缠论方略2020：等待波动率

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每周经典

不确定性是令人恐慌的。如果在这种场景中，非理性的投资者在数量上和财富上都极大地超过了理性的投资者，那么资产的价格就会背离均衡水平，并且保持很长的一段时间。这段时间的长度足以令大多数理性的投资者丧失耐心。因此，在大多数情况下，实际的市场比所有投资者都遵循理性模型的市场更为多变。

——伯恩斯坦《与天为敌》

本期缠论结论概括
1、指数周线级别趋势强度：创业板＞沪深300＞上证综指；
2、上综和沪深300日线级别角度，当下已是逐步产生日线一笔下跌的构造过程，空间角度，第一阶段将向周线级别中枢下沿2733为目标位进行调整，时间上将是跨月度的日线一笔下跌。
创指日级别暂时未产生级别的扩大，但上涨力度已衰竭，未来具备产生级别扩展的可能性，主趋势上有将250天均线和180天均线逐步拉平空间距离的技术诉求。
日级别的次级趋势看（即30分钟级别），几个主要指数次级别已经具备顶背驰段的构筑结构，正常情况，该处已然进入次级别走势类型下跌的构筑段。若有超预期利好信息，不排除短期还有迅速的反弹甚至创新高的拉升，但这都不会改变次级别进入顶背驰段的局面，即使有快速拉升未来也将引发顶背驰结构，从而诱发次级别的持续调整。时间上，就次级别而言，亦将是跨月度震荡下跌的时间段。
具体详见下文分析。

1 本期主要指数观点
自3月中旬以来，上证综指、沪深300指数以及创业板指数均出现了不同形式的中枢级别扩展，关于级别扩展的原理以及扩展后对走势结构趋势的具体推演，本系列文章在3月23号发表的《缠论方略2020：耐心等待波动率下降》中有详细推演，在本期文章中不做重新推演，只取其结论跟进分析当下情况。

1.1
上证综指
站在周线级别走势结构分析，综合结论基本与上期文章保持一致，如下：
（1）站在当下主级别周线级别的角度，周线级别正常情况将是以走势类型上涨来完成对5178-2440月线级别下跌的线段破坏，其后是以日线级别走势类型震荡的形式，对当下形成的周线中枢(11=2733.92, 12=3127.17)进行上下波动。若跌破周线中枢下沿2733.92，一般情况刺破幅度在200点上下，即在2600-2500区间，未来会以日线级别的走势类型上涨回该中枢。
该类演进模式，站在日线级别的视角精细看待，当下日线级别的这笔向上走的越强，该类模式出现的概率越高。当下看，出现日线级别走势类型上涨的概率已经在逐步提高。但是严谨的结论需要等该轮日线上涨的一笔走完，以及随后的一笔下跌开始形成的过程，才能更加严谨的做判定结论。
示意图如下：

图A1：上综周线示意图

（2）即使悲观情况，未来在周线级别走盘整下跌的走势类型，直接跌破2019年1月4日最低点2440，来延伸自2015年最高点5178.19产生的月线级别走势类型下跌，也几乎没有概率产生周线级别的趋势下跌。绝大概率将会是周线级别盘整背驰下跌走势类型，其实质也是围绕当下产生的周线中枢(9=2733.92, 12=3127.17)而进行的更剧烈震荡，按次级别背驰段推演，在2300点附近也将产生周线级别最低点，而构成盘整底背弛。站在大级别结构角度，而若真产生该级别的跌幅，其后的上涨走势类型也是以周线甚至是月线级别的走势类型来反向对5178-2440的下跌进行线段破坏，这意味着其后的本级别走势类型将会产生不弱于2013年最低点1849.65后的跨年度上涨走势级别，这将是历史性的底部。
但是该类演进模式，站在日线级别的视角精细看待，当下日线级别的这笔向上走的越强，该类模式出现的概率越低。当下看，出现这种极端情况的概率比较低。但是严谨的结论需要等该轮日线上涨的一笔走完，以及随后的一笔下跌开始形成的过程，才能更加严谨的做判定结论。
示意图如下：

