创新绿色金融“水果场外期权” ‖ 同心圆

期现联动
创新绿色金融“水果场外期权”
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文 | 周少波

　　建设面向东盟的金融开放门户，是国家赋予广西的重要使命。2020年中央一号文件明确指出“继续推进农产品期货期权品种上市”。充分利用我区水果生产和贸易流通大省的现货优势，探索发展我区优势水果和进口特色水果的相关“场外期权”产品，对我区金融创新，快速形成一两个拳头金融产品，进而辐射全国及东盟国家地区，促成宏观层面的期现联动，形成广西自贸区形成大宗水果的定价中心，助推自贸区人民币结算业务壮大发展，成为人民币国际化的突破口。

　　一、对“场外期权”的认识

　　期权是一种选择权，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。场外期权指在非集中性的交易场所交易的非标准化的期权。“场外”是指相较于交易所挂牌交易的场内期权，具备灵活性高的特质，品种、模式、定价都可协商定制。

　　国内外很多农产品生产商、交易商都把期权看成是“价格保险”，即通过买期权锁定价格。比如说，果农A对夏天芒果市场预判不准，怕芒果成熟后售价过低。就先给期权公司20元，约定A可以在夏天以3元一斤的价格向期权公司卖100斤芒果。若届时芒果涨到4元，A可以选择不卖期权公司，自行销售;若芒果降至2元，则期权公司必须购入该100斤芒果。可见，在支付20元期权费后，A保证了货物的销路和兜底收入280元。

　　二、期现联动与定价权

　　当前，主流的大宗商品的价格多由期货、现货价格交互影响而形成的，即该商品主要买卖双方的成交价和对应期货期权合约价。我区水果产业大而不强，主要是缺乏定价机制，没有定价权，用好期现联动，能提高产业效益，有效提高定价能力。同样以果农A为例，假设A出于对芒果的了解，认为夏季价格下跌概率大。于是，A除了为自己100斤芒果进行“保险”外，另新增20元以“3元一斤的价格向期权公司卖100斤芒果”的期权。届时若芒果降至2元，则A从市场上再购买100斤芒果卖给期权公司，新增获利80元。(若上涨，则A放弃行权，新增成本20元，暂忽略不计)

　　在这个例子中，A通过一次非常简单的期现联动，以20元期权费带动了新增100斤的现货买卖：一是扩大了现货交易规模(影响现货价格);二是体现专业能力，即价格预判(影响远期价格/期权定价);三是充分利用了金融杠杆，以小博大，增大盈利能力(新增获利80元)。如果A的能力能规模化扩大、集中化体现(发展现货交易中心)，我区应用期现联动的企业将不断增多，定价能力将得到不断提升。

　　在国内，场外期权实质上已通过“保险+期货”的名义推广及实践。该模式是指农户向保险公司购买价格保险，保险公司向期货公司购买场外期权，期货公司再在市场上进行套保操作，实现农产品市场风险转移和对冲的模式。

　　三、抢抓机遇，加快广西水果场外期权产品创新

　　水果产业是我区农业经济的重要组成部分。我区既是全国水果产业最大的省份之一，也是我国水果进出口最重要的通道省份之一。发展相应的水果期权，形成风险对冲机制，对提高水果产业链的抗风险能力，实现我区水果产业壮大和平稳发展有着重要而积极意义。广西高端的芒果，还有进口榴莲等已经初步具备发展期权产品的四个标准：一是交易量大；二是价格波动大；三是可分类、分级；四是集约化仓储和运输(冷库和集装箱)。

　　开展场外期权业务符合市场各方利益，一是农户/农业企业受益：二是转移风险，锁定了销售收益；三是由于收入保底，“带权货物”成为银行认可的质押品，可以融资，提高资金周转率；四是增加和丰富了绿色金融产品，金融企业受益：保险公司和期货公司获得了新市场，赚取了保险费/期权费；五是可持续稳定的发展壮大我区水果产业，场外期权规模应用后，可以防止价格大起大落给行业发展带来的不确定性。

　　四、建议和对策

　　(一)组织力量，加快广西水果场外期权产品的研发创新

　　由自治区地方金融监管局牵头，联合各大期货公司和贸易商加快研发。一是要充分论证，抓紧研发期权产品，包括交易标的(水果品种)、权利金、保证金、合约月份等；二是加快引入期货期权市场主体，包括各大证券公司、期货公司、保险公司(卖方)、水果产业相关的法人机构作为农户、小型贸易商的代表(买方)。

　　(二)充分发挥“中国—东盟大宗商品交易中心”的作用，实现期现联动

　　将正在打造的“中国—东盟大宗商品交易中心”交易平台作为水果期权产品快速上线的载体。着力做好如下几项工作：一是制定交易产品标准，做到现货期货标的物的统一。二是降低交易成本，规范相关仓储、物流，便于交割。三是建立信用体系，为期权买卖双方降低信用风险。四是将“中国—东盟大宗商品交易中心”打造成为区域性“水果场外期权”等衍生品集中清算的第三方中介机构。

　　(三)加强宣传，提供多渠道资金支持，促进期现联动的健康发展

　　一是对作为金融衍生品“场外期权”进行正面宣传和推广，普及相关金融知识，降低企业业主和农户对其陌生感和畏惧感。前期可通过“保险+期货”、“含权贸易”等多种形式进行推广。二是安排部分农业补贴资金作为农户、农产品企业购买场外期权的“保险费”。场外期权作为一种价格保险，推广和形成市场惯例离不开政府的先期资金引导，这也是多个省份的惯常做法，值得广西借鉴。

作者系自治区政协常委，中国—东盟博览会秘书处副秘书长，广西国际博览集团副总经理

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