光大期货交易内参 20200520

金融类

股指（韩颖朗）：
昨日所有指数收涨，三大品种均收涨且涨幅均衡，市场成交量较前一日回落，电子行业涨幅较大，
有色金属与农林牧渔行业下跌，北上资金净流入。消息面，隔夜欧美股市收跌，美股尾盘跳水，早盘亚
太市场涨跌不一，早盘国际油价有所回落。当前存量资金博弈的市场下，科技、医药与消费等行业间存
在跷跷板效应，前日电子行业大幅下挫而昨日强势反弹，热点的持续性较差，在成交量难以有效放大前
提下反弹延续性偏弱，本周两会即将召开，资金对于流动性的预期是影响市场风偏的重要因素，在流动
性宽松预期无法得到进一步强化的前提下，短期指数或将出现震荡。短期关注两会对于货币与经济政策
的部署。

国债（尚芳）：
昨日国债期货早盘低开后震荡走高，午盘转跌为涨，各品种涨跌不一，其中十年期国债期货主力合
约上涨 0.09%收于 100.7 元。央行暂停公开市场操作，大多数期限资金利率上行，其中隔夜资金利率大
幅上行约 47bp 至 1.38%，资金面边际趋紧。市场可能是因临近两会可能会有预期差、对利率债供给的担
忧和市场风险偏好有所提升等因素的影响，情绪偏谨慎，其中 2 年和 5 年期国债期货受到资金面边际收
紧的影响走势弱于 10 年期，隐含的期限利差较大幅收窄，关注两会的召开、政策的预期差、市场风险偏
好的波动、资金面和配置需求。隔夜美债收益率变动-3.7bp 收于 0.695%，今日国债期货可能低开。

贵金属（展大鹏）：
隔夜黄金震荡走高。继欧美股高开高走后，昨晚美股尾盘再度跳水，同时 vix 指标上升，显示当前
美国金融市场及其不稳定现象，市场对黄金配置作用或得到强化。不过，从以往走势看，当市场对黄金
产生较大争议的时候往往会出现回调整理走势。关注黄金近几日的表现，若不能快速拉回，则黄金面临
深度调整的可能性越来越大，否则市场情绪支撑下或不停的创新高。对于白银而言，黄金突破区间后白
银存在较强的补涨意愿。但白银的商品属性日趋强化，疫情影响下供求过剩更甚，因此对待 4000以上
的白银追高需谨慎。

铜（徐迈里）：
铜价震荡整理，在周边市场平静的背景下，铜价涨跌未有明显倾向。现货市场，随着内外盘比值回
落，升水保持坚挺，持续于 200 元/吨高位。总体上，建议以高位震荡思路对待，观望为宜。
镍（展大鹏）：
隔夜镍震荡走高。镍再度走高，止住下滑之势，技术上看镍陷入震荡区间运行，也使得市场对镍不
再悲观。前期提到，从海外 LME 镍库存以及国内不锈钢社会库存来看，产业链运转实际并不理想，供给
影响受限以及终端需求未修复至同期水平制约着产业前期的涨价循环。另外，近期冶炼企业频繁封盘可
以视为贸易商接货较为充分的现象，这意味着冶炼企业已经将量和价的风险大多数转移到贸易商和下游，
剩下是看贸易商和下游对所接订单的消化能力，从逻辑去推此时也是容易出风险之时。当前我们依然保

留此看法，但本周是两会时刻，市场乐观之时也应保留谨慎思考，建议观望或短线。

铝（展大鹏）：
隔夜铝震荡偏弱。从供求上看，下游主动性补库和囤库渐进尾声，而下游铝加工业从开工情况来看
并未超出同期水平，因此很难看到较好的价格推升逻辑。只是当前虽然市场趋于谨慎，但也谈不上悲观，
一是社库表现上仍为去库以及两会收储减税等政策性预期，二是沪铝呈现较大的 BACK 结构，做空心理
上暂“不合适”。另外，铝锭进口窗口持续打开且还在走高，合情但不合理，此为产业链出现的不合理现
象之一，也为价格后期走弱埋下伏笔。投资者应多关注下游后期订单情况，若接单不理想下或会把囤货
抛向市场，对市场造成双重打压。另外，6 月因财会考核等因素，生产活动或有一定抑制，也是要考虑
的因素。本周是两会时刻，市场乐观之时也应保留谨慎思考，建议观望或短线，但铝价快速拉升下可逢
高布空。

