期权研究：期权交易概述

初次进入期权市场的交易者可能会由于期权合约过多所迷惑，不同于期货或股票市场，期权交易者需要面对非常多的期权合约。例如标的物为“50ETF交易所交易基金（510050.SH）”的期权合约，该基金所对应的期权合约分为4个到期月，每个到期月均有30份左右的期权合约，总计大约有120-150份期权合约在市场中挂牌交易。即使我们去除掉交易不活跃的期权合约，交易者还是需要面对大约20份活跃的期权合约。面对如此多的期权合约，初次进入期权市场的投资者需要明白如何进行期权交易或者说如何构造期权策略。
期权的非线性决定了它的盈亏分布与线性资产有着显著的不同，当投资者将期权加入到他的资产组合中来，利用期权可以得到完全不同的盈亏结构和盈亏目标。期权给了投资者很大的权力去构造符合投资者预期的独特的盈亏结构，同时投资者还可以权衡盈利与风险。在期权出现以前，投资者增加暴露或减少暴露的方式仅限于买入或者卖出资产，但是期权出现后，投资者的投资方法更加灵活了，比如他可以买入看跌期权或卖出看涨期权进行对现货的对冲。
在进行期权交易时，我们要牢记：“期权是一个衍生品，它的价格必须依赖于标的资产”。因此进行期权交易的核心在于首先我们要有对标的资产的观点或者预期，这是我们进行期权交易的基础。假设我们对标的资产未来持看涨的预期，那么我们可以买入看涨期权，买入成倍数的看涨期权，卖出看跌期权，买入看涨期权价差等策略。每个策略的盈亏结构不同，风险不同，但是首先都是基于标的资产未来看涨的观点上得出的策略。许多投资者忽略了这个基础，反而去研究期权本身的价格变动，这就本末倒置了。
期权有时被人们误认为是投机的、高风险的、高杠杆的金融工具，这也是不对的。期权本身并没有投机或保守之分，它仅仅是个金融工具或者金融合约。从投机到对冲，期权可以被用来构造符合投资者需求的个性化的投资工具，也可以用期权来表达个人观点的强烈程度。以简单的买入看涨期权为例子，我们首先要明确买入看涨期权的目的是什么？假如目的是进行短期市场的博弈，那么建议买入近月期权。假如是想长期持有标的资产，需要增加市场暴露，那么建议买入远期期权。另外，虚值期权和实值期权以及平值期权也需要仔细考虑，假如我们判断短期内有暴涨的可能，那么买入成倍数的虚值看涨期权为好。假如我们判断后续以温和上涨为主，那么买入实值看涨期权为好。假如我们把期权的保险功能为主要目的，那么买入平值看涨期权为好。
总之，期权是一个投资工具，投资者使用期权的重点在于对标的资产的判断，而不是期权合约本身。其次则是对标的资产判断正确时的盈利与判断错误时的亏损进行权衡，以及与市场预期不一致时如何进行动态的管理。