期权顺势投机怎么干？

昨天的冲高回落刚惊吓了多头，今天北水就迫不及待线性流入约160亿推涨指数给出信心，最值得说的是大小票难得齐涨，沪深300、上证50、创业板几大指数涨幅都来到2%+，好不热闹。空头请小心，300和50期权的卖购持仓得谨慎，对题材能连续走强我虽心存疑虑，但顺周期在疫情修复、低估修复、拜登的全球化回归预期几个逻辑下涨势还值得期待。

目前主要的顺周期板块中，银行安全边际最优、修复空间很优，仍是我个人最建议的品种。权益投资方面，车上的同志们且拿住，没上车的同志寻未涨银行股还能上，风险厌恶者也想博这修复Beta的可以试试某银行转债（不涨吃息、涨了能跟点涨）。

回到期权市场，今天大小齐涨的良性多头下赌多情绪又快速升温，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权12月隐波上升近4个到22%+。值得说的是，12月隐波首超3月有打开新一轮大涨波的意思（涨波都是近月升得比远月快，跌波也是近月跌得比远月多）。50ETF期权当月平值与下季平值历史位置图如下：

趋势已在，参照过往的期权经验，对于趋势交易者，可从期权隐含波动率变化的角度跟踪上行趋势阶段的历史经验侧面参考趋势的延续性。先见1张图：

我用红色框把17年以后的上涨趋势与期权隐波走势变化对比框出来，细心观测在上涨趋势时的期权隐波有上涨初段隐波平淡à上涨中段隐波逐步走高à上涨末期隐波涨速加快的过程。

从人性的角度其实也容易理解，涨势初期参与者除先知者外矛盾重重不敢轻易下结论，涨势中期逐步有人加入追多大军令市场多头共识螺旋式增强，涨势中后期踏空者“醒悟”大胆追高。期权隐波本身可以算作期权市场参与者情绪的一个量化指标（在国外因为期权都基本运用到保险上，所以更多是恐慌指标，但国内散户居多的结构让50期权还具备了多头情绪的量化作用），当从涨势的起点算起，期权隐波的涨幅够大，甚至开始狂暴时往往可以定性为理性多头开始退场的重点参考信号。

所以，基于上述的认识，波趋势行情不同阶段的期权顺势投机策略，我个人的经验如下（以做多为例）：

趋势行情的初段：正常情况下，隐波不会太高，趋势空间较大，策略需要留下利润想象力。
a.隐波不算高时，趋势投机者可采取裸买期权策略，尽量选择实际杠杆最大的虚值期权（不同月份档位有差异，不同软件都提供这个参数）赌行情；
b.若隐波较高，则可选择偏实值期权降低一点隐波回落风险；
c.若隐波较高或者信心不足时，可以选择我之前推荐过的等量卖虚沽+买虚购构建零成本看涨期权组合的方式，留下安全平台的同时赌了涨。

趋势行情的中段：隐波一般不会近期高点，趋势空间可大可小，策略需要进可攻退可守。
a.虚购没有被超买同时上涨预期还强时，可采取卖出低行权价期权多倍买入高行权价期权构建“极限损失有限，上涨可以继续大赚，下跌损失小甚至有小利润”的反向认购比率差价策略；
b.若隐波较高或者信心不足时，可以选择我之前推荐过的等量卖虚沽+买虚购构建零成本看涨期权组合的方式，留下安全平台的同时赌了涨。

趋势行情末端：如果趋势行情较大，隐波很有可能因赌趋势情绪暴涨比较高，虚值期权往往更甚，趋势空间有限，策略重点关注退可守，进只求小赚。不仅如此，有卖方对冲能力的可以伺机博降波收益。
a.趋势投机者可采取买入低行权价卖出高行权价构建“上涨小赚，下跌小亏”的认购牛市差价策略；
b.对趋势末端较肯定，且具备卖权对冲能力的，甚至可以额外多卖出虚值期权构建比率购以赚取隐波回落的额外收益；
c.趋势末端基本成立，具备卖权对冲能力的，果断上类似比率购、双卖、比率沽等中性卖波动率头寸赚钱降波收益。

好了，希望下个交易日顺利！

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