图A2：上综周线示意图

站在周线级的别次级别日线，以及日线级别的次级别30分钟来看，综合结论如下：
（1）日线级别当下正在走三段式下跌的走势结构，其段内下跌前后力度对比并未产生明显的底背弛，因此日线级别的底部信号暂时未出现。前几期判断的日线级别向上的一笔已经具备完成条件，当下是逐步构筑日线顶分型的过程，未来将以日线的一笔向下来来二次回探周线中枢低点2733，该观点依然保持不变。
示意图如下：

图A3：上综日线示意图

（2）在30分钟级别，当下已经进入顶背驰的构造区域了，已经具备30分钟持续调整的因素。若市场有超预期的信息利好，不排除短期也会以一笔30分钟迅速上涨直至2950~3000点区间，但由于日线级别的压制，自本周最低点45处很难以超过41~42的力度产生30分钟趋势放大，因而即使快速冲高，在未来也将会出现30分钟盘整顶背驰，从而引发30分钟走势类型调整，表现在日线上将是向下的日线级别一笔。
因此不论是当下就此引发30分钟持续调整，亦或是快速再拉一轮冲高至2950~3000再进行调整，当下的走势结构已经可以判断，进入30分钟级别阶段顶部的构筑区域了，其后需以30分钟走势类型进行调整才能完成该调整。
从时间维度来看，至少是跨月度的调整。
示意图如下：

图A4：上综30分钟示意图

1.2
沪深300
（1）站在周线级别角度，其走势结构目前可以理解为2013年6月产生的最低点2023.17~ A+AD+DD1，其中D1以及其后的走势站在周线级别递归月线线段。简而言之，周线级别的主级别趋势是对周中枢(C1=3556.26, B1=4126.09)进行的震荡，而震荡是以周线的笔或者日线的走势类型来进行的上下波动。
示意图如下：

图A5：沪深300周线示意图

（2）站在周线的次级别日线级别分解的角度，当下日线的走势类型是三段式下跌，对比日线级别走势类型BC中下上下三笔的前后段下跌力度，并未产生底背驰，作为日级别空头趋势暂时未衰竭，这意味着当下这笔日线向上的一笔形成后并非是趋势性质的上涨，后续还会以日线级别一笔下跌来回探3700~3503区间。目前日线级别的一笔向上当下已经具备顶分型的形成条件，即日线的一笔向上已经随时具备完结的条件。
示意图如下：

图A6：沪深300日线示意图

（3）细分日线级别的次级别30分钟，当下已经具备30分钟本级别的顶背驰构造的基础结构。其后若有超预期利好信息，或有可能以30分一笔，再次上冲超过4000点，甚至至4100以上，但不能改变其后会进入30分钟顶背驰的基础结构。
因此不论是当下就此引发30分钟持续调整，亦或是快速再拉一轮冲高至4000以上再进行调整，当下的走势结构已经可以判断，进入30分钟级别阶段顶部的构筑区域了，其后需以30分钟走势类型进行调整才能完成该调整。
从时间维度来看，至少是跨月度的调整。
总体来说，沪深300在次级别的涨跌节奏也基本同与上综，只是强度在短期有所不同。需注意的是，主次级别由于中枢级别的扩大，已经由日线和30分钟演变成了周线和日线，因此30分钟对日线进行的精细分析，在时空关系上稳定性已经被削弱。作为本级别的操作视角，趋势稳定的机会还需以日线级别为主。
示意图如下：

图A7：沪深300 30分钟线示意图

1.3
创业板指数
当下创指在日线级别暂时未形成中枢级别的扩展，以均线系统来理解创业板指数的主级别，主级别趋势未来将会出现250天均线以及180均线逐步拉平均线空间距离。

