历史波动率对隐含波动率预测的作用方法

先小扯行情，隔岸大选还没数完邮寄票，但特朗普连任希望已是极限概率，至少暂时他还算没怎么整出让市场闹心的事情。A股昨天逼近年内新高后，今天在隔夜外围大好下高开低走，特别是抱团题材股下挫明显。好在低估蓝筹真实硬气，300和50指数明显抗跌，加上北水今天算坚挺的流入给了多头延续的信心。

指数中阴未现，在拜登上台有益中短期大国博弈宏观面改善的预期下，偏乐观些无妨，继续重点关注H股相对A股修复、低估蓝筹相对抱团题材修复。今天没能连阳新高其实更有利于后续的力量聚集，震荡式上涨的持续性更好，也更有利于期权隐波进一步向历史波动率靠拢。

今天vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐波在历史均值附近继续小步走降的节奏，11月期权隐波毕竟19%，12月隐波尚在20%+，3月隐波则21%+。50指数20日历史波动率仍在16%一线，建议卖方的小留仓继续咬住这年内大概率最后一口降波。当前格局下，执行上还得注意别贪、控制Gamma、少卖认购几个策略避险点。今天当月平值与下季平值历史位置图如下：

这两天有好几位朋友问我为什么看隐波走低至17%一线，今天也算唱老调回答一下（内容有点长）。

期权隐含波动率是将当前市场报价作为参数输入期权定价公式中反推出的波动率，包含了市场参与者对标的价格未来波动共识预期，隐含波动率的变化即市场共识预期的变化。实际波动率则是标的实际价格运行轨迹基于数学统计的实际运行波动率，是对已经完结的过去行情的波动率的总结，实际波动率的变化实际上是新的行情走出来以后不断修正的最新真实波动率。

实际波动率的计算方式有很多，最为简单也是较为通用的是简单历史波动率，即年化后的N日标准差（有兴趣可以百度具体公式），本文实际波动率均为简单历史波动率。先来一张50ETF期权当月隐含波动率与20日历史波动率走势对比图：

蓝色为隐含波动率，红色为历史波动率，从图中可发现3个基本结论：a.隐含波动率与历史波动率长期走势高度相关；b.大多数时间隐含波动率较历史波动率高；c.隐含波动率的突变性较历史波动率大。

a结论意味着隐含波动率历史数据不够多的新上市期权可以利用历史波动率的分布作为参考，这也是历史波动率锥(其实就是当前波动率在历史当中的相对高低位置)有参考意义的基础；b结论说明市场大多数时刻总是需要有额外的风险溢价(想想你在做任何不把握事情前大概率都会保守点)；c结论则反应期权市场的交易情绪特征(人非圣贤，孰能完全理性呢？)。

既然隐含波动率与实际波动率是相互回归的一个关系，两者之间的差自然可以考量作为判断隐波未来走势的一个参考，同样来一张图：

红色为隐含波动率-20日历史波动率差，可发现两者的差基本是均值回复的，但是细看也会知晓并不是这个差值在高位隐含波动率后面一定会下降的，这里就需要交易者思考之所以差价高位时隐含波动率随后不是必然下跌的根源在于实际波动率的走势是过去式，而隐含波动率是未来预期，在未来预期稳定时可以正常预期隐波会回落，但若未来预期很不明朗，两者的回归方式未必是隐波回落而是实际波动率上升。

所以期权交易者判断隐波高低真正要找寻的隐含波动率与未来实际波动率差值的高低，这如何解？可以说无解，还不得不靠交易者自身的能力，一个大致的参考方式是可以根据自己对于未来行情走势会类似过去某个阶段的判断，预期未来的波动率与当前的隐含波动率对比以决定隐波方向。比如从50ETF与历史波动率的对比走势找寻预期与接下来行情相似的走势，给自己一个大致的实际波动率运行空间：

比如，如果你预期未来3个月的行情会2016-2017年的行情，当时实际波动率大致8-20%就应该是你对未来3个月的实际波动率的估计，以此为基础将目前的隐波与该波动率做对比可以得出基于预期相对合理的隐波高与低的估计。

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