超强干货！交易方法论：商品期货起爆点的专业深度研究！

01
基本面研究与技术面分析

期货市场中，很多人会割裂基本面分析和技术面分析，正如很多人无法做到将期货和现货两者互通一样。

擅长技术分析的交易员们通常觉得基本面分析节奏太慢，一切产业信息其实早就已经在盘面显示出来了所以根本就没必要进行基本面的研究，正如大部分产业消息都是滞后于商品价格反应那样，我们能看到往往价格在大涨之后研究员们才发文称商品基本面情况改善。

但上述内容在交易市场上，都是没有对错之分，只是交易的周期不同。根据个人的理解去判断，交易的周期决定了交易的方法。短线拼概率、中线拼技术、长线拼眼光。

所以这就导致了一个有趣的现象：
基本面交易员——做短线的往往搞技术分析，做中线的往往搞供需分析，做长线的往往进行成本分析；
技术派交易员——做短线的往往看价格动能，做中线的往往看K线形态，做长线的往往看价格趋势。

技术分析就像十八般武艺一样，里面种类多且齐全，各类刀枪棍棒都有。但很少人能够十八般武艺都精通，正如会刀枪的对棍棒可能就不是那么熟练一样，而且刀里面又有分类。所以我们能看到，真正的技术分析者：他们具备的技术能力不是广泛的了解，而是个别技术体系的极致运用。也就是说，每一套技术分析方法，都是有他的合理性存在，如何把这一套技术分析理论转化在个别商品上且持续的改良和完善，才是最重要的；等这一套体系在多个商品上都能够使用的时候，就形成了技术分析的共通性，很多人将其称之为“盘感”。

所以我们能发现，真正的技术分析专家，他们所做的品种其实并不是非常多，他们所运用的技术分析方法也不会太花哨，更多的是夹杂了自己对该商品的理解和对当下市场的解读。也就是说：他们通过这类的技术分析也可以清楚的知道当下市场的一个基本状况。

其实基本面研究也是一样的。也是可以有固定的模式固定的体系，有的人将供需平衡表作为基本面分析的灵魂，有的将库存分析的变化作为基本面分析的重要指南，也有二维三维的综合了“库存+利润”、“成本+利润+库存”的分析方法。但说到底都是对某一商品本身实际情况的了解和跟踪。同样的正如“库存、利润、成本”这些特征一样，也是很接近商品的现状。但是纯粹的基本面分析存在的问题也很多，个人觉得最大的问题就是入场出场时机不好把握。一是基本面数据来源的可靠性程度，很多时候我们无法获取一手信息；二是基本面数据的量化本身就是一个问题，究竟是看存量数据还是看边际变化情况也是值得研究员和交易员去衡量的。

所以在此认为，无论是技术分析还是基本面分析，其本质都是一样的。通过不同的途径和渠道去认识当下商品的情况，找到当下商品的矛盾点，寻找交易机会。但是基本面分析和技术分析最大的区别就是：基本面分析是自下而上的研究方法，而技术面分析则是自上而下的分析方式。

从这一点我们可以理解，为什么做基本面研究的会觉得那些技术面的华而不实，不实在且站不住脚；也能理解为什么做基本面分析的会觉得那些做基本面的效率低、节奏慢；其实就是为了得到同一个结论的不同的出发点。

所以我们是可以找到一座桥梁，搭建连接起技术分析和基本面分析这两端。
在此，个人觉得：
这座桥梁一端是技术面分析——突破理论；
桥梁的另一端是基本面研究——结构理论。
结构理论跟踪基本面情况的变化，对商品顶底进行合理性预测，对商品价格动能进行分析；突破理论寻找交易的入场点和合理的进行资金管理。

02
突破理论与结构理论

通过技术分析，我们只能确定当下是否满足买入或者卖出的条件，而无法看到行情是延续还是反转。技术分析手段仅仅提供买卖信号，而无法判断行情的持续性。行情能否继续延续，在一定程度上需要看基本面是否发生了根本的转变。所以在交易过程中，交易者既需要学习如何使用技术分析，也需要对基本面有一定的了解。

本文选取连接基本面和技术面的之间的桥梁是【突破理论】和【结构理论】。突破理论作为满足买入的条件，提供入场信号和止盈止损位置；【结构理论】作为行情能否持续和行情是否转变的依据。

1.突破理论
平台突破理论是形态理论中的一种，形态理论是技术分析中的一个大类。技术分析方法门道很多。种类丰富齐全，比较有代表的比如K线分析、切线分析、形态分析、道氏分析、波浪分析。但说到底都是基于价格波动和成交量来做的一个推演。比如，用价格涨跌幅和成交量的变动来对行情的量能进行划分，利用每日或近期波动率来衡量市场热度，利用近期涨跌天数来判断市场情绪，利用多日均线来预测市场中长期趋势。

技术分析中的平台突破的理论基础来源于博弈论，期货市场本身也一个博弈市场。博弈最终就会有结果，诞生赢家和输家，胜者赚钱败者买单认输这是天经地义的。所以对应的平台突破理论属于结果型理论，得到了什么样的结果，其实就源自于双方博弈的过程。按照基本面的一般分析模型，博弈的哪一方占据了“天时地利人和”，一般就能在博弈中胜出。但从技术面来看，则主要是通过由K线构成的图形的形态去推断博弈已经进行到哪一步了。

