期权市场三知道原则：知道能涨多少，知道能亏多少，知道投资期多长

　　场内和场外期权的区别
　　01
　　请问期权是什么？怎么玩？以及当下这个市场适不适合？
　　周波：很荣幸跟大家交流一下我个人对期权投资的感受和看法。
　　就目前来说，我们投资人相对比较幸运的，因为我们现在国内市场从2015年开始已经有了19只场内的期权产品，包含2只ETF期权、一只指数期权以及16只商品期权。
　　另外各位可以找券商和期货公司去定制场外期权，你看好的股票标的可以找看涨期权或者看跌期权，或者是更复杂的期权品种，用期权展开一个新的投资世界。
　　这个资产类别大家可能比较陌生，很多人对期权也不太了解，我先用一个简单的说法给大家描述一下到底什么是期权。
　　我先举一个很简单的例子，好比一个男孩子，如果要追求一个女孩子，跟她说我们今天去登记结婚，这个事情我们在投资类别上比喻是一个现货，因为你马上就成交了。
　　如果那个男孩这么说，我们明年这个时候去登记结婚，这个可以理解成期货，因为一年期才交割的。
　　但是期权就不同了，期权是这个男孩跟这个女孩说，三年内你随时可以找我结婚，这对这个女孩来说拥有了一个未来的选择权，未来的三年内他可以找这个男孩结婚也可以不来，如果发现更好的可以找别人。
　　对这个女孩来说，是不是有一个非常好的选择权。但是这个男孩子相当于是一个期权的义务方，给他进行背书了，他未来三年之内要履行这个义务，他相当于期权的义务方，或者相当于期权的卖方，女孩子相当于期权的买方，这就是期权这种类别，简单说是一种未来的选择权。
　　基本类别有两种，一种是认购期权，或者叫看涨期权。还有一种认沽期权，看跌期权。
　　看涨期权的话，大家可以想象成一种定金，我看中某种商品，未来某种商品涨了，我就履行合约，叫行权，就是买进未来涨的东西。未来商品跌了，我就放弃这个权利，我最大损失就是到这个权利金为止。
　　看跌期权反过来，我用一种卖出某种资产的权利，未来如果资产涨了，我可以选择不卖，就跟那个女孩子结婚一样，我可以选择不结婚。
　　如果未来资产跌了，我肯定要履行这个权利，就像这个女孩子似的，找不到更好的人了那只好跟这个男孩结婚。
　　所以说，期权从发明之初就是一种对冲风险，并且获得比较高的收益的一种理想工具。
　　如果追溯期权的历史来说，最早的历史，在公元几千年前，古巴比伦有一个《汉谟拉比法典》上面就写了，人民币市场第一个是债务违约期权，因为它这个期权的描述是，未来如果发生很大的灾害，欠债的人可以违约，它实际上是一个债务违约期权。
　　大家更公认的一个期权来源，《圣经》记载了一个爱情故事，我刚才说的爱情故事还不是我完全杜撰的。
　　《圣经》里的故事是这样的，有一个雅各的年轻人他爱上了拉班的女儿，跟他提出来结婚，拉班是他岳母的角色，她提出一个条件，你给我干七年活我就把我女儿嫁给你。
　　这是一个真正意义上的期权，这个期权行权期限是7年，权利金是什么呢？就是帮她干7年活。这个是期权的来历。
　　期权时代注：相关阅读《一本〈圣经〉，一部电影〈大空头〉，完美诠释期权的作用和价值》
　　大家如果关注一些新闻的话会发现两个现象，一个是场内的vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权交易量越来越火，媒体还有机构投资人，还有散户投资人关注的比较多。
　　另外一个市场，场外市场，券商创设的个股期权也非常火爆，场外期权的规模还有灵活性更为投资人所喜欢。国际上也是这样的，全球市场来说，场外期权的交易量基本上是场内期权的8倍以上。
　　期权时代注：相关阅读《场外期权：一个你从未了解过的金融衍生品市场正在中国悄悄壮大》
　　02