创业板指数的周线结构仍然未出现趋势衰竭，在周线趋势结构上，创业板指数结构强度仍然强于上综及沪深300。在次级别上，短期内内倾向于向180天线为目标位的次级别调整，并逐步拉平与250天线的空间距离。
指数结构具备扩大级别来进行中枢震荡，往往代表着其内部成分股之间结构强弱分化的加剧。但是周线级别结构并未被趋势破坏，对于创指背后所代表的一些方向，仍然需要重视。

补注

本文观点与往期核心观点间有前后逻辑的延续性，文中的所提及的具体结论更多是基于分析技术分析逻辑后的目标假设，建议更多关注往期观点以及整个详细的分析过程，而非直接的结论。

2 主要指数走势结构详细分解
2.1
关于走势中枢的级别扩展
自3月中旬以来，上证综指、沪深300指数以及创业板指数均出现了不同形式的中枢级别扩展，本文在分解具体走势结构之前，在此补充说明走势中枢级别扩展的相关基本原理。
在缠论中，走势是指站在某级别下的走势类型，而任何级别的所有走势类型均可分为两类：盘整和趋势；走势类型方向上只分为上涨类型和下跌类型，简称上或下。
盘整：在任何级别的任何走势中，某完成的走势类型只包含一个本级别走势中枢或者同级别三笔连续相反方向的运动形成的线段，就称为该级别的盘整。
趋势：在任何级别的任何走势中，某完成的走势类型至少包含两个及两个以上依次同向的同级别的走势中枢，就称为该级别的趋势。
用以下图形来表述走势类型：

图B1：盘整走势类型示意图

图B2：趋势走势类型示意图

关于走势中枢的类型分为：1、中枢形成；2、中枢延伸（震荡）；4、中枢扩展。

（1）中枢形成：某级别走势类型中，被至少三个连续次级别走势类型所重叠；其中，本级别和次级别关系中，按本级别（次级别）由最低级别一分钟至最高级别年级别排序如下： 5分钟（1分钟）、30分钟（5分钟）、日线（30分钟）、周线（日线）、月线（周线）、年线（月线）。
（2）中枢延伸：是指围绕形成的本级别中枢进行次级别走势类型震荡，延伸不能超过9个次级别走势类型，否则就变成更大级别的中枢；
（3）中枢扩展：围绕形成的本级别中枢进行的次级别走势类型震荡超过9个就扩展成高一级别中枢；

2.2
上证综指
图B3：缠论细节分解图

注：图形以上证指数日级别为分解基准，黄色线以及黄色阿拉伯数字1234等均是日线级别分笔，红色线是站在日线级别走势类型递归成周线级别的分解

上综在图1中9~10形成之前，即3月19日之前的主级别是日线级别的盘整走势类型，其走势中枢形成是由12、23、34三笔日线级别所形成的重叠部分，即(中枢下沿=2=2822.19, 中枢上沿=3=3048.48)。图1中45、56、67、78、89、9~10可以理解成对于日线中枢进行的次级别走势类型震荡，截止3月19日，9~10作为日线的一笔，已进行到第9个段，且EF=78+89+9~10以构成日线级别走势下跌走势类型，与CD、DE构成三段日线级别走势类型重叠，有中枢级别扩展的基本概念可知，日线级别中枢当下已经扩展成周线级别的中枢，将周线级别的走势类型进行重新划分，以确定周级别的当下趋势，并重新定义新的中枢区间，分析如下。

图B4：缠论细节分解图

注：图形以上证指数周级别为分解基准，红色线以及红色阿拉伯数字1234等均是周线的分笔（日线级别走势类型），橙黄色线以及ABCD是站在周线级别走势类型递归成月线级别分笔的分解

