期权日记|201217期权世界的天时地利人和

周四，广州，阴

今天将LC2957A@12移仓到了LC3000@1。移仓的过程中有点小插曲，因为中期看涨，所以先买入了C3.00@1，但随后遇到50ETF盘中回调，所以就没有马上平仓LC2957A，而是等到50ETF差不多又回到了之前的价格才完成了移仓操作。

移仓后，12月期权只剩LC3200，将择机平移到1月。

为什么是移仓到1月而不是3月甚至6月，同学们看看认购和认沽的比价就知道了，远期认购明显是相对偏贵的。比如，当下50ETF为3.537元，我们对比下平值附近的期权，在正常的估值下，由于3.6距离3.537比3.5更近，所以C3.60应该比P3.50便宜一些，所以如下图所示，12月的期权算是比较正常。

但我们看看从1月开始，就有点不正常了，C3.60比P3.50要贵，而且越远期贵得越多。

这种价格的背离一方面反映出市场对远期50ETF的走势是明显看多，另一方面也反映出认购的估值不再低估，近期是合理，远期甚至高估。

什么叫低估？今年智多星多次提到认购折价的现象，市场甚至很长一段时间出现远期深度实值认购比近期便宜且时间值为负的情况，这就叫低估。

但如今找不到这样的机会了，时间体现出应有的价值，市场价格趋于合理。

而远月的一些虚值认购，在市场整体隐波不高的情况下，时间值偏多，有高估的嫌疑，当然，这和市场预期有关，就像茅台如今市盈率已不低，但市场预期未来它的利润依然能保持高增长，所以给予了偏高的估值。

同样，只要未来几个月50ETF能持续创出新高，远月认购偏高的时间值就能随着价格的上涨而忽略。

这，就是期权世界的天时、地利、人和。

如果说市场的势（牛市）为天时，那么地利就是期权合约的相对价格高低（正如地势有高有低一样），而人和则是你的选择，选择近月或远月，选择认购或认沽，选择虚值或实值，选择买入或卖出。

中短期来看，天时还在，地利已无，而能否稳赚、赚稳，还需人和。

祝同学们好运！