锡（刘轶男）：
Freeport昨日宣布将减少印尼Grasberg铜金矿的工作人员数量，仅留下能够维持运营的核心工人，
以避免病毒的进一步传播。该矿山的低开工运营或揭示了印尼当地疫情严重程度或高于预期，在一个矿
山降低开工的带头下，并不排除天马旗下矿山也存在减、停产的可能性。近期 LME 库存持续下滑，海外
补库进度不及预期，也能从侧面反应国外冶炼厂开工情况。但是海外并不只是冶炼厂存在停减产问题，
下游的停工时间均高于上游。大部分无法消化的库存都转移到了国内市场，部分转化为冶炼厂的原料进
行再次精炼，部分直接供给到了对纯度要求不高的下游厂商。这部分库存当前还没有体现在市场供给的
大幅增加上，但是随着供给的增长和国内下游开工的不畅，将让国内库存重新开始累积，打压内盘价格。

螺纹钢（邱跃成）：
昨日螺纹盘面涨势趋缓，截止日盘螺纹 2010 合约收盘价格为 3562 元/吨，较上一交易日价格上涨
34 元/吨，涨幅为 0.96%。现货价格继续上涨，成交回落，唐山地区钢坯上涨 10 元/吨至 3260元/吨，
杭州市场中天资源价格上涨 50 元/吨至 3640 元/吨，我的钢铁监测的全国建材成交量为 23.22 万吨。近
日价格上涨较快，螺纹 2010 合约价格已涨至上市以来的新高水平，螺纹现货价格本周以来多地累计涨
幅超过百元，下游采购观望情绪加重。而昨日唐山发布调整 5 月加严管控措施的通知，允许 32 家轧钢
企业在 5 月份下半月期间达标排放前提下生产，环保限产措施有所放松。预计短期螺纹转入高位震荡走
势。

铁矿石（戴默）：
昨日铁矿石盘面价格继续大幅上涨，截止日盘收盘铁矿石 2009 合约收盘价为 711 元/吨，较上一交
易日日盘收盘价格上涨 19.5 元/吨，涨幅为 2.82%，持仓增加 38515 手。现货价格上涨，普氏62%铁矿
石指数上涨 1.8 美元至 97.95 美元，日照港 PB 粉 722 元/吨，环比上涨 2 元/吨，金布巴粉 656 元/吨，
环比上涨 9 元/吨。Mysteel 原口径 14 港铁矿石发运量（5/11-5/17）：上周澳洲巴西铁矿发运总量1982.3
万吨，环比上期减少 13.3 万吨，澳洲发货总量 1588.1 万吨，环比增加 54.3 万吨，澳洲发往中国量 1395.6
万吨，环比上周增加 71.6 万吨；巴西发货总量 394.2 万吨，环比上期减少 67.6 万吨。澳洲发货量恢复
至相对高位，巴西发货量连续下降。目前巴西疫情较为严重，最新巴西报告新增 17408 例新冠肺炎确诊
病例，单日新增创新高，新冠肺炎确诊病例累计达 271628 例，引起市场对铁矿石供应端存在一定担忧。
在国内高炉开工率持续攀升，需求仍旧处于高位的情况下，预计短期铁矿石价格仍将偏强运行。

