高盛发现 市场出现了历史性的反转，股票 期权交易量首次超过了普通股本身。 早在5月份，金融博客零对冲就指出，在散户投资者主导股市上涨的过程中，期权交易的激增起到了关键作用。由于存在杠杆，它对市场的影响要大得多。 高盛也同时指出，个人投资者的活跃交易在市场波动中扮演着越来越重要的角色，特别是在精选股票中。在股票市场中，2.3%的交易不高于2000美元，而在期权市场中，小额交易的增长则更为显著，13%的交易仅为一张合约。 自那以后，散户投资者的期权交易量更是出现了爆发性增长。跟踪其走势的高盛发现，市场出现了前所未有的逆转，期权交易量有史以来首次超过了普通股。换言之，这种衍生品现在的流动性和受欢迎程度已经超过了股票。 高盛分析师 John Marshall和Vishal Vivek最早发现散户期权交易的飙升。他们表示，由于散户投资者的大量涌入，7月份单一股票期权交易量创下了历史新高，年初至今，名义交易量增长129%，仅过去一个月就增长了35%。 而最引人注目的是，期权日均交易量首次超过了股票，7月份单一股票期权交易量目前为股票交易量的114%。 尽管在今年3月，大量散户投资者涌入Robinhood、Schwab和Etrade等交易平台，使得股票交易活动升至历史新高，但此后它便不断下降，取而代之的是期权交易活动的增长，迄今为止已经增长了129%。这也解释了为什么许多高频交易者为Robinhood期权交易支付了这么多费用。 根据高盛最近的分析，个人投资者活动增加是今年交易量增长的最大原因。在今年年初，个人投资者的期权交易活动占大型流动性股票交易量的10%，目前这个比例已上升到15%。相比之下，单一股票期权合约的总交易量迄今增长了60%。 此外，高盛估计，过去一年中，标普500指数成分股的个人投资者活动翻了一番。在标普500指数股票期权方面，个人投资者活动在过去一年里上升了40%。 在股票方面，尽管按绝对值算，大盘股的个人投资者活动在交易总量中所占的比例低于标普500指数中排名靠后的400家公司，但其个人投资者参与度在过去3个月有所上升。 而在期权方面，过去几个月中，排名前50和前500的美国公司的个人投资者活动继续稳步上升，且前者近期的交易量占比增长幅度更大。 更疯狂的是，这种增长很大程度上是由短期合约交易量的上升所推动，因为投资者实际上是在使用大规模杠杆押注短期动量走势，比如特斯拉股票的看涨期权。 正如高盛所解释的那样： “2017年短期期权（到期时间少于2周）的交易量通常只占总量的50%-60%。这一情况在2018年发生了变化。受较低的绝对溢价和影响因素可见性增加的推动，年初波动性的飙升可能导致投资者越来越多地买卖短期期权。到2020年，短期期权的交易量上升至历史新高。” 到期时间不足两周的单一股票期权现在占所有期限期权总量的75%，高于一年前的65%。与此同时，最近几周投资者对看涨期权交易的关注度进一步提高，短期看涨期权的交易量相较于看跌期权迅速增加。 基于这些发现，高盛研究了股市7月23日的大幅抛售，发现了其他一些奇怪的走势： 过去两周中，个人投资者期权交易最为活跃的股票在7月23日下跌了1.3%，与纳指平均1.5%的跌幅差不多； 过去两周中，个人投资者股票交易最为活跃的股票在7月23日上涨了0.7%，而标普500指数平均下跌了0.2%。 高盛认为，这表明个人投资者倾向于逢低买入最近表现不佳的股票；当市场趋势普遍逆转时，这就为其跑赢大盘奠定了基础。 与此同时，个人投资者倾向于积极买进最近表现强劲的股票期权；因此，这类股票的下跌也与近期势头的逆转相符。 此外，高盛还发现，随着时间的推移，受欢迎的期权种类与纳指高度相关，这使得购买纳指看跌期权成为投资者对冲抛售趋势的一种有吸引力的方式。 许多大型公司期权交易量的增加极大地推动了这股期权交易激增的浪潮。7月份，亚马逊（AMZN）、特斯拉（TSLA）、苹果（AAPL）、奈飞（NFLX）和Facebook（FB）的股票期权交易量最高。与前12个月相比，在名义交易量最高的25家公司中，MRNA、沃尔玛（WMT）、尼古拉（NKLA）、TSLA的涨幅最大。 值得注意的是，期权市场的偏斜指数（指衡量投资者买入看跌期权的活跃程度）表明，许多股票的看涨情绪正处于极高水平。AMZN、TSLA、SQ和MRNA的三个月偏斜指数已降至0以下。对于AMZN这样的大盘股来说，负值的偏斜指数相对少见（目前其三个月偏斜指数处于历史低点），这意味着做多AMZN看涨期权的交易出现了拥挤现象。 投资者需要留心的是，如果上面提到的大盘股出现了趋势逆转，未来几个月散户积极的追逐上涨势头的做法可能会碰壁，然后出现逆转。 | 
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