根据图2中已知的走势，由2015年最高点5178.19至2019年1月4日最低点2440.91是一个完整的月线级别三段式走势类型下跌，具体走势结构分解表达为：(AB=12+23+34)+(BC=45+56+67)+CD。其中D站在月线级别，当下是一个未知函数，其后有几种演进模式。
站在周线级别走势结构分析，本系列文章在3月23号发表的《缠论方略2020：耐心等待波动率下降》中有详细推演，目前结论不变。综合结论如下：
站在当下主级别周线级别的角度，周线级别正常情况将是以走势类型上涨来完成对5178-2440月线级别下跌的线段破坏，其后是以日线级别走势类型震荡的形式，对当下形成的周线中枢(11=2733.92, 12=3127.17)进行上下波动。若跌破周线中枢下沿2733.92，一般情况刺破幅度在200点上下，即在2600-2500区间，未来会以日线级别的走势类型上涨回该中枢。
即使悲观情况，未来在周线级别走盘整下跌的走势类型，直接跌破2019年1月4日最低点2440，来延伸自2015年最高点5178.19产生的月线级别走势类型下跌，也几乎没有概率产生周线级别的趋势下跌。绝大概率将会是周线级别盘整背驰下跌走势类型，其实质也是围绕当下产生的周线中枢(9=2733.92, 12=3127.17)而进行的更剧烈震荡，按次级别背驰段推演，在2300点附近也将产生周线级别最低点，而构成盘整底背弛。站在大级别结构角度，而若真产生该级别的跌幅，其后的上涨走势类型也是以周线甚至是月线级别的走势类型来反向对5178-2440的下跌进行线段破坏，这意味着其后的本级别走势类型将会产生不弱于2013年最低点1849.65后的跨年度上涨走势级别，这将是历史性的底部。
但是该类演进模式，站在日线级别的视角精细看待，当下日线级别的这笔向上走的越强，该类模式出现的概率越低。当下看，出现这种极端情况的概率已经在逐步降低。但是严谨的结论需要等该轮日线上涨的一笔走完，以及随后的一笔下跌开始形成的过程，才能更加严谨的做判定结论。

在周线的次级别即日线级别中，当下的走势结构图1中EF为日线的下跌走势类型EF=78+89+9~10，对于大趋势而言其实际含义是周线中枢(2733.92, 3127.17)所产生的向下的次级别波动，而EF是一个已经具备完成条件的日线下跌走势类型，当下的走势是对其的反向修复，以日线一笔上涨的形式开展，具体为图1中10~11这一笔上涨，以区间套精细分解10~11内30分钟结构，需进行日线级别次级别30分钟分解：

图B5：缠论细节分解图

注：图形以上证指数30分钟级别为分解基准，黄色阿拉伯数字均是30分钟的分笔（5分钟级别走势类型），红色线是站在30分钟级别走势类型递归成日线级别分笔的分解

在30分钟级别，当下已经进入顶背驰的构造区域了，已经具备30分钟持续调整的因素。但不排除超短期也会以一笔30分钟迅速上涨直至2950~3000点区间，但由于日线级别的压制，自本周最低点45处很难以超过41~42的力度产生30分钟趋势放大，因而即使快速冲高，在未来也将会出现30分钟盘整顶背驰，从而引发30分钟走势类型调整，表现在日线上将是向下的日线级别一笔。
因此不论是当下就此引发30分钟持续调整，亦或是快速再拉一轮冲高至2950~3000再进行调整，当下的走势结构已经可以判断，进入30分钟级别阶段顶部的构筑区域了，其后需以30分钟走势类型进行调整才能完成该调整。

2.3
沪深300
图B6：缠论细节分解图

上图为沪深300周线级别图，AB、BC、CD等红色均为周线级别笔分解

沪深300周线级别走势类型框架类同于上综，但是整体强于上综。站在月线级别线段角度分解，2013年6月产生的最低点2023.17~A为一个完整的周线级别上涨走势类型，其后AD为完整的下跌走势类型，由D至G又完成了一个完整的三段式周线级别走势类型上涨。站在月线级别线段分解的角度，G之后的走势类型有几种演进模式，在本系列文章在3月23号发表的《缠论方略2020：耐心等待波动率下降》中有详细推演，目前结论不变：
站在周线级别角度，其走势结构目前可以理解为2013年6月产生的最低点2023.17~A+AD+DD1，其中D1以及其后的走势站在周线级别递归月线线段，即G-D1是对DG这个三段式上涨的周线级别走势类型的线段延续，这意味着A1-D1的走势类型实质是一个周线级别的向上走势类型。那么根据上涨走势类型的分类要求，其后必完成a+本级别中枢+b的上涨结构，即A1B1+(B1C1+C1D1+D1-当下)+b，其中(B1C1+C1D1+D1-当下)为周线级别中枢，其上下沿范围为(C1=3556.26, B1=4126.09)。
简而言之，周线级别的主级别趋势是对周中枢(C1=3556.26, B1=4126.09)进行的震荡，而震荡是以周线的笔或者日线的走势类型来进行的上下波动。