　　您提到了场外和场内，区别是什么？
　　周波：场外和场内的区别，在交易所里面上市交易的，有一个市场的这是场内期权。场外交易是指没有交易所的，是店头交易或者柜台交易，就是一对一的用协议转让的方式进行交易。场内的交易所连续集中竞价模式，这是场内的。
　　场外期权的话，我推荐大家看一个电影，这个电影叫《大空头》，好莱坞前几年拍的电影。
　　这个电影里有一个情结我给大家描述一下，看过电影的大家可以回忆一下，当时基金经理发现美国的次级债打包产品，CDO这个东西有很大的泡沫，他觉得这个东西未来有崩盘的风险，他就跟他基金公司的老板说我要做空这个CDO。
　　他的老板反问了一句，你怎么做空，根本就没有做空的工具。因为在美国并不存在场内的可以做空CDO的期权或者期货这种衍生品。但是那个基金里他说我可以找投行去创设，他就找摩根斯坦利，雷曼兄弟等这些同行，一共定制了十几亿美金的关于CDO的场外期权，是看空的。
　　后来的结果，大家看过电影知道，后来美国次贷危机爆发，CDO崩盘了，他持有了看跌期权，所以大赚了很多钱。他的基金净值大概是489左右，大家如果看过电影就知道，这个就是场外期权。
　　我今天重点跟大家讲一下，场外期权到底是怎么回事，买家和卖家怎么参与，这市场到底是什么机制在运作的，主要跟大家沟通这方面的东西。
　　03
　　像这种行情下为什么期权交易量还比较火？
　　周波：接下来我讲一下为什么期权的交易量比较火。大家如果没有接触期权之前，可能脑子里只有一种思维，就是这个市场涨我才能赚钱，市场行情好我才能赚钱，股市缺乏做空机制，我也不能老卖空。
　　即使能卖空，股指期货什么也是受限制的，不方便做空。
　　但是期权的世界完全不同，因为期权它是有三个交易纬度，一个纬度是涨跌方向，你看对方向能赚钱，看错方向你亏钱。期权是可以做到这一点，另外可以更好做到这一点，我等会儿展开讲为什么可以更好做到这一点。
　　另外，期权还有两个独有的纬度，其他资产没有的纬度。
　　另外还有一个纬度是波动率的纬度，全球很多投资者有很多交易期权。
　　它交易期权的时候跟我自己管理的基金一样，我们是属于市场中性策略，我们不考虑标的物的涨跌，但是我们考虑的是期权波动率的变化，我们可能采用做多波动率或者做空波动率办法来赚钱。
　　如果是波动率很高，同高到低点，或者很低，从低到高点的话会赚很多钱。如果大家关注美股，有一个指数叫VIX指数，叫恐慌指数。
　　期权时代注：相关阅读《小白必知：期权与“波动率指数”的前世今生》
　　中国叫中国波指，目前被暂时叫停了。
　　大家可以看2月份的时候美股出现了连续的暴跌，国内叫黑色星期，它的VIX指数从十几涨到五六十的位置，目前还在二十几，相对比较高的位置。
　　这个我跟大家讲一个话题，这个话题大家可以查到，在之前因为美股市场涨了很多年，波动率一直下降的，所以当时世界上号称有两个最低拥挤的交易，一个是做多比特币，另外一个是做空标普500的波动率。
　　做空波动率非常拥挤，这些年美股波动率是一点点降的，从2008年大概八九十，最高降到10都不到，很多基金和参与者赚了很多钱。
　　赚了八年钱，到今年2月份这个事情突然终止了，因为波动率突然反弹了，很多做空波动率的产品就爆仓了。
　　大家看当时的新闻，信贷叫停了跟踪做空VIX期货的ETF，因为净值回撤的太大了，基本上回撤了90%，投资人损失殆尽。
　　这个一方面给你描述做空做多波动率有很多风险，另外大家知道资本市场风险和收益是等价的，在很高风险的同时，你在波动率上，交易者也可以获得一个更高的利润，同时你不用考虑标的物的涨跌，这是一方面。
　　04
　　能详细介绍下波动率吗？
　　周波：波动率是一个统计学上的词，它实际上叫标准差。
