波动率曲面大而全,但实际使用时比较不方便,所以我们沿着X轴切一刀,就得到了同样期限的不同行权价的合约隐含波动率组成的曲线(如上图)。这个图横轴是行权价格,纵轴是波动率,通过这个曲线,我们在界定好合约的到期期限(比如选取当月到期)后,可以很方便的对比不同行权价的波动率高低情况。我们观察这条曲线,会发现随着行情变化,它的形状也会五花八门,有时左边高右边低,有时右边高左边低,更多的时候是两边高中间低,所以我们一般称呼它为波动率偏斜曲线,两边高中间低的情况有时候也叫做波动率微笑曲线。那么波动率的偏斜和微笑是是什么原因造成的呢?大家还记得我们之前说波动率的特点,其中一个是尖峰厚尾。也就是说实际极端行情发生的概率要比理论上高,所以两头的期权价格也会相对高一些,倒退出的隐含波动率也更高。极端行情的风险溢价。对于两头的期权合约,比如深度虚值认购合约,部分权利方仍有赌一把的欲望,另一方面参与的义务方面临一旦行情暴涨可能带来较大风险出现高额损失,处于风险溢价考量也会推高波动率。流动性差异。一般我们观察期权合约交易,往往是平值附近最活跃、流动性最好,越往两头交易越冷清,而流动性下降往往容易出现异常值,导致波动率过高或过低。除此之外,暴跌容易出现恐慌、用于现货的保险及备兑需求等多重因素都影响着不同行权价合约隐含波动率的高低,在此就不一一细说了。 波动率期限结构(Volatility Term Structure)