图B7：缠论细节分解图

上图为沪深300日线级别图，GA、AB、BC等红色均为日线级别递归成周线级别笔分解，黄色1234等阿拉伯数字为日线级别的笔分解

在日级别中，当下的走势类型是BC段的日线级别三段式下跌，其内部结构为：BC=89+9~10+10~当下，其中10~当下下跌与89下跌对比，MACD下跌力度略微放大，但是在绝对点位上并未产生明显的力度放大，也未产生明显的力度衰竭，作为日级别空头趋势暂时未衰竭，其后即使产生日线级别的一笔反弹，后续也会以日线级别一笔下跌来回探周线中枢低点。

图B8：缠论细节分解图

上图为沪深300 30分钟级别图，ABCD等红色均为30分钟级别递归成日线级别笔分解，黄色1234等阿拉伯数字为30线级别的笔分解

30分钟图中，13~14对比11~12产生了30分钟段内背驰，因而当下已经具备30分钟本级别的顶背驰构造的基础结构。其后或有可能以30分一笔，再次上冲超过4000点，甚至至4100以上，但不能改变其后会进入30分钟顶背驰的基础结构。
因此不论是当下就此引发30分钟持续调整，亦或是快速再拉一轮冲高至4000以上再进行调整，当下的走势结构已经可以判断，进入30分钟级别阶段顶部的构筑区域了，其后需以30分钟走势类型进行调整才能完成该调整。

2.4
创业板指数
图B9：缠论细节分解图

上图为60分钟K线图

目前创指在60分钟结构上，21与红线对应的波动最高点1792.03未触及，因此当下的上涨趋势并未被结构破坏，但是高位形成60分钟中枢过程中，下跌力度较大。具体而言，此次由最高点开展的次级别走势类型下跌结构为：18~19+19~20+20~21，其中20~21下跌比18~19力度更大，因此段内结构是未产生底背弛的。也就是说，空头趋势未得到完整的释放，60分钟趋势结构是明显衰竭的。因此未来60分钟中枢有往更高级别中枢拓展的可能性，目前来看若未来创指会调整末期去触及2019年4月8号最高点1792.03，将会把级别扩展成周线级别的中枢震荡。
简而言之，会以更长的时间来完成高位震荡。以均线系统来理解，主级别趋势将有向250天均线和180天均线逐步拉平空间距离为特征。
创业板指数的周线结构仍然未出现趋势衰竭，在周线趋势结构上，创业板指数结构强度仍然强于上综及沪深300。
指数结构具备扩大级别来进行中枢震荡，往往代表着其内部成分股之间结构强弱分化的加剧。但是对于创指背后所代表的一些方向，仍然需要重视。

关于该系列报告的几点说明

1、本系列报告主要依托“经典缠论”中相关的基础分型、级别、背驰和区间套概念对市场进行走势类型分解，根据历史走势的统计规律，从定量的角度对各指数运行过程中可能存在的阻力和支撑位进行测算。考虑到价格波动具有较大的不确定性，基于历史走势得到的统计规律以及模型有可能发生失效风险，因此本系列报告中提到的任何点位都是一个区域的概念，仅仅只能作为分析参考，不能据此作为买入或卖；
2、无论是千人千缠，还是千人一缠。一项工具仅仅是一项工具，一项工具也可以超越任何一项工具。核心是如何运用。这也是我们《缠论方略》的写作立意点所在。

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