【金工】波动率指数持续下行——期权周报

祝涛（证券分析师，SAC No：S1150516060002）

投资要点：
1、金融期权市场表现
金融期权方面，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权成交活跃度有所提升，上周日均成交量为179.15万张，较前周增加10.11%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.83，相对前周小幅增加，现处于历史中等水平。上周认沽-认购持仓比为0.81，较前周明显下降，该指标处于历史中等水平。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪较为中性。
沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交210.95万张，成交额18.86亿元；沪深300股指期权日均成交10.70万张，成交额8.55亿元；嘉实300ETF期权日均成交29.66万张，成交额2.60亿元，成交活跃度总体均有一定提升。综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，目前投资者情绪同样较为中性。
波动率方面，目前50ETF期权波动率指数为23.77，沪深300期权波动率指数分别为24.31、24.44和24.68，相对前周均有一定下降，现处于历史中等偏高水平；目前50ETF期权偏度指数为101.90，沪深300期权偏度指数分别为102.06、99.05和102.37，总体上是变化不大，处于历史较低水平。总体而言，投资者对后市的波动预期有所降低，尾部风险预期变化不大。
2、商品期权市场表现
商品期权方面，上周成交活跃度提升幅度较高的是玉米期权，成交量涨幅为171.77%；持仓量提升幅度较高的也是玉米期权，涨幅为46.42%。
综合成交和持仓信息来看，投资者对豆粕、白糖、玉米、黄金、菜粕期货后市走势态度较为乐观，对沪铜、PTA、甲醇、LPG期货后市走势态度较为中性，对棉花、橡胶、铁矿石期货后市走势态度较为谨慎。
3、策略推荐
对于长线投资者，建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出平值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。
对于短线投资者，近期仍可以逢高采取做空波动率的策略，目前隐含波动率仍处于历史偏高水平，在经历前期快速提升后转为震荡下行，未来下降的概率更高。此外，目前隐含波动率偏度仍有上升空间，也可以继续布局做多偏度的策略。近期在构建策略时需提防尾部风险，可采用蝶式组合、日历价差组合等。
4、风险提示
突发事件造成市场剧烈波动的风险。

以上内容来源于渤海证券研究所2020年09月14日《渤海证券研究所晨会纪要》
免责声明：本公众订阅号为渤海证券研究所设立，它不是渤海证券研究报告的正式发布平台。本订阅号仅面向渤海证券研究所客户，仅供在新媒体背景下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，渤海证券研究所不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，其他订阅人如需使用推送信息，应寻求专业的投资顾问的指导帮助及后续解读服务。
本订阅号推送信息是基于渤海证券研究所已正式发布的研究报告基础上进行的编撰，或根据公开信息的机械整理，任何完整的研究观点，应以渤海证券研究所发布的完整报告为准。渤海证券研究所对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本研究所做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，渤海证券研究所不就本订阅号中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，任何订阅人，特别是其他订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，渤海证券研究所不对任何订阅人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。本订阅号的版权归渤海证券研究所所有，未获得渤海证券事先书面授权，任何人不得对本订阅号推送信息进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券研究所”，也不得对本订阅号推送信息进行有悖原意的删节和修改。如因侵权行为给渤海证券研究所造成任何直接或间接的损失，渤海证券研究所保留追究一切法律责任的权利。