板块分化调整，市场分歧加大。期权日报（2020年5月27日）

点击蓝字关注我们

今日市场看点：

今天的A股市场各个指数都是震荡走低的走势，到收盘时几个比较有代表性的指数都处于小跌状态，其中小盘股的跌幅比较大。
今天的市场波动率指数有所反弹，恐慌指数和躁动指数的反弹幅度大体相当，所以这一次的反弹主要体现的是市场分歧，而非恐慌加剧。

2020年5月27日，星期三。今天是5月份合约的最后交易日和行权日。

图中黄色的三角形代表着昨天的市场情绪状态，红色的菱形代表着今天的市场情绪状态，通过两者的相对关系也可以看出来市场情绪状况在发生着什么样的改变。
在交易者情绪雷达图中我们可以看到，今天市场的情况状态从偏向于恐慌的低迷状态转换为偏向于低迷的恐慌状态，今天相比于上一交易日恐慌程度有所上升，低迷程度略有减轻。

期权交易状况
标的
510050
510300
159919
收盘价
2.792
3.845
3.904
涨跌幅
-0.36%
-0.47%
-0.64%
日内振幅
0.86%
0.80%
0.76%
合约成交量
1355722
1012531
152247
成交PCR
0.900
1.239
1.081

合约持仓量
2732125
1938419
387995
持仓PCR
0.817
1.055
1.077
认购仓差
-27394
9255
5746
认沽仓差
-35744
34460
9273
今天三个期权标都是开盘之后全天震荡走低的走势，最终都是以小跌收盘。合约成交量相比于上一交易日有所减少。持仓量总体变化幅度不大，50ETF认购和认沽合约都有大量的减仓，其余合约都有一定量的增仓。

期权的总成交量和总持仓量的认沽认购比都处于正常偏高的水平。今天成交量认沽认购比为1.03，相比于上一交易日有所扩大；持仓量认沽认购比为0.92，相比于上一交易日基本维持不变。

今天三个期权总体的成交持仓比为0.498，其中认购合约的成交持仓比为0.470；认沽合约的成交成仓比为0.529，相比于上一交易日略有缩小。

今天市场波动指数小幅高开之后震荡走高，到收盘时相比较于上一交易日仍上涨了约1.5%。

今天市场恐慌指数开盘之后小幅震荡走高，到收盘时上涨了约1.5%；市场躁动指数则是小幅高开之后维持小幅震荡，到收盘时上涨了约1.5%。波动差基本维持不变，仍处于恐慌指数大于躁动指数的状态。

看市场波动指数的日间变化，发现今天市场波动指数相比于上一交易日上涨了1.59%，仍高于30日历史波动率，低于60日历史波动率。

看躁动指数与恐慌指数差值的日间变化，会发现这段时间一直都是恐慌指数大于躁动指数。今天两者的指数差基本维持不变，这是由于恐慌指数和躁动指数涨幅相近。

从50ETF认购合约在理论价格分布图中的位置来看，6月份的合约都位于相应存续期理论价格25%和50%之间的位置，9月份和12月份合约价格位于相应存续期理论价格25%和过去三年存在的最低价之间的位置，这说明50TF期权认购合约的价格都处于比较低的位置。

从vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的认沽合约在理论价格分布图中的位置来看，6月和9月都位于相应存续期理论价格50%和75%之间的位置上，12月份都位于相应存续期理论价格75%的位置上，属于价格偏高的位置。

与50ETF期权的情况相似，300ETF期权的6月和9月份的合约都位于相应存续期理论价格50%和25%之间的位置，而12月份合约位于相应存续期理论价格的25%和过去三年最低价之间的位置，这说明300ETF认购合约的价格都处于比较低的位置。

300ETF期权认沽合约在理论价格锥中的位置也与50ETF期权认沽合约的位置相类似。6月、9月份的合约位于相应存续期理论价格50%和75%之间的位置；12月的合约现在的价格位于相应存续期理论价格75%的位置上，都处于比较高的位置。

从50ETF2020年6月份合约的时间价值曲线来看，会发现认沽合约明显比认购合约要贵；认购合约的实值合约价格被低估得比较厉害，认沽合约的实值合约价格被高估得比较厉害。

从沪市300ETF（510300）2020年6月份合约的时间价值曲线来看，会发现认沽合约明显比认购合约要贵；认购合约的实值合约价格被低估得比较厉害，认沽合约的实值合约价格被高估得比较厉害。

从深市300ETF（159919）2020年6月份合约的时间价值曲线来看，会发现认沽合约明显比认购合约要贵；认购合约的实值合约价格被低估得比较厉害，认沽合约的实值合约价格被高估得比较厉害。

策略跟踪
这部分内容并非向各位朋友推荐这些交易策略，而是被动跟踪备兑开仓、牛市价差、反向对角这三种策略的运行情况，并呈现出来，以便读者能对这些策略的运用情况有更直观的印象。
今天是5月份合约的到期日，按照规则对于备兑开仓策略和牛市价差策略做了移仓。为了规避大头钉风险，反向对角策略处于空仓状态。

策略一：备兑开仓

标的价格下跌对于备兑开仓策略有利；认沽合约的隐含波动率上涨对于备兑开仓策略不利。今天策略净值下跌了0.0042。策略持仓及净值情况如下表：

策略二：牛市价差
标的价格下跌对牛市价差策略不利，但因为持仓的合约都在比较虚的位置，所以影响有限；认购合约的隐含波动率上涨，对牛市价差策略有利，但影响很小；时间价值折损对牛市价差策略不利，因为当月合约处于比较虚的位置，所以影响也很小。今天策略净值下跌了0.0011，策略持仓及策略净值情况如下表：

策略三：反向对角
反向对角策略的delta接近于中性，受标的价格变化影响很小。策略的gamma值为正，vega和theta值为负，是个做多真实波动率却做空隐含波动率的策略，净值主要反映价格变化和市场预期之间的关系。
今天标的价格上涨；认购合约的隐含波动率下跌。这种情况是对反向对角策略非常有利的情况，今天反向对角策略的净值上涨了0.0082。
因为临近行权日，当月合约会面临比较大的“大头钉风险”，所以反向对角策略的今日持仓情况为空仓。策略净值没有变化。

*在风险值的计算中，已经按照一般券商的惯例将保证金在交易所保证金的基础上上浮了20%。
**三个策略的开仓和移仓规则，晚些时候我会专门写一篇说明。内容较长，我就不在日报中做详细说明了。
*** 备兑开仓策略和牛市价差策略的起始时间是2020年1月22日。
****起始于2020年1月22日的卖出宽跨式策略净值跌破0.7，已经在3月9日成为首个被淘汰的交易策略。自3月26日起，新增了反向对角策略。

特别说明：
期权日报还不算是最终定稿，后续仍然需要做一些调整和增补、删改内容。各位读者如果有什么意见或者建议，欢迎给我留言，我会尽量让每个交易日一份的期权日报成为大家做期权交易的好帮手。

想参与更多期权方面的交流，可以扫下方二维码可以添加作者微信。加的时候请注明“期权交流”。

想学习靠谱的期权知识

长按识别二维码关注

声明：
1.本报告由深圳前海朴汇志合基金管理有限公司（以下简称朴汇志合）制作。本报告中的信息均来源于我司认为可靠的已公开资料，但朴汇志合对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。
2.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对任何人的投资建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，朴汇志合和/或其关联人员均不承担任何法律责任。
3.本报告的版权为朴汇志合所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

我知道你“在看”哟～