熊市看跌价差期货期权组合策略

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期权代理招商   2020-5-24 02:07   4678   0
熊市看跌价差期权组合是一种垂直价差策略,策略构造需要现金支出。该策略的净效应在于:同仅仅只购买看涨跌期权的策略相比较,它能降低交易的成本和盈亏平衡点。并且价格必须要下跌才能达到盈亏平衡点,因此熊市看跌价差期权组合将更适合于长期交易,需要跟多的时间来正确操作该策略。下图是此种策略的益损图:


在此策略中,出售具有较低执行价格的看跌期权,而买入同样数量的到期日相同的较高执行价格的看跌期权,所以在期初是有现金支出的。易知,当期货价格高于高执行价格时,不管价格有多高,损失是一定的,即期权净权利金支出(高权利金支出-低权利金收入),当期货价格低于低执行价格时,产生最大收益,即高执行价格-低执行价格-净权利金支出;期货价格位于低执行价格和高执行价格之间时,随着期货价格的上涨,此策略从最大收益逐步变为最大亏损,其中,益损平衡点为:高执行价格-净权利金支出。下面我们用图表说明此策略的具体分析情况。





熊市看跌价差期权组合同熊市看涨价差期权组合相似,但有两个主要区别:1. 熊市看跌价差用的是看跌期权,并非看涨期权。2. 在期初,熊市看跌价差期权组合有净权利金支出,而看涨价差期权组合有净权利金收入。

    我们以CBOT大豆期货合约为例说明该策略的应用。


在2008年下半年,CBOT大豆期货经历了一场熊市,假设投资者在2008年8月27日,当期货价格为1345美分/蒲式耳时,他预计价格将继续下跌,于是买入4个月后到期,执行价格为1340美分/蒲式耳的看跌期权,付出权利金91美分/蒲式耳,然而,他为了降低成本,卖出相同到期日,执行价格为1130美分/蒲式耳(一个支撑位)的看跌期权,得到权利金18美分/蒲式耳,从而构成了熊市看跌价差期权组合。

    下图给出该策略的益损分析表:


损益图如下:


深度分析:易知,投资者构造该组合策略后,期货价格开始加速下跌,若投资者只持有看跌期权多头头寸,则随着期货价格的下跌,他的收益是不断增大的,但由于组合头寸中有看跌期权空头头寸,阻碍了盈利的增大。当价格下跌到向下益损平衡点1130后,这是如果投资者预期价格将进一步下跌,他可以平掉空头头寸,以消除盈利的上限,这样便可以充分享受盈利。由益损图可以看出,在到期日之前,即使投资者没有平掉空头头寸,也将获得最高收益86美分/蒲式耳。应当清楚,我们卖空看跌期权是为了得到权利金,降低成本,因此应当在适当的时候对他采取平仓措施。若价格始终保持在低执行价格以上,在到期日,空头头寸将毫无价值,投资者可以轻松获得全部权利金。若价格在构造策略后开始上升,此时应当平掉多头头寸以减少损失,总之,在使用策略时,应当随机应变,不可死板。



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