　　我简单解释一下，假如50ETF期权的波动率是15%，什么含义呢？它预期是未来一年之内50ETF的涨幅是正负15%之间，这样就理解了波动率。
　　我们称的波动率是年化的波动率，我说的波动率15%，预示着50ETF在正15和负15之间波动。如果说波动率是50%，就是在正50和负50之间波动，是这样一个解释。
　　期权时代注：相关阅读《从入门到精通，期权波动率必看的35篇文章》
　　05
　　我们接下来继续讲下一个纬度。
　　周波：后面还有一种用时间赚钱的方式，因为期权有一个溢价，我们讲了期权是一个好东西，它给你未来一个选择权，但世界上没有免费的午餐，你有这个选择权你就要付一个价值，溢价就是期权的时间价值。
　　期权到期时间价值肯定归零，这是知道的。
　　如果你用一个对冲的策略卖期权，如果没有很大波动的话，到期的期权价值归零，你就比较完美的把期权时间价值赚过来了。
　　这个我可以打一个形象的比喻，月饼可以理解成一个期权，它是含一个送礼的权利，所以说月饼的生产成本或者作为食品的价钱也就几十块钱一盒。
　　但是它可以卖几百元或者几十元一盒，它现在有一个送礼的权利在里面。但它是一个欧式的期权，有行权期的，它每年到农历8月15就行权了。
　　大家可以看到月饼一到8月15之后是不是就不值钱了，本来几百块钱的，你现在再去卖就跟饼一样了，只能卖几十块钱，这就是时间价值归零了。
　　所以，在期权的卖方它有一个好处，赚到期时间价值归零的收入，这样你就多了一个交易纬度，利用时间赚钱。这还真的是时间的玫瑰，每天都算日子数钱，这是另外一种赚钱的方式。
　　期权的好处是，它给我们带来一个多元的世界，除了涨跌之后还可以考虑波动率，还可以考虑时间。
　　另外还有其他几个好处，我就从涨跌的角度来讲，因为后面波动率和时间估计投资人还比较陌生，我先从涨跌这个角度。
　　如果有一种资产是非线性的，先讲一下线性资产，大家所接触的资产，比如说股票期货都是一种线性资产，涨了你赚钱，跌了你亏钱，它的价格涨跌跟你的收益是一个线性关系。但是期权不同，期权是唯一大类资产里面非线性的。
　　比如说我买一个看涨期权，涨我收益无限，但是跌呢，我的损失，到权利义务为止，如果我们画出来是一个折线的模式，是这样一个图。它就是非线性。
　　期权的话，因为今天没有PPT，如果用PPT，我可以给你展示几十种基本的期权策略还会出现几十种不同的折线，完全不是一个线性的世界，是一个折线的世界，对你的投资观是一个重大的颠覆。
　　你可以做的事情是，判断对了赚无限，判断错了损失就这么一点点。
　　赚无限是怎么实现的呢？
　　我把这个事情再延伸讲一下，你可以看成你拥有一个上涨看多就是杠杆。
　　如果我们以50ETF为例，目前波动率是在二十几左右，一个月的平直看涨大概是3块钱左右，相当于估价的1.5左右，也就是你用1.5左右的权利金可以控制一个100%的杠杆，差不多相当于20多倍的杠杆，但是这个杠杆是上涨的时候才有的，下跌的时候没有。
　　就是你拥有一个永远不会爆仓的杠杆，跟期货不一样。
　　期货你有杠杆，爆仓的话损失无限。但是期权的话，损失很有限，上涨的话杠杆给你带来很高的收益。
　　我刚才讲的平值几十倍，如果你买一个虚值的，有可能会带来几百倍的杠杆。
　　中国的期权历史比较短，我可以讲一下香港的期权历史的例子，它在近年来说，涨幅最高的，一天涨幅的例子是一个汇源果汁的权证，因为权证是一种特殊的期权，它是因为可口可乐要收购汇源果汁，汇源果汁停牌之后复牌，当天股价也涨了几倍。
　　涨的最多的权证一天涨了1600多倍，这1600多倍就是杠杆实现的，这就是杠杆带来的好处。目前来说，在国内这个市场能放杠杆，而且非线性，只有期权这么一个资产。