如何构建商品期货的基本面交易体系

基本面策略的交易是一个完整的观察思考、制订策略以及执行和复盘的过程，一般由以下几部分构成，（1）从信息到梳理：把网状的信息，用树形的结构分析，以线性的方式输出；（2）从梳理到分析：通过基差、库存和产业利润来研究产品的边际和驱动；（3）从分析到策略：宏观驱动优先于产业驱动，宏观决定商品整体方向，做到主观交易减少主观，每笔开仓都是一次有步骤的战役；（4）从策略到交易：运用盯市系统，跟踪资金的情绪、惯性和拐点。

基本面交易体系，首先肯定是商品的基本面研究。无非是库存、利润、结构，但万般玄机尽在其间。比如库存，一定就牵扯出平衡表了，不仅是需要过往的数据，还需要推测库存的预增预减，以及预增预减的幅度，和时间维度。毕竟现货交易当下，而期货交易的是预期，你可以抱怨资金抢跑，但如果资金抢错方向了，你很快会见到盘面震荡把主力都洗出去了。一切都是公平的。比如利润，看产品利润肯定是不对的，要看产业链利润分配，就象你谈对象，总归要认识人家的一家人；比如结构，结构性行情是基本面高手专享区域，因为价差结构大多由内在的基本面驱动所决定。

以螺纹为例，首先需要切入房地产、基建相关的政策预期，从土地购置、新开工面积、销售情况，融资环境，信贷政策等层面，去感知市场的氛围；看成本，就需要跟踪铁矿、废钢、焦炭，那又得去看环保政策、限产力度、焦煤供应、高炉配料、废钢添加等因素，然后发现已经是一堆图表了。然后你得同比、环比的对比，看看哪里不对劲，哪里超预期，哪里有矛盾性，哪里有交易价值。也许等你理清了思路，某不靠谱又有了新推文；唐尔街又有了新动向，你永远不知道喜剧和悲剧，哪一场会先上演。但是，这才是商品策略研究的魅力所在，在不确定中寻找相对确定的因素。

然后呢，你需要扪心自问一下，你研究的是基本面吗？是不是公开的数据和信息？是不是地球人都知道了？需不需要深入到产业链去调研和验证？

研究完商品，那得建立策略库了。商品策略研究是个立体的镜像，一般来说，成本端确定下限，预期判断运行高度，而交易就是寻觅钟摆回归的机会。策略库的形成、跟踪和择时交易最为重要。（1）首先判断驱动和边际。宏观驱动决定商品整体方向。内在驱动和安全边际决定商品间强弱。（2）从期现关系中寻找逻辑。现货是平面的，是即时供需的反映；期货是立体的，重在价格和比价（内外比价、期现比价、不同合约的价差）。（3）从产业链中寻找逻辑。产业上下游关系，产业横向联系（替代），利润分配，进出口盈亏（国内外价差）等。（4）适度的交易目标。总体方向是稳健（控制仓位和回撤），可持续性（优势的组合能力）。（5）温和的交易策略。更稳健的交易策略表达是套利交易和短周期的方向操作（包括单边），表达为一种“钟摆模式”，以较厚重的安全垫实现稳中有冲才能更具底气。

然后，风控体系的构建最为关键，尤其是杠杆和止损。比如，跨月套利即不同合约月份之间的正套与反套操作，许多投资公司会规定，顺差结构正套不超过8倍货值，反套不超过4倍货值；围绕产业链供需演变和利润分布逻辑开展的品种间套利，许多公司会规定不超过4倍货值；而单边策略更能体现风险偏好，哪怕只做单边的投资公司，都会严格规定风险敞口。总之，把握住了风控，就能排除最大的风险，即生存风险。规则定好了，就知道如何把大象装进冰箱了：打开冰箱，装进大象，关上冰箱。因为一切都是可控的。

总之，交易这点事儿讲究顺大势逆小势，做好对冲，步步为营。借用巴菲特的一句话：我并不试图越过七尺高的栅栏，我到处寻找的是我能跨过去的一尺高的栅栏。然后，你就去大胆试错吧，不去开仓怎么知道如何止损呢。据说，交易者很容易遇到“墨菲法则”，看似一件事好与坏的几率相同的时候，事情都会朝着糟糕的方向发生；反正就是那种止损以后行情就回来的那种，但一旦你放弃止损，行情有可能就不回头了。好吧，就是吓唬一下，因为每一个交易者，都必须要被吓唬的。
作为一名基本面交易者，他更清晰地知道边界和驱动，他会更坚定自己的交易逻辑和策略。

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