[h3]前言：[/h3]
接续总篇《可转债研究之经济下行周期策略》，本篇对经济下行周期策略的个股——顺昌转债评析：
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[h3]一、顺昌转债正股——澳洋顺昌的情况简介[/h3]
1、公司简介：
江苏澳洋顺昌股份有限公司是一家专业从事金属材料的物流供应链服务的物流企业,公司业务主要包括仓储、分拣、套裁、包装、配送等,及相应的技术支持服务.公司为客户提供的物流服务产品主要为:钢铁薄板和铝合金板,其中以钢铁薄板为公司的主要服务产品. 公司自2006年起在长三角区域IT制造业金属物流中排名第一位.2006年8月公司被张家港海关评定为"诚信管理企业";2006年9月公司被江苏省经贸委评定为"省重点物流企业";2007年4月公司被苏州市人民政府评为"苏州市服务业发展重点企业";2006年公司通过ISO9001:2000、ISO14001认证;2007年5月,公司成为中国物流与采购联合会会员单位,同年11月通过中国物流与采购联合会AAAA级综合服务型物流企业认定。公司不断加大研发投入，研发团队持续扩充，研发实力得到了大幅提升，取得了多项发明及实用新型专利授权，具备量产NCA、NCM811、硅炭负极等新产品能力。
2、最新业绩情况简介
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3、正股估值
按照最新业绩和最新净资产收益率，当前澳洋顺昌市盈率(TTM)：44.19倍，成长性估值扣非PEG：-2.88
[h3]二、财务还钱可能性分析[/h3]
1、对澳洋顺昌历季度资金情况分析
A、对澳洋顺昌历季度的现金及现金等价物进行分析如下：
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从上表我们可以看出，从18年开始，澳洋顺昌的现金等价物一直比较稳定，最新的现金等价物为2.86亿元。
B、对澳洋顺昌历季度的负债进行分析如下：
从上表我们可以看出，从18年开始，澳洋顺昌的负债一直比较稳定，以每季度2.8%左右的速度增长，流动负债平均季度增长率为3.1%，最新的负债为37.95亿元，流动负债为25.38亿元，流动负债占比66.87%。
2、顺昌转债情况
顺昌转债当前剩余规模5.095亿元，剩余到期时间1.69年；
3、分析推测
结合1和2两点情况，以目前澳洋顺昌现价等价物的消耗情况，1.69年后估计剩余现金等价物为2亿元。无法覆盖的住顺昌转债当前剩余的5.095亿元，因此未来1.69年的时间里，澳洋顺昌非常担心可转债到期换不起的情况。但是对于负债情况呢？我们再看看：
结合1和2两点情况，以目前澳洋顺昌负债情况，1.69年后总负债为44.79亿元，流动负债合计为30.48亿元，流动负债占比68.06%。
以公司目前的现金等价物来看无法还钱债务,因此通过筹资活动增加负债来获取更多的现金等价物可以达到还钱的目的。
[h3]三、澳洋顺昌转股意愿度评析[/h3]
第二大点本菩已经分析了，就是澳洋顺昌对于可转债到期付款是无能力的，对此未来1.69年澳洋顺昌会采取如下措施解决这个财务问题：
1、在意愿还可转债的情况下的措施，概率评估为（15%,一季度现金流量突增,有倾向）
A、向银行融资更多的长期借款；
B、发行第二波可转债进行融资；
C、发行长期企业债券,获取现金流；
D、延期兑付应付款项、加紧催收应收款项等。
在这个情况下持债到期收益率为1.27%。
2、在无意愿还可转债的情况下的措施，概率评估为（85%）
A、下调转股价，刺激转股，转股价下调到3.05元，可以完美解决转股问题；
B、做市值管理，拉升正股价，以目前的正股价3.97，那么拉升到刺激转股的股价为12.04元，涨幅为303.27%,难度很大.
在这个情况下持债到期收益率为21.16%
因此综上所述，持债到期期望收益为：18.18%，这个期望收益率还是值得期待的。难点在于还款意愿度的评估，各位投资者可以自行评估还款意愿度进行期望推算。
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