先小扯下 行情，今天A股整体反弹，小票反弹较蓝筹更多但创业板指形态依然不算好看，300和50则延续震荡的态势。没别的想说的，预期蓝筹指数震荡继续，创业板类指数则要微妙看看。不知道是不是下周一创业板新规后首批上市与中美最近将展开接触， 期权隐波日内早高尾低合情合理，总体我觉得降波还得延续（不过心里确实不得不重视最近这轮降波明显很谨慎， 市场玻璃心严重，卖方做好严格些的估算没大错）。 周末了扯个有意识的，上周连续两天聊了有关“上市日无脑介入所有期权至到期的收益几何？”话题，引起不少讨论，我这周没事也是继续琢磨，现把想到的放在下边供讨论。 开脑洞-上市日无脑介入所有期权至到期的收益几何？ 开脑洞-上市日无脑介入所有期权至到期的收益几何(2) 先简要回顾下话题重点数据及图样- vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权上市以来按合约核算的期权盈利图（按合约算，盈利率=(期末交割价值-期初价)/期初价）： 盈利最大的2个合约收益率在6000%附近，做了下述几个基于50ETF历史期权数据的客观对比（数据截止2020.8.12收盘）： a.如果每个新上市的合约，投资者都无脑的买入1张期权，累计的投入金额是3555644元，累计回收资金3319796元，终盈利为-6.63%； b.如果每个新上市的合约，投资者都按合约等额买入10000元，累计投入金额是24160000元（一共2416个合约），累计回收资金26367423元，终盈利为9.13%。 c.如果每个新上市的虚值合约，投资者都按合约等额买入10000元，累计投入金额是12080000元（一共1208个合约），累计回收资金14337540元，终盈利为18.69%； d.如果只买虚3档以内的每个新上市的虚值合约，投资者都按合约等额买入10000元，累计投入金额是7380000元（一共738个合约），累计回收资金9757437元，终盈利为32.21%。 这里还不得不说，这些统计和处理肯定不符合实际投资过程，但作为一种策略方向探索我个人觉得是可以的。我的结论是期权市场所谓的聪明人总是习惯性的低估厚尾风险，期权大神塔勒布的观点无疑得到了验证。 在上周讨论中，因为我有补充了测算了等额只买购和等额只买沽终盈利分别为46.42%、-28.14%的数据引起了很多讨论，大家也很容易想到这个购沽盈利差异源于50ETF在测评的周期内整体上涨约55%的行情背景。 如果进一步思考这个数据，买购有利润是因为标的震荡上行不代表期权市场对认购期权的定价是合理的，买沽是亏损同理。事实上我个人目前偏向于认为国内指数期权在50ETF期权这几年的过程中，参与者是战略性高估了认购低估了认沽的。先看一下之前我屡有分享过的按照固定价格阀值重置合约对以尽量让组合中性的长期无脑双卖当月策略的绩效图（有关该策略具体规则请看老文-2020期权卖方表现参照之长期无脑双卖绩效更新）： 策略回测数据截止2020.6.30，上图可见累计收益为正，但核心的收益来源不是卖沽端，反而是卖购端。在标的这5年多震荡上行背景下，正常不应该卖沽利润多于卖购？而出现卖购收益远大于卖沽端的一个合情合理解释即是购被高估沽被低估。 联想到国内唯一存在的行情涨隐波涨局部特征，看来购的高估大概率由韭菜习惯性赌涨造成，而沽的低估则大概率是疯狂赌涨造成购大幅高估转化成合成升水倒逼认沽相对便宜造成。再加上如上所述的，大神塔勒布有关交易者习惯性低估厚尾风险的支持，我真心觉得国内指数期权市场参与者长期战略低估认沽、高估认购！ 当然，我上面的推论可能很片面，一方面数据有限，另一方面这种数据验证也未必严谨，仅做思考讨论。 好了，希望下个交易日顺利！
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