[h3]前言：[/h3]
可转债投资除了赚利息外，最大的收益恐怕就是预期的强赎回了。因为一旦发生强赎回，那么就说明可转债债价至少已经达到130以上了，虽然说企业发行可转债的目的是不还钱转股，但是实际上企业也有自己的小九九，那就是不愿意转股价太低，希望高转股价转股。那么今天我们就开始一个新的系列研究，那就是还款意愿研究，首先我们先研究下财务指标：
[h3]一、参考财务指标[/h3]
一般企业年报包含四表一注，即资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表，注就是附注。一般这些材料可以通过上市公司公告那边可以看到，或者通过巨潮资讯网查询。首先我们看看资产负债表，本文通篇研究以亚药转债为例：
1、资产负债表
项目大类非常多，有资产合计、流动资产、非流动资产、负债合计、流动负债、非流动负债、股东权益、股本、股东及估值等，类目很多，本菩一一分解吧。
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（1）资产合计
即企业拥有或控制的能以货币计量的经济资源，包括各种财产、债权和其他权利。资产按其流动性划分为流动资产、长期投资、固定资产、无形及递延资产和其他资产。简单点就是净资产+负债。亚药目前总资产是22.63亿。
（2）流动资产
即企业可以在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产，简单点就是容易变现的资产。流动资产在企业中的意义很大，关系到企业生产经营的资金流转的通路。一般来说流动资产越高，企业资金流充足，产品从生产到销货周转快，负债低，还债能力强。
其中有一个重要指标是流动比率，即流动资产对流动负债的比率，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强。当然更精确的还债能力体现指标还有速动比率。
亚药目前流动资产是14.76亿，占比65.21%，流动比率8.42，速动比率是8.42。
（3）非流动资产
即不能在1年或者超过1年的一个营业周期内变现或者耗用的资产。一般来说固定资产、投资性房地产、商誉这些的算非流动性。
亚太药业当前非流动资产是7.87亿，占比34.79%，商誉为0。
（4）负债总计
即企业所承担的能以、将以资产或劳务偿还的债务，偿还形式包括货币、资产或提供劳务。里面有个指标很重要那就是资产负债率，即总负债/总资产，用于反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，如果是接近100%或者超过100%，说明企业已经资不抵债了。
亚太药业目标负债总额为16.54亿元。资产负债率为73.11%，已经是很高的了，说明公司净资产太少了。
（5）流动负债
即企业将在1年内或超过一年的一个营业周期内偿还的债务，流动负债与流动资产是密切相关的，通过两者的比较可以大致了解企业的短期偿债能力和清算能力。对于一年内到期的非流动负债属于流动负债，所以对于电气转债这种剩余只有1年的可转债，就可以去分析分析下它的流动负债和流动资产啦。
流动负债率越高,说明偿债能力越低,资金断流的风险比较大,也说明财务杠杆比较高。因此一家企业的流动负债率不能太高。
目前亚太药业的流动负债为1.75亿元，流动负债率为10.59%，流动负债率超级低，很可能是业务萎缩了。
（6）非流动负债
即是指偿还期在一年以上的债务，主要是企业为筹集长期投资项目所需资金而发生的。一般来说非流动负债具有利率高、期限长和金额大等特点，所以非流动负债过高，企业还债压力大。可转债就属于这个范畴。一般情况下非流动负债不会变卖的。
目前亚太药业的非流动负债为14.79亿元，非流动负债率为89.41%。亚药转债的剩余9.644亿元，全部是非流动负债，占比为65.21%。所以亚太药业目前还可转债可能性可以说是几乎为0。
（7）净资产（股东权益）
即股份公司的所有者权益。有个关键指标是股东权益占比。如果权益比率过小，表明企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力。在可转债投资里面一般用到的是每股净资产，在可转债发行募集说明书上，对于转股价的设定一般有这样一条，即转股价不能低于当期每股净资产。这个是一个非常重要的，涉及到企业会不会通过下调转股价来提高可转债行情，避免赎回。