我们直接来看一些平台突破的走势图。

上面选取的是比较有代表类型的突破例子。

图一是沪深300指数今年6月底7月初的一段大行情，突破了前两次假突破的位置，到达一个新的平台；这个平台，已经逼近2015年牛市的那一波高点。

图二是近段时间橡胶的走势，橡胶是标准的突破走势，本次橡胶的突破叠加了橡胶期限结构的变化，同时又配合了供应端的减产和消费端的增加，一波大行情不可避免。

图三是这两年的棕榈油走势，棕榈油在2019年年底有过一波大行情，在今年也有一波大行情；从结构面来看，两者非常类似；两次突破都叠加了结构的转变，即商品的期限结构从Contango结构转变为Backwardation结构；同时第二次突破也是在第一次突破处的位置开始，走势较为顺畅。

图四是今年菜油的走势，菜油属于郑商所的品种，品种较小，资金对品种比较好控盘；加上监管不严格且中加关系问题；菜油在一根大阳线后连续涨了近一个月，并在最后几天成功突破生成两根大阳线。但菜油背后的故事却更为复杂，菜油在第一根大阳线出来的时候，菜油的期限结构就开始了改良之路。实际上在突破前，结构就已经完完全全的转为Backwardation；在价格突破后，结构又继续强化，所以后面价格一直坚挺。

2.商品期限结构理论

那如何对突破进行评估和证实，在一定程度上是取决于基本面的情况：如果基本面改善，价格动能持续释放，价格上涨，形成真突破；如果基本面边际改善程度不足，则表现为价格的震荡和调整；如果基本面修复能力出现下降的趋势，或者说边际改善程度走差，则表现为假突破。

那所以评估和论证突破的合理性，是非常有必要的。

在此选择商品期限结构理论作为商品基本面的反应。对结构理论了解的朋友肯定不陌生：期限结构的彻底转型意味着基本面已经发生了根本性变化。即如果某一商品从Contango结构转变为Backwardation结构，那么该商品的基本面已经发生了很大的变化，具体如下表：

但在实际情况上，这种变化并不是同时且所有都发生，且也是一个边际变化的过程。也就是说，这个变化过程不是一蹴而就的，而是随着时间的推移在慢慢变化。在盘面上则表现为合约价格的上涨，合约间价差的拉大；现货价格走高，商品基差走强；商品成交量增加，持仓量增加，波动率加大。

回顾今年的商品期货市场，【油脂】和【有色金属】的爆发就是最为典型的代表。

油脂板块的启动以【菜籽油】2020/05/28的一根大阳线（标志性K线）拉开序幕，据我的商品监控系统：

【棕榈油】于2020/07/08期限结构开始改良，2020/07/23最终确认由Contango结构转为Backwardation结构，直到现在依旧是Backwardation结构；

【大豆油】于2020/06/29期限结构开始改良，并于2020/07/14最终确认由Contango结构转为Backwardation结构，直到现在依旧是Backwardation结构；

【菜籽油】由于是半常态的Backwardation结构，所以改用期限结构的强化作为监测指标，并发现菜籽油于2020/05/22期限结构开始强化，于2020/07/06达到一个新高点。

有色金属品种中，由于基本面供应端的原因，今年铝锭是最先爆发的，其次是电解铜，再其次是锌锭。在经历了三月份的恐慌性大跌后，铜锌铝都来到了历史性的一个低位；此时铜铝都存在供应端的问题，所以行情的爆发也是“首当其冲”。根据我的商品监控系统：

【铝锭】于2020/04/10结构开始改善，并于2020/04/22确认由Contango结构转化为Backwardation结构，直到现在依旧是Backwardation结构；

【电解铜】于2020/03/30出现期限结构改善的迹象，并于2020/04/23确认由Contango结构转化为Backwardation结构，后期在震荡中结构虽有弱化，但总体结构暂未发生很大的变化，目前电解铜则属于一个Flat Contango的结构，也代表了该商品上涨的动能并不是很足；

【锌锭】的期限结构则相对较晚，主要原因在于基本面层面没有铜铝的优势，锌锭于2020/04/15期限结构改善，并于2020/04/24确认进入Backwardation结构，后期经历了一段时间的震荡，于2020/07/08强化其Backwardation结构，进入了一段长时间的上涨行情。

同理的，还有玻璃、动力煤、EB、橡胶、焦炭等品种：
【玻璃】在2020/04/24开始出现结构修复迹象，并在2020/05/07完成转型；

【动力煤】在2020/05/08开始改善，并于2020/05/18完成转型；

【EB】在2020/10/09开始修复结构，并于2020/10/19完成转型；

【橡胶】于2020/10/09开始修复，并于2020/10/16完成转型；

【焦炭】由于是常态化的Backwardation结构，所以对其的观测改用Backwardation走强的指标，焦炭2020/09/30开始走强，并之后连续4个交易日大规模修复，后面并一直保持着Super Backwardation结构，已经可以纳入逼仓手法进行分析了。

- END -
编辑：小超

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波西米亚 · 2020-12-20 16:50:51

期货交易应当有所为，有所不为

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