可转债研究之经济下行周期策略-海印转债

[h3]前言：[/h3]

接续总篇《可转债研究之经济下行周期策略》，本篇对经济下行周期策略的个股——$海印转债(SZ127003)$进行分析：

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[/h3][h3]一、海印转债正股——$海印股份(SZ000861)$的情况简介[/h3]

[h3]1、公司简介：[/h3]

广东海印集团股份有限公司的主营业务为商业运营、文化娱乐及互联网金融。公司的主要产品为物业出租及管理、房地产、百货业、酒店业、金融版块、文化版块。

[h3]2、最新业绩情况简介[/h3]

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[/h3][h3]3、正股估值[/h3]

按照最新业绩和最新净资产收益率，当前海印股份市盈率(TTM)：47.42倍，成长性估值扣非PEG：-8.65

[h3]二、财务还钱可能性分析[/h3]

[h3]1、对海印股份历季度资金情况分析[/h3]

A、对海印股份历季度的现金及现金等价物进行分析如下：

从上表我们可以看出，从18年开始，海印股份的现金等价物一直在减少，特别是19年末，一次性减少了72.96%，应该是一次性还了到期债务。最新的现金等价物为3.31亿元。

B、对海印股份历季度的负债进行分析如下：

从上表我们可以看出，从18年开始，海印股份的负债一直在减少，以每季度2.4%左右的速度减少，流动负债比较稳定，最新的负债为69.55亿元，流动负债为31.45亿元，流动负债占比45.23%。

[h3]2、海印转债情况[/h3]

海印转债当前剩余规模9.415亿元，剩余到期时间2.066年；

[h3]3、分析推测[/h3]

结合1和2两点情况，以目前海印股份现价等价物的消耗情况，2年后剩余现金等价物预估为5亿元。无法覆盖的住海印转债当前剩余的9.415亿元，因此未来2年的时间里，海印股份担心可转债到期换不起的情况。但是对于负债情况呢？我们再看看：

结合1和2两点情况，以目前海印股份负债情况，2年后总负债为57.27亿元，流动负债合计为31.45亿元，流动负债占比54.92%。

海印股份整体财务今年开始变好了，但是账户现金流还是很不足，预判2年后的情况确实比较难，也只能是参考了，目前账面资金是很难还款的。

[h3]三、海印股份转股意愿度评析[/h3]

第二大点本菩已经分析了，就是海印股份目前对于可转债到期付款是没有能力的。对此未来2年海印股份会采取如下措施解决这个财务问题：

1、在意愿还可转债的情况下的措施，概率评估为（10%）

A、向银行融资更多的长期借款；
B、发行第二波可转债进行融资；
C、发行长期企业债券；
D、延期兑付应付款项、加紧催收应收款项等。

获得现金流对付，跟19年末情况一样。在这个情况下持债到期收益率为0.34%。

2、在无意愿还可转债的情况下的措施，概率评估为（90%）

A、下调转股价，刺激转股，转股价下调到2.29元，可以完美解决转股问题；
B、做市值管理，拉升正股价，以目前的正股价2.98，那么拉升到刺激转股的股价为3.92元，涨幅为31.31%。

在这个情况下持债到期收益率为15.52%

因此综上所述，持债到期期望收益为：14%，这个期望收益率还是值得期待的。难点在于还款意愿度的评估，各位投资者可以自行评估还款意愿度进行期望推算。

PS：如果觉得好，就请关注本人菩老投资吧