焦煤（王心彤）：
昨日，焦煤主力合约上行走势。截止日盘，JM2009 合约报收 1170.5 元/吨，较前一交易日收盘上涨
32 元/吨，持仓 9.5 万手。国内焦煤现货价格继续下调。澳煤价格稳定，情绪有所恢复。目前煤矿库存
较高。供应方面，国产端生产稳定，后期两会临近国产端或有限产。澳煤通关仍然较严，部分企业担心
后期进口政策趋严，采购谨慎。进口端蒙煤通关明显回升，通关仍持续在恢复。因此蒙煤市场承压明显，
蒙煤报价下跌。需求方面焦化开工高位上升焦化厂采购，库存增加。因此短期来看，随着澳煤价格止跌
企稳，压力有所缓解，盘面小幅反弹。关注两会临近煤矿限产影响。

焦炭（王心彤）：
昨日，焦炭主力合约震荡上行，截止日盘，J2009 合约报收 1837.5 元/吨，较前一交易日收盘上涨
22 元/吨，持仓 14.1 万手。现货方面焦化厂第二轮提涨落地。山东地区后期限产预期，焦炭市场情绪较
好。供应端焦企开工率高位维持。需求端钢厂高炉开工率连续回升，目前已达到历史较高水平。随着高
炉开工率的上升，同时运力影响，钢厂库存下降，总库存持续去库。由于近期外煤价格大幅下跌，同时
焦煤进口受限，部分贸易商进口焦炭量增加，港口焦炭库存增加。短期山东限产消息影响下，焦炭偏强
走势。后期关注政策实际执行情况。

动力煤（张笑金）：
目前产地受到港口上涨气氛带动，报价止跌，部分矿报价上调 5-10 元/吨。北方港口，CCI报价持
续回升，卖方报价要求指数上浮。主流品 5500 大卡报价 500-510 元/吨。港口库存快速回落，部分煤种
稀缺，贸易商信心增强，惜售情绪增加。加之进口煤受限传闻，增加了终端的担忧。需求方面，沿海电
厂日耗回升，已经超过去年同期，库存低于往年同期，有淡季补库需求。另外近期水泥用煤显著增加，
采购意愿较强，海运费持续高位。水电同比相对偏低也为火电预留一定空间。未来一段时间内需求偏强
局面有望持续。盘面受需求好转带动，快速反弹，一直保持着 40 元/吨的升水。累库未完成前，偏强局
面仍将维持。多头情绪继续占主导，随着价格短期快速上行，回调风险也在加大。关注后期两会指引及
港口、终端库存累积情况。如有交货能力可考虑把握期现套利机会。

不锈钢（戴默）：
昨日不锈钢期货盘面价格震荡运行，截止日盘不锈钢 2007 合约收盘价格为 13455 元/吨，较上一交
易日日盘收盘价格上涨 30 元/吨，涨幅为 0.22%，现货市场方面价格上涨，无锡市场 304 2B 不锈钢宏旺
资源价格上涨 100 元/吨至 13700 元/吨，当前钢厂挺价情绪较重，但受现货资源有限的影响，终端成交
较为冷清，预计短期期不锈钢期货盘面价格或仍将维持反复震荡态势运行。

原油（钟美燕）：
周二 WTI2006 收盘上涨 0.68 美元至 32.50 美元/桶，涨幅为 2.14%。布伦特 7 月合约收盘下跌0.16
美元至 34.65 美元/桶，跌幅为 0.46%。SC2007 合约夜盘收盘在 268 元/桶，跌幅为 1.43%。API 报告美
国上周原油库存减少 480 万桶至 5.213 亿桶，出现显著下滑，这是自 2019 年以来的最大降幅，且库欣
原油库存录得减少 500 万桶，为纪录最大降幅。当周汽油库存下降 65.1 万桶，略少于预期。从库存数
据来看，乐观情绪正在蔓延，供应下降的速度快于预期，市场已经实现了平衡。随着 OPEC 及其合作伙伴
迅速而大胆地减产，能源市场供给料逐步收紧，亚洲现货原油价格正在走强。自 OPEC+本月开始减产以

