续 30 个交易日的收盘价格低于当期转股价格的 70%，触发有条件回售条款；

回售权是债券价格的看跌期权，这里是可转债债券价格不是正股股票价格的看跌期权，期权行权价=面值100+当期利息，无论是发行人变更募集资金用途还是在债券存续期倒数2年内正股表现不及预期触发回售条款，债券持有人均可在公告的回售期内进行一次回售，若正股表现不佳转债二级市场交易价格低于行权价，比如为90，选择回售短期起码获得【（100-90)+当期利息}】的无风险收益，当然投资者可以选择不回售，因为是权利而非义务嘛；这也是经典的无风险回售条款套利；

广汽转债持有人可以在规定的回售期间进行一次回售保障自身利益，如果回售价低于市场价，回售给上市公司是没意义的，甚至是一个亏本的买卖；如果回售价高于市场价，回售给上市公司是千载难逢的无风险套利机会，也是比较典型的利用转债条款制度设计进行的回售套利；持有人要注意回售这是转债持有人的权利而非义务，当然也可以选择不回售，比如回售价低于市场价时，不行使回售权是正确的选择；

由于广汽转债回售时可转债整体市场比较亢奋，回售价大幅低于市场价，回售套利失败！但是现在可转债市场进入寒冬步断下跌，回售价很容易大于市场价，回售套利可能遍地都是，收益非常确定，可以积极关注公众号最新消息，不要错过套利宝典！回售套利一个重要因子就是转债存续期最后2个计息年度，可以从临近到期转债去排序查找！

二、下修转股价有正常下修和非正常博弈下修；正常下修通常包括发生派送红股、转增股本、增发新股（不包括因发行的可转换公司债券转股而增加的股本）、配股以及派发现金股利等情况；简单来讲就是“送、转、增、配”股票以及派发现金分红；非正常下修就是不符合上述条件的下修，通常在正股下跌幅度较大依靠正股上涨实现强赎困难会下修及时促进转股实现融资目的；今天主要讲非正常博弈下修转股价！

下修转股价是正股股票价格的看跌期权，行权价=转股价，虽然是看跌期权，但是投资者并不能明显获取转股价下修幅度的收益，真正获取收益还需靠转股权来帮忙，毕竟下修转股价后正股随便一波反弹应该能轻松实现强赎，在熊市下修幅度越大越有利于转股权行权；2018-2019年常熟转债、利欧转债、蓝标转债、蓝思转债都是大幅下修转股价给转债持有人带来个很大的安全垫并实现巨额收益！

最近次新债胜达转债和同和转债刚上市没多久就已经触发下修条款，下修转股价提议已经经过董事会会议通过，只要股东大会通过大家就能获取下修套利所带来的收益，对于已经持仓转债，可能浮亏就会抹掉甚至还能实现盈利，这是股票投资所不能比的！

可转债下跌不要怕，除了有债券价值（债低）支撑，还可以通过下修套利和回售套利增加盈利渠道！