期权策略之——牛熊价差，何为价差？

何为价差？

价差是指将两个或多个同一类期权合约组合在一起的交易策略。

牛市价差策略，是指投资者买入较低行权价的期权，同时卖出相同数量、相同类型（都为认购或认沽）、相同到期日、较高行权价的期权。

尽管比单独的买入（卖出）认购或者认沽期权复杂，但是牛、熊市价差策略能帮助我们在确定价格目标的时候最小化风险。
采用牛、熊价差前需要先确定好趋势，比如，如果认为50ETF行情会小幅上升，则可以构建牛市价差策略；反之，如果认为行情将小幅下降，则构建熊市价差策略。

如果确定构建牛市价差组合，则需要买入一个执行价格较低的认购或者认沽期权，同时卖出一个执行价格较高的认购或者认沽期权

简单口诀：买低卖高牛市价差策略具有收益有限、损失有限的特点，该策略组合的最大损失为构建策略时的成本：买入低行权价的认购（认沽）期权支付的权利金-卖出高行权价的认购（认沽）期权获得的权利金以牛市认购价差策略为例，建仓完成后，要持续跟踪市场变化，根据市场走势及时调整策略。

温和上涨：投资者可以持有到期，也可以适时选择提前获利平仓了结。
大涨：若标的大大涨过了较高的行权价，牛市认购价差策略会受限于最大盈利的约束，此时应将卖出开仓的那条腿平掉，改为只持有认购期权，或者将牛市认购价差平仓，重新购买一个认购期权，享受股价上涨的杠杆收益。
下跌：应及时平仓，根据新的市场预期调整策略。

如果确定搭建熊市价差组合，则需要先买入一个执行价格较高的认购或者认沽期权，同时卖出一个执行价格较低的认购或者认沽期权。
熊市价差策略，是指投资者买入较高行权价的期权，同时卖出相同数量、相同类型（都为认购或认沽）、相同到期日、较低行权价的期权。

简单口诀：买高卖低熊市价差策略也具有收益有限、损失有限的特点，该策略组合的最大损失为构建策略时的成本：买入高行权价的认购（认沽）期权支付的权利金-卖出低行权价的认购（认沽）期权获得的权利金

牛市价差小贴士

认为后市上涨幅度较大时，一般倾向于用认购期权构建牛市价差。

该组合可以这么理解：认为后市上涨幅度较大时，先买入一个平值附近（平值、轻度实值或轻度虚值）的认购期权，为了降低成本和减少时间价值的损失，卖出一个高行权价的虚值认购期权来赚取时间价值。

认为后市上涨幅度较小或不跌时，一般倾向于用认沽期权构建牛市价差。

该组合可以这么理解：认为后市上涨幅度较小或不跌时，先卖出一个平值附近（平值、轻度实值或轻度虚值）的认沽期权，为了减小裸卖风险，买入一个更低行权价的虚值认沽期权来保护。

熊市价差小贴士

认为后市下跌幅度较大时，一般倾向于用认沽期权构建熊市价差。

该组合可以这么理解：认为后市下跌幅度较大时，先买入一个平值附近（平值、轻度实值或轻度虚值）的认沽期权，为了降低成本和减少时间价值的损失，卖出一个低行权价的虚值认沽期权来赚取时间价值。

认为后市下跌幅度较小时，一般倾向于用认购期权构建牛市价差。

该组合可以这么理解：认为后市下跌幅度较小时，先卖出一个平值附近（平值、轻度实值或轻度虚值）的认购期权，为了减小裸卖风险，买入一个更高行权价的虚值认购期权来保护。

价差策略注意事项
（1）价差组合中两腿成交相距时间不宜过长。若投资者操作时义务仓一腿先成交，而另一腿未成交时，可及时以稍差的价位成交另一腿，以避免风险敞口的暴露！

（2）卖出期权合约需缴纳保证金，保证金随标的价格和合约价格每天调整，需随时留意市场价格以防保证金不足被强行平仓。

（本文内容仅供参考，据此入市风险自担）

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