可转债研究之经济下行周期策略-济川转债

[h3]前言：[/h3]

接续总篇《可转债研究之经济下行周期策略》，本篇对经济下行周期策略的个股——济川转债进行分析：

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[/h3][h3]一、济川转债正股——济川药业的情况简介[/h3]

[h3]1、公司简介：[/h3]

湖北济川药业股份有限公司主营业务为药品的研发、生产和销售，主要产品包括蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、健胃消食口服液等。在企业品牌方面，报告期内，济川有限入选江苏省工业与信息化厅评选的“2018年度江苏省自主工业品牌五十强”；荣获中国消费经济高层论坛及消费日报社联合评选的“3.15健康中国医药行业十大影响力品牌”。　　蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒分别荣获《中国药店》杂志主办的中国药店高峰论坛颁发的清热解毒类和儿童用药类“2018-2019年度中国药店店员推荐率最高品牌”；小儿豉翘清热颗粒荣获中国中药协会主办的2019中国中药品牌建设大会颁发的“2019年度临床价值中成药品牌”；济诺（雷贝拉唑钠肠溶胶囊）入选米内网主办的全国医药经济信息发布会公布的“2019中国医药品牌榜”。

[h3]2、最新业绩情况简介[/h3]

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[/h3][h3]3、正股估值[/h3]按照最新业绩和最新净资产收益率，当前济川药业市盈率(TTM)：11.35倍，成长性估值扣非PEG：0.58

[h3]二、财务还钱可能性分析[/h3]

[h3]1、对济川药业历季度资金情况分析[/h3]

A、对济川药业历季度的现金及现金等价物进行分析如下：

从上表我们可以看出，从18年开始，济川药业的现金等价物一直在增加，销货情况不错，季度增长率为13.4%。最新的现金等价物为22.85亿元。

B、对济川药业历季度的负债进行分析如下：

从上表我们可以看出，从18年开始，济川药业的负债一直在增加，以每季度2.3%左右的速度增加；流动负债比较稳定，以每季度2.35%左右的速度增加；最新的负债为28.48亿元，流动负债为21.12亿元，流动负债占比74.17%。

[h3]2、济川转债情况[/h3]

济川转债当前剩余规模6.307亿元，剩余到期时间2.496年；

[h3]3、分析推测[/h3]

结合1和2两点情况，以目前济川药业现价等价物的消耗情况，2.5年后剩余现金等价物预估为70.86亿元（时间太长估算不准确）。完全覆盖的住济川转债当前剩余的6.307亿元，因此未来2年的时间里，济川药业完全不用可转债到期换不起的情况。但是对于负债情况呢？我们再看看：

结合1和2两点情况，以目前济川药业负债情况，2.5年后总负债为34.95亿元，流动负债合计为26.03亿元，流动负债占比74.48%（现金等价物提升很多，实际可以通过还款来减少债务）。

济川药业整体财务今年开始变好了，销货增强，经验业绩不错，预判2.5年后的情况完全不用担心换不起。

[h3]三、济川药业转股意愿度评析[/h3]

第二大点本菩已经分析了，就是济川药业目前对于可转债到期付款是有能力的。对此未来2年济川药业会采取如下措施解决这个财务问题：

1、在意愿还可转债的情况下的措施，概率评估为（90%）

A、向银行融资更多的长期借款；
B、发行第二波可转债进行融资；
C、发行长期企业债券；
D、延期兑付应付款项、加紧催收应收款项等。

现金流很足，不担心换不起。在这个情况下持债到期收益率为-1.35%。

2、在无意愿还可转债的情况下的措施，概率评估为（10%）

A、下调转股价，刺激转股，转股价下调到16.89元，可以完美解决转股问题；
B、做市值管理，拉升正股价，以目前的正股价21.96，那么拉升到刺激转股的股价为31.55元，涨幅为43.67%。

在这个情况下持债到期收益率为16.07%

因此综上所述，持债到期期望收益为：0.39%，这个期望收益率很低。难点在于还款意愿度的评估，以及2.5年后的财务情况，各位投资者可以自行评估还款意愿度进行期望推算。

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