可转债的卖出策略

最近可转债市场火爆，坛子出现了很多关于可转债的帖子，有的人说自己摊大饼的转债没有受到游资的青睐，有的则在某些热门转债上已经赚得盆满钵满，之前我自己个人做了很多关于可转债买入、轮动、卖出甚至根据BS模型预测可转债合理价值的策略或指标，当然这些都是个人私底下使用，并没有公开讨论过，那么现在趁着近期可转债的火爆行情，先分享下我个人关于可转债卖出的策略分析，供大家参考。丑话先说了：这些指标都是用作探讨交流使用，仅供参考，不构成实际买卖建议，大家对于自己个人的投资还是要有自己的判断。

在2018年大熊市时候，市场有3个指标来估算市场的底部状态，估值底，政策底和市场底，而这3个指标一般也有先后顺序，估值底最先，然后是政策底，最后才是市场底。市场顶部也是大概通过这几个指标来测算。

那么在可转债市场上，是否也存在估值面（基本面）、政策面和市场（情绪面）这三个因素影响呢？我个人认为是有的。

首先是估值指标，我个人认为测算可转债市场或某个可转债估值的指标可以利用纯债溢价率这个指标。

纯债溢价率：这个指标就是可转债现价距离债低的幅度，我个人认为可以理解为可转债的估值，纯债溢价率越高说明可转债估值越高（可转债牛市），越低说明估值越便宜（可转债熊市），那么怎么计算整个可转债市场的估值呢？这里我每天通过程序自动计算市场上所有可转债的纯债溢价率（集思录也有这部分数据），然后进行排序，拿出中位数作为今天市场可转债估值数据为参考，然后通过对比历史每天的纯债溢价率数据，绘制成折线图就大概能知道目前可转债市场的大概估值了。（关于如何每天监控这个指标，我是通过调取企业微信后台，通过程序自动制图后发送给我微信端，全程自动化实现。）

当然只靠这个指标是有缺陷的，这个指标只能统计市场目前的估值情况，不能记录可转债市场的情绪状态，如果遇上游资暴利拉升小部分可转债价格，可能不会对整体转债市场估值上有大幅提升，但小部分可转债处于暴力拉升的高昂情绪当中，那么又如何通过数据来量化市场可转债情绪呢？

这里就要借用中金公司去年写过的一份研报策略来参考，大家有兴趣的话可以去搜下标题“转债的“最后48小时”是怎样的”。这里我把研报的核心内容说明下。

一轮行情，最后48小时会发生什么？杰西-利弗莫尔曾说，“一轮行情，大部分市场运动发生在整个过程的48个小时之内，这是最重要的持有头寸的时间。也就是说，在这段时间内一定要持有头寸、身处场内”。在股市上这句话很容易验证，这最后两天的时间包含了市场一致化的热情，以及踏空者的恐惧感。当然，不是说这48小时一定会走完行情的一半以上，而是这样的时间节点确实值得投资者等待——无论投资者是不是已经转变了观点。

而在转债市场上，类似的情况也存在着（后面我们将结合近些年的情况展开说明）。一个很有意思的想法是，如果我们能看到，这48小时还未来到，那可以安心地等下去，反过来，如果它已经到了，我们就可以观察离场的时机。

1、当天开盘、收盘价位要在5日线之上，而且必须阳线，即收盘价大于开盘价；
2、当天5日线也要高于20日线；
3、交易量需要达到近30个交易日至少85%分位数
4、转债的YTM小于0（剔除到期年化为正的转债）
5、转股溢价率低于10%

这个指标是针对单个转债出现异动时候进行监控警示的，于是我折腾了一番，每天按这个指标去市场里面统计符合条件的可转债，符合这个条件的可转债有个特点就是近三个月的成交量突然飙升，大部分出现巨阳，但实际情况是我统计了将近一年后发现这个指标并不能让我把可转债卖到相对高点，甚至有可能会卖飞，比如我列一下去年监控的数据，符合中金研报的卖出指标，有时候会把一些妖债卖飞......

总体上来说，这个针对单个可转债卖出策略的指标如果在市场亢奋阶段，可能会卖飞，而吃不到鱼身比较肥美的部分，不过总比割肉出局好，通过这个指标来指导我卖出的可转债，虽然存在卖飞情况，但有时候对于一些烂债，比如海印在7月份一次暴力拉抬，这个指标是出现了提示卖出的，另外还有8月中洪涛转债突然异动成交量异常放大，同样地这个指标也提示了卖出操作。

所以这个指标目前我还在配合可转债整体估值水平来参考使用，这是昨天程序给我汇报符合卖出条件的可转债，供参考：

如果说上面中金这个卖出可转债指标属于监控单个标的情况，那么以下这个指标就是用来监控整个可转债市场短期情绪，这个指标目前我认为配合估值来使用效果是比较好的，当然这个指标不是我原创的，我是借鉴了中金公司研报内容来进行量化的，下面我总结这个指标用途。

1.转股溢价率35%以上品种，累计10日平均涨幅。
2.按以往经验来讲，3%是一条红线,背后的逻辑比较容易说通，
3.在行情开始，一定会有强势、领涨品种出现，随后轮动到其他品种。
4.而到行情末端，随着价格普遍走高，资金只能选择当时看起来还算便宜且涨幅还不大的品种，
于是这个指标就能够灵敏地观察到这个现象。

于是我继续折腾了一番，根据这些条件，每天去跑数据，并存入数据库中，最后得出一个简化版结论：指标大于3%，转债市场情绪进入亢奋状态，卖出为宜；指标低于-2%，转债市场进入非理性下跌状态，买入为宜。由于这个指标我前几个月才发现的，所以我没有回测18年可转债那种惨无人道的情况，大家如果有空的，不妨自己回测一下看看效果，那么经过一番折腾后，近期可转债情绪状态又是如何呢？这是程序昨天给我汇报的数据情况——可转债市场短期情绪即将进入亢奋状态。大家看着办。

至于政策面，大家如果做投资多了，就一定会养成每天看资讯的习惯，就好比昨天某游资可转债领头羊被关小黑屋，今天盘后交易所纷纷发声要对近期火爆的可转债市场时刻保持高度关注状态，再叠加下周玩可转债要求开通权限等等骚操作，可以看出短期在政策面上对可转债市场存在利空因素。

我一般配合可转债估值指标+可转债卖出策略指标来使用，目前这两个指标来看，至少可转债市场短期处于估值高位+情绪高昂的位置，再加上上交所和深交所刚刚发文要严格监控可转债市场的异动情况了，因此目前可转债市场我个人认为是处于估值高、情绪激昂和政策面上存在打压可能，因此至少短期内，除非情绪下降或估值压缩，否则我个人不太去关注可转债市场了。

以上就是我个人关于可转债卖出的一些看法，大家如果有更好的卖出手段可以一起交流，期待下次游资的再次光临~