资料来源:CME Group
在此状况下,机构间为避免琐碎的对冲操作,开始考虑设计一种新型的波动率产品来对波动率敞口进行对冲,而其中最普遍也是简单的产品就是波动率掉期(Volatility Swap)合约。
若上例接机构G通过卖出此结构性产品收获权利金5万美元,为名义本金的5%。机构G与机构M约定:当某日到期时(其所卖出的期权组合到期日),无论市场累计的波动率变动为多少,机构M必须以4%的波动率损益来交换机构G的损益。也就是说,当市场出现巨幅波动时,其波动水平可能高达20%甚至50%,机构G所面临的风险仅4%,而机构G将可保证得到1%的无风险收益。当然,机构M会根据市场的情况对该波动率掉期合约进行估价并计算自身的对冲成本,向机构G进行谈判,最终达成交易。