在上一课中，我们提到了期权是一个全向交易的品种。我们既可以做多也可以做空，还可以做平，这是期权一个很有趣的特点。 期权另外一个有趣的特点在上一课中我们也曾提到，那就是我们可以用多种方式来表达一个方向，比如我们可以通过买入认购（看涨）期权合约或者卖出认沽（看跌）期权合约来表达看多的态度，或者用买入认沽（看跌）期权或者卖出认购（看涨）期权来表达看空的态度，那么我们应该怎样来决定采用哪种方式来交易呢？本课的内容就从这里展开。 首先，为了让大家能更好的学习期权，我们先讲解一些期权的基本知识： 1.期权合约的标的：期权是一种金融衍生品，而金融衍生品则是指从基础金融产品（如股票，基金等）所派生出来的且不能脱离该金融产品而存在的金融产品，这种基础资产就称为期权合约的标的，简单的说基础金融产品是爸爸，衍生品就是儿子。以目前市场上最成熟的vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权和300ETF期权为例，这两种期权都是由这两种ETF基金所派生出来的，因此50ETF基金和300ETF基金就是期权的标的。 2.期权合约的种类：期权有两种不同的合约，分别是认购合约和认沽合约。在不考虑其他因素的情况下，认购期权是看涨期权，它的价格会随着期权标的上涨而上涨，随着标的的价格下跌而下跌。认沽期权合约则相反，它是看跌期权，它的价格会随着标的价格上涨而下跌，随着标的价格下跌而上涨。 我们来看的例子。时间是2019年9月4日，上午开盘时50ETF价格为2.944元（图1）。 图1 2019年9月4日开盘市场情况 此时行权价为2.95的9月份认购期权的价格为每份0.0434元，平值认沽期权价格为每份0.0541元，见图2蓝色方框。
图2 2019年9月4日开盘期权价格情况 到下午收盘时，50ETF的价格上涨到了2.973（图3），涨幅为0.99%。 此时行权价为2.95元的认购期权合约价格为0.0543元，上涨了25%，认沽期权合约价格为0.0400元，下跌了26%。 图3 2019年9月4日收盘市场走势 图4 2019年9月4日收盘期权价格 3.期权的权利金和保证金： 我们都知道，股票的价格叫做股价，期货的价格就做期价，那期权的价格叫什么呢？期权的价格我们称之为权利金，因为期权的买方在买入期权合约以后就会获得了一份权利，类似于买入保险以后就获得向保险公司索赔的权利，所以我们将买入期权合约时所付出的资金叫做权利金。 在50ETF期权按张交易，每张合约包含1万份期权，也就是每张合约里有1万份的权利金，所以期权交易的时候开仓买卖的价格要按照市场报价乘以10000进行计算。比如图4中报价为0.0543元的期权合约每张价格为543元，买入一张需要支付543元权利金。 而作为期权合约的卖方，在卖出期权合约的时候会收到买方所支付的权利金，同时既然买方获得了权利，那卖方就需要承担义务了。为了保证期权卖方未来会履行义务，就需要提供保证金，保证金与期权合约有关且大大高于权利金的数值，平值合约的保证金一般为每张3000-5000元。因此期权的卖方在收入几百元权利金同时需要提供几千元的保证金。 综上，期权的买方支付权利金买入期权合约以后就获得了一份权利；而期权卖方则在卖出一份期权合约收取权利金后获得一份义务，同时需要缴纳保证金以保证未来一定履约。这就是期权权利金和保证金的概念。 4.期权交易的方向：期权交易类似期货，有买入和卖出两个方向，但是跟期货也有区别，期货无论买卖双方都需要缴纳保证金，而期权买方无需缴纳保证金，只有期权卖方才需要缴纳保证金。如图5，大家可以看到，同样是交易10001139这个认购合约100张，买入交易只需要支付5.14万元，卖出交易则需要提供44.72万元的保证金。 图5 期权买方与卖方 现在我们已经知道期权有2种合约，每种合约还有2个交易方向，这样就构成了4种交易方式：买入认购，卖出认购，买入认沽，卖出认沽，投资期权就必须先搞懂这四种交易，否则期权交易就成无源之水无本之木了。 下面给大家详细介绍这四种交易方式的含义。 首先，我们来做一个定义，我们用正值（+）来代表看涨，用负值（-）来代表看跌。 认购期权本身是看涨的合约，所以是正值；认沽期权是看跌的合约，所以是负值。 而在一般的交易常识里面，买入代表看涨，所以正值，卖出代表看跌，因此是负值。 然后我们再来看期权四种交易方式： A.买入认购合约=买入（看涨）认购合约（看涨）=看涨*看涨=看涨 B.买入认沽合约=买入（看涨）认沽合约（看跌）=看涨*看跌=看跌 C.卖出认购合约=卖出（看跌）认购合约（看涨）=看跌*看涨=看跌 D.卖出认沽合约=卖出（看跌）认沽合约（看跌）=看跌*看跌=看涨 大家可以从数学公式里面得到最简单的理解，所谓正正得正，负负得正，正负得负，负正得负。 这样四个交易的逻辑就清晰了。接下来我们举个例子来说明。 2020年7月6日市场上涨，我们在开盘时同时做以上四种交易（图6），其中第1和第4个持仓是看涨的，第2和第3个持仓是看跌的。 收盘后，期权合约标的50ETF大涨8.85%，我们来看持仓合约情况（图7），跟理论判断一致，第1和第4个持仓盈利，第2和第3个持仓亏损。
图7 2020年7月6日收盘持仓数据 接下来我给大家讲解一下这四个交易模式的特点，分为买方和卖方分析。 A.买方交易 特点：资金要求低，精度要求高（精度：市场判断正确度）
劣势：低胜率
适合场景：小资金客户，市场方向明确
B.卖方交易 特点：资金要求高，精度要求低
优势：高胜率
劣势：低收益率，抗极端行情能力差 适合场景：大资金客户，适合各种行情。
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