如何给可转债定价

基于可转债即是债券，又能转换为股票的热点，可转债市场价值构成可以从以下两个角度进行拆解。

第一，由于可转债的本质是一张含有看涨期权和附加条款价值的债券，并且可以作为一只普通信用债持有至到期，因此可以将可转债市场价值拆解为，其作为债券的价值加上其看涨期权和附加条款价值等的总和。在这样的定价思路下，可转债作为债券的价值通常被称为纯债价值，而可转债市场价值高于纯债价值的部分则反映了转股权的看涨期权价值和附加条款价值。

可转债市场价值=纯债价值+看涨期权价值和附加条款价值

第二，由于可转债在转股期限内可以随时形式转股权，按照一定的规则和比率转换为股票，因此转换成的正股的市场价值，通常被称为评价或者转股价值，可以类似上述纯债市场价值作为可转债的另外一个“基础价值”。可转债市场价值高于平价的部分主要反映了市场对于正股未来上涨空间的预期。需要注意的是，随着市场情绪的变化，市场对于正股未来上涨空间的预期将会随之发生变化，可转债市场的供需关系等其他外部因素也会影响这一价差的变化。由此，可转债市场价值可拆分为正股价格决定的平价和市场预期等因素决定的溢价两个部分。

可转债市场=评价或转股价值+溢价或X（1+转股溢价率）

从理论上来说，在两种拆解思路下，应该能够得到相同的可转债定价结果，然而，由于数学方法的局限性和市场预期的易变性等原因，在不同的价格水平下，投资者往往会选择相对误差较小的方法对可转债的价值进行拆解和分析。一般来说，当可转债的平价显著高于纯债价值时，采用平价或转股价值加转股溢价率的思路往往更加容易得到贴近实际的结果；当可转债的纯债价值显著高于平价时，采用纯债价值加期权和条款价值的思路则更为恰当。