可转债研究之判定公司还债意愿指标系列——国资控股

[h3]前言：[/h3]

很多人找工作的时候，第一反应就是国企稳定，旱涝保收。是的，国企很多时候确实是这样的，毕竟政府背书。换到上市公司，那么答案也是一样的，国资控股的企业相对于民营企业来说会更有保障。毕竟如果真的破产，清算的时候还有重组或者政府兜底。

[h3]一、关于国企的分类[/h3]

国企的分类其实很模糊的，分类的方式也很多。比如按规模分类、行业属性分类、公益性分类、归属哪级财政等。本篇文章，本菩按照财政来分：

按照财政的话，可以分为：中央国资、省属国资、市级国资、县级国资和村镇办。这应该很清晰的，财政从上到下，越向上背靠的财政越雄厚。因此接下来我们对可转债的正股控股股东进行分类时候按照这样来分：

[h3]二、国企为何更不容易破产[/h3]

不是国企不容易破产，而是我们日常接触的国企都是一些大型的央企、金融企业、公益性国企等，所以导致日积月累的一个概念，就是国企就是稳定、国企就是不会倒闭。事实上，这些年国家战略层面进行国企改革说，实际上就是暗示很多国企其实经营情况很糟糕，但是为了避免大规模发生下岗潮，就要进行企业经营改革，才会有国企改革。

2010年国务院国资委原主任李荣融在夏季达沃斯峰会上透露，从2002年到2009年底，每年约有近5000家国企倒闭。这就从官方的数据知道，实际国企是会倒闭的，而且倒闭的数量还很多。这时候就会投资者反问了，那既然国企倒闭这么凶残，那有啥可以研究呢？

那我们再来看一个数据：历史第一只退市的国企股票发生在2019年，那就是普天股份因为财务造假被退市。这么多年了，才一只，这概率应该也是极其低了。而从2001年到2019年不完全统计一共有88只退市，特别是去年突破18只退市。

因此国企上市公司不容易退市，而且即使退市也会还本付息的，毕竟政府兜底。

[h3]三、可转债国资统计[/h3]

已上市的可转债中，一共有51只，占总可转债比例为19.84%；在所有国资可转债中，占比最大是省属国资，为45.1%；在行业分类上，又有7只是银行类可转债。具体可转债明细参见宫重号“菩老投资”。

[h3]四、国资可转债的一些简要分析[/h3]

[h3]1、债价区间[/h3]

有没有发现130以上的可转债有7只，这7只是准备要强赎回的啦。如果除去130以上的可转债的话，那么剩余44只可转债平均债价是109.74，投资价值还是很高的。特别是110以下的，投资价值更高，毕竟国企上市公司退市的概率太低了，而且去年那只因为财务造假退市的，除了投资股票亏了，债务问题还是会还的。

[h3]2、投资价值分析[/h3]

总体平均到期收益率为-1.37%，主要是收到高价可转债的拉低。目前收益率最高的是岩土转债，属于成都市国资委控股，到期收益率高达3.37%，已经超过同期大部分银行理财了，就问你敢不敢投资了，本菩是已经摊在大饼里面了。

高于2%的一共有7只，这7只投资价值还是蛮高的。

[h3]3、机构评级分析[/h3]

很显然因为国资的缘故，这51只可转债的整体评级都是偏高的，AAA最高级达到了23只，AAA级的可转债违约可能性几乎可以说是0。因为安全性特别高的原因，导致机构投资者很多买，因此平均债价也很高，最便宜的是浦发转债了105.23元，到期收益率是2.15%，还有分红股息，年华收益率可能达到6%以上，如果是你，你会投资吗？本菩是打算投资一些银行可转债了。

[h3]4、溢价率分析[/h3]

负溢价率只有深南电路，属于中央国资的，还未到转股期，所以即使负溢价率也没有套利空间。很多投资者只看到负溢价率，却没有看到未到转股价，就一脑袋发热冲进去了，然后就没有然后了，之前的英联转债，很多投资者就吃了这个屎亏。

总体来说有投资价值的溢价率区间是10%-60%区间，这区间的平均债价低，具有投资价值，其他溢价率区间的可转债就只能说有投机空间了。

[h3]5、剩余到期时间分析[/h3]

大部分可转债剩余年限是高于3年的。唯一一只小于一年的可转债是电气转债，只剩0.7年了，至于这只可转债会不会发生强赎回呢？请翻阅本菩的另外一篇关于电气转债的分析文。

可以发现可转债在剩余3-5年的时间里，平均债价最高，是不是说只要持有三年就有很高概率发生强赎回呢？目前看是，但是这个不确定因素太高了。

[h3]6、其他分析条件[/h3]

其余包括剩余转债规模、PB等因素就不再一一分析了，有空的投资者可以自己分析分析一番。

[h3]四、投资建议[/h3]

分析了这么多，主要还是为了进行选债投资，那么国资转债投资策略有哪些呢？

[h3]1、国资排位策略[/h3]

很明显属于中央国资的企业很难退市，即使退市也是跟普天股份一样，还本付息。

因此投资上如果可以的话，尽量选择选择中央国资控股的企业，即使亏损也不怕，就是要价格低；其次是省属国资，最好选择经济发达省份的省属国资，比如广东省，可以允许亏损的正股；再次是市属国资，一样的最好选择经济发达城市的的市属国资，比如深圳市，最好业绩为正吧；最后是市属以下的国资，投资上建议再看看企业业绩和机构评级下。

[h3]2、机构评级策略[/h3]

国资控股企业，整体评级都较高。因此投资上也可以参考机构评级。

策略上，按照AAA、AA+、AA、AA-、A+进行控制投资，优先选择AAA级，毕竟AAA级的可转债，基本上也是属于无风险投资了；其次是AA+，投资上可以看看是否属于中央或者省属，如果是，可以投果断资；AA及AA以下评级的可转债，就要多参考几个指标了。

[h3]3、到期收益率策略[/h3]

投资主要目的是为了赚钱，如果单纯为了中央国资+AAA评级的话，选了一个到期收益为负的可转债，那投资就没有任何意义了，投资了几年，发现还要倒贴钱？

因此投资上尽量选择到期收益率高于2%的，当然银行类的可转债还有每年高分红，收益率更高。

[h3]五、国资企业附表[/h3]

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