软银买入40亿美元认购期权？谈谈其合理性与风险控制

一、事件简述——近期，软银（孙正义）买入大量美股认购期权的消息频见报端，我们看看其中一篇报道。[h1]“纳斯达克巨鲸”：软银被曝购入40亿美元科技股看涨期权引发交易狂潮[/h1]据报道，本周美国科技股暴涨的幕后推手是日本软银(SoftBank)。化身“纳斯达克巨鲸”(Nasdaq whale)的软银在过去一个月里购买了价值数十亿美元的科技股看涨期权，押注未来十年这些科技巨头的股价还会上涨。
监管文件显示，软银曾购买亚马逊、微软和Netflix等公司近40亿美元的股票，还有一部分特斯拉的股份。据报道，软银购买了与其所持股票数额相当的看涨期权。
一位专注于衍生品的美国对冲基金经理表示，这是他从事这项工作20年来见过的最大的一系列交易。
交易员认为，软银的举动可以解释为什么股指攀升的同时波动率指数(vix)也在上升。该指标即俗称的“恐慌指数”，通常在股市下跌时走高。
直到本周四(9月3日)，高歌猛进的科技股大幅下挫，标普500指数下跌3.5%，以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌近5%。道琼斯工业平均指数收盘时下跌超过800点。
经历当日暴跌之后，亚马逊CEO贝佐斯(损失90亿美元)、特斯拉CEO马斯克(损失90亿美元)、Facebook CEO扎克伯格(损失40亿美元)以及比尔·盖茨(损失30亿美元)总共损失了250亿美元的净资产。
到了周五，美股继续延续跌势，三大指数全线收跌。道指盘中暴跌900点，一度跌超2%，标普500一度跌超3%，纳指一度暴跌超5%，随后三大指数跌幅收窄。
事实上，美国劳工部当天发布的8月非农数据甚至要好于预期。对于本轮美股大跌，市场主流观点认为这是前期连续上涨后的回调需求。
截至发稿，软银尚未公开对上述报道置评。
在此之前，软银曾通过其规模为1000亿美元的愿景基金(Vision Fund)对私营科技初创企业进行了大笔投资。对于软银来说，期权市场上的大额投资是一个新的领域。
但押注风头正劲的大型科技公司并非毫无风险，20年前互联网泡沫破灭就是先例。
对于当前最大的几家巨头来说，泡沫并非存在于其估值中，而是其垄断的市场地位。美国国会已通过反垄断调查对科技巨头进行质询，并计划修改反垄断法应对数字市场带来的新挑战。
（文章来源：界面新闻）

二、合理性分析从一些报道来看，软银是买入了许多的美股科技股的认购期权，押注未来十年这些科技巨头的股价还会上涨。可能是一些远期的虚值期权，虽然价格比较贵，合约的到期时间比较远。其实客观的分析，他们这样操作有他的合理性。原因是他们长期看多的观点，但是现在FAAMG的价格实在高的离谱，这时候选择期权就有其合理性。原因在于这几点：1.期权买方的收益风险不对等特征。其实就是所谓的买方收益无限，风险有限，虽然软银买入了数十亿美元价值的期权，但是如果股票上涨，加上期权的杠杆效应，可以获得一些超额收益。如果下跌，就算到期归零，亏损还是有限的，只是投入的本金，虽然是数十亿，但相对于他那1000亿美元的基金来说，只不过是几个点的损失。2.期权的未到期浮亏，也许可能只是浮亏。虽然周四五的下跌，软银面临了较大的损失，如果不是到期只是短期内的下跌，这个浮亏还难言未来会回本。如果未来科技股继续上涨，那么这个亏损还是会回来的。我们看看300认购期权的走势：

控制仓位的情况下，可能的浮亏对整体资产的影响，不如正股那么大。3.现货替代的好工具。在美股市场，据说近期期权的成交量很活跃，很多散户投资者用期权来替代买入股票，在一个阶段取得了非常不错的成绩。
因为，美股——太贵了。比如苹果一股400美元，特斯拉拆股之前一股最高1700美元，亚马逊3000多美元。能买起一百股的那是真土豪。但是，买入期权则花费的比较少，平值期权几百到几千美元一张，相当于一百股正股，价值数千到数十万美元，如果正股上涨，期权会取得较好的收益，而下跌的亏损是有限的。我们看看近期的300期权，一些实值认购其实是很好的替代现货的工具。

一些实值认购，价格从3000多元到1万多元，杠杆率大概3-10倍左右，是比较省钱的现货替代的方法，涨跌的金额和标的基本接近，买入1万股300ETF需要接近5万，但是买一张期权则便宜的多。软银应该也有基于上述考虑。在A股市场，有些高价股散户参与不了，比如18万一手的茅台。。。

如果茅台出了期权，那么散户就可以使用期权来代替正股了，比如现在1770元的茅台，实值期权1700元行权价的合约，内在价值70元，加上一点点的时间价值，如果上涨，和正股上涨的金额接近，若是下跌，则最大承受70元左右的亏损，但正股面临的风险则会较大。使用浅实值认购，刚好是很好的现货替代的方式。
三、风险控制1.控制仓位。金融衍生品和杠杆品种，并不是不可用，也不是吃人的老虎，关键在于仓位的控制，如果是按照现货资产的1:1来配置，风险会现货还要小，无论是买期权还是卖期权，都一样的。比如只有五万元资金，则买或者卖一张期权，那么基本不会爆仓，如果稍微增加点，到2张，风险也不算大，但如果梭哈买入50张，那就是把自己放到了可能全部归零的风险中了。2.不要重仓马上到期的期权。据报道，上周四五美股下跌时，许多当周到期认购期权的散户承受了比较大的亏损，甚至当周虚值通通归零。但实际上，他们在前几周已经获得了很高的收益金额，如果还是控制仓位，不是为了复利增长的方式去买入，比如只是前期利润的20%配置短期期权，风险还算可控。基于短期行情的不确定性，只要是横盘或者小幅下跌，虚值认购都会亏损。3.注意波动率和时间价值。2018年做过一段时间的美股期权，但是今年错过了，就没办法下手了，因为懂得多了，看到波动率实在下不去手，特斯拉认购期权的波动率高于100%。如果标的短期内没有快速上涨，那么快到期的虚值，还是很可能归零。。。所以又回到了上面的问题了，不要重仓波动率和时间价值很高的虚值，不要重仓近期合约。
——当然，大佬的心思我们不去猜，他这样做有他的道理，亏或者赚，应该都经过了一系列的风险评估的。但是对于我们日常的期权操作，还是具有较好的参考性。
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