【聂人教技场】聂振邦：要单边爆升，期权窝轮如何选择？

　　文/凤凰网港股特约香港财经大V 聂振邦
　　今日与大家探讨不同衍生工具的潜在回报率，诚如前文末表示，对很多进行期权和窝轮操作的投资者来说，这两种工具的吸引之处是博取于临近结算时出现相关资产价格「爆升」或「暴跌」的行情。「博爆边」只适合建长仓的一方 (long side)；建短仓的 (short side) 的则不适用。
　　论到长仓，期权和窝轮有着相同的盈亏因素，即认购是透过相应资产价格上升而获利，认沽是透过相应资产价格下跌而获利，倘若相应资产价格走势相反，就会令认购及认沽的期权和窝轮录得亏损。两者不同之处在于产品的发行来源，期权是港交所发行的；窝轮是金融机构发行的，故此期权的交易对手是港交所；窝轮则是相应的金融机构，就是发行商。
　　若要取得最大潜在回报效果，就要买入报价极低的期权或窝轮，需要具备两项条件，其一是时间值极小，暗示期权或窝轮快要到期，所以是买入即月到期的产品。一般懂得进行期权或窝轮操作的投资者，会将一个月分为三等份，大概每十日作为一份，以2020年4月为例，共三十日，分为首十日 (3月31日至4月9日)、次十日 (4月10至19日)和最后十日 (4月20至29日)。大家应留意到要在4月进行「博爆边」操作，进场时点为4月20至29日之间。
　　其二是没有内在值，暗示期权和窝轮都是价外的类型，即认购是指行使价高于相应资产现价；认沽是指行使价低于相应资产现价，两者都处于未能行使的状态。按上述的行使价定位，与相应资产现价的距离越大，价外期权和窝轮的报价越低。表示同为当月到期的两只价外期权或窝轮，行使价与相应资产现价产生距离较大的一只，报价应是较低。
　　值得留意窝轮存在换股比率，意味着当期权或窝轮于到期日和行使价相同的情况下，投资者可透过窝轮的换股比率特性，选择适合个人操作需要的杠杆。对于极为进取的投资者，可以选用较低换股比率，买入与期权相同的到期日和行使价条款；但杠杆却高于期权的窝轮。反之，若认为期权的杠杆较大，则可利用较高换股比率的窝轮，减低要承受的风险；当然这样会令「爆边」而产生的回报率减少。
　　相信说到这里，大家会意识到要取得「爆边」的效果，关键在于杠杆的多寡。但平心而论，期权的期权的杠杆较窝轮为大，于2020年4月9日的收市位计算，恒指认购窝轮的最大杠杆约33倍，全日最大升幅为45.46% (0.011 → 0.016元，当日有两只如此升幅的窝轮)；相对恒指期权的最大升幅却高达两倍 (5 → 15点、3 → 9点、1 → 3点)，可见就「博爆边」操作来说，期权较窝轮有着明显的优势。考虑到爆发力的差异，期权的投资价值较窝轮为高。
　　至于期权与期指及牛熊证之比较，下回再续。
　　【作者简介】聂振邦 (聂Sir)
　　毕业于香港理工大学金融服务系，
　　超过17年从事金融业和投资教学经验，
　　四本投资和理财书籍的作者。
　　香港证监会持牌人
　　【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。
　　此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。