目前亚太药业的净资产为6.08亿，占比26.89%；每股净资产为0.75，转股价16.25，可以的下调空间非常大，博弈策略投资者可以博弈一番，毕竟目前还没有违约。
[h3]二、现金流量表[/h3]
类目也非常多，包括经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量金额、筹资活动产生的现金流量、汇率变动对现金及现金等价物的影响、现金及现金等价物的净增加额、附注等。
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（1）经营活动产生的现金流量
包括流入和流出。流入主要是销售商品、提供劳务收到的现金，其他的还有一些退税等；流出的话主要有买货支出、职工薪酬以及税费等。
那么亚太药业的经营活动现金流入为0.93亿，流出为0.88亿，流入流出总计不到2亿，应该来说业务是急剧的萎缩。实际情况是少了上海新高峰公司，这个业务几乎就变得很少了。
（2）投资活动产生的现金流量金额
即投资活动现金流量是指企业长期资产的购建和不包括现金等价物范围在内的投资及其处置活动产生的现金流量。
亚太药业主要的投资活动支出是购建固定资产、无形资产及其他长期资产所支付的现金，1000万左右。
（3）筹资活动产生的现金流量
即筹资活动现金流量是指导致企业资本及债务的规模和构成发生变化的活动所产生的现金流量。
亚太药业为0。
（4）现金及现金等价物的净额
现金等价物是指企业持有的期限短，流动性强，易于转化为已知金额的现金、价值变动风险很小的投资。
目前亚太药业的期末现金及现金等价物为11.74亿元。因此如果按照现金情况来说的话，亚太药业是可以马上兑换9亿多的可转债的。
[h3]三、利润表[/h3]
（1）营业总收入
营业总收入是指企业在从事销售商品，提供劳务和让渡资产使用权等日常经营业务过程中所形成的经济利益的总流入。这个很容易理解，就是卖货收入。
目前亚太药业是1.49亿元。
（2）营业总成本
营业总成本是指企业在经营活动中所有的成本支出,包括营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用和资产减值损失等。
目前亚太药业是1.74亿元。
（3）营业利润
是企业在其全部销售业务中实现的利润。
目前亚太药业是-2480万元。
（4）净利润
净利润是指企业当期利润总额减去所得税后的金额，即企业的税后利润。
目前亚太药业是-2480万元。
（5）归属于母公司普通股股东的加权ROE
一般为净利润 ÷ 净资产。ROE虽然简单，但却反应的是企业最根本的能力：核心资产赚钱的能力。这个指标越高，说明企业核心资产赚钱能力越强。
目前亚太药业是-0.04，属于亏损，不惧参考意义了。
[h3]四、总结[/h3]
以上三点对比较重要的财务报表：资产负债表、现金流量表和利润表进行分析。一般公司还债意愿指标可以参考如下几点：
1、流动资产
很明显流动资产是可以快速变现的资产，那么企业如果想要单一还可转债的话，如果流动资产能刚好能覆盖表明刚好可以还。但是除非企业不想经营了，不然一般不会只卖流动资产，而不补充进来，因此流动资产一定要大于可转债负债的一定比例。所以这个指标只能作为还债能力的参考。速动比率和流动比率更具参考意义。
2、净资产
这个是作为终极的参考，那就是企业彻底没有现金流了，也借不到钱了，也不想经营了，要进行破产清算了。那么这时候就看净资产了，当然净资产里面很多无法变现的资产需要减除，比如商誉等。这个是作为可转债能否覆盖的终极参考了。辉丰转债目前的参考处境很可能就是这个指标了。
3、现金及现金等价物的净额
这个指标很能够分析，企业是否短期可以还债的指标。毕竟是现金，能不能还钱就看这个了。在企业还在正常运转的情况下，这个可以作为企业还可转债的指标。如果可转债马上快到期了，这时候现金及现金等价物的净额能够覆盖，那么就完全不用担心不会还款了。比如即将到期的电气转债就是这样。
综上是几个比较明显的指标，其他的指标各位投资可以自己琢磨哈
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