来，俄罗斯 ESPO，阿布扎比 Upper Zakum 和卡塔尔 Al-Shaheen 等不同品级油种在亚洲市场上的溢价已
显著增加。在汽、柴油消费反弹的带动下，主要亚洲买家需求正在回升。尽管如此，由于沙特、科威特
和阿联酋等国将在 6 月加大力度减产，买家可能不得不争夺货源。另外需要关注的是美国 6月原油日产
量(包括液态原油)可能至少减少 200 万桶/日，其中以二叠纪为主的生产商可能减产 42%。这不仅仅是停
产造成的，而且还因为新油井和钻井量下降时，现有油井的自然减产导致的产量下降。目前油价来看，
需要阶段性的回调整理。

燃料油（杜冰沁）：
周二，上期所燃料油主力合约 FU2009 收涨 0.75%，报 1617 元/吨；FU2101 收涨 1.41%，报1798元
/吨。昨日新加坡高低硫价差再度收窄，Hyundai Oilbank 位于 Daesan 炼厂的渣油脱硫装置扩能完成，
计划在近期重启运营，这将使该集团的低硫油生产能力提升至 18 万吨-20 万吨/月。这将给低硫燃料油
短期带来压力。进入 5 月，OPEC+开始执行减产，各国开始逐渐复工复产，油价回暖带动燃料油市场回
升。随着炼厂开工下降，燃料油供应有望减少；中东也将逐渐进入夏季发电高峰期，对于当前船燃仍未
有明显起色下的燃料油需求边际提升明显，或有助于支撑 FU2009 合约回升。此外，近期囤油需求下降，
油轮运费回落至 OPEC+增产前的正常水平，这将驱动燃料油市场内外盘价差的回归，尤其是远月内盘高
价有望回落，叠加原油需求好转带动原油月差走强，燃料油月差或将受到进一步支撑。

橡胶（朱金涛）：
昨日盘面反弹回落，截止日盘收盘 RU09 合约涨 85 元至 10330 元/吨，NR07 合约涨 105 元至 8440 元
/吨。现货方面，全乳胶 10150（+200）元/吨，人民币泰混 9450（0）元/吨，保税区泰标 1175（+5）美
元/吨。上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为 62.78%，周环比提升 9.28 个百分点，较去年同期下滑
12.51 个百分点。半钢胎开工负荷为 60.19%，周环比提升 31.88 个百分点，较去年同期下滑11.42个百
分点。截至 5 月 8 日青岛地区库存小幅增加，“五一”后人民币混合胶入库增多推升库存重新上行。终
端数据对盘面提供支撑，但基本面来看，港口库存居高不下，下游轮胎厂成品库（25~60 天）和原料库
存（15~35 天）高企，轮胎出口压力延续。供应压力并无实质性改善，盘面低位震荡。

沥青（朱金涛）：
昨日日盘沥青偏强运行，截止收盘主力合约 2012 收于 2384 元/吨，较前一交易日上涨 36元/吨。
供应端来看，百川数据显示上周炼厂开工率 45%，周环比下降 4 个百分点，炼厂库存下降 1个百分点至
27%，社会库存下滑 4 个百分点至 63%。5 月份炼厂沥青整体供应量较大，随着下周多个炼厂计划开工复
产，预计炼厂开工重新走高。长江以南地区的降雨继续增加，特别是华南地区，已经进入雨季，施工需
求继续弱化。但炼厂库存整体保持在偏低水平，挺价意愿较强，同时油价连续上涨对沥青形成提振，预
计短期内沥青维持偏强运行。

乙二醇（周遨）：
昨日乙二醇内盘现货价格 3525 元/吨，较前一交易日持平。乙二醇基差-193 元/吨，较前一交易日
跌 14 元/吨。5 月国内乙二醇供应仍将维持大幅收缩状态，累库幅度较 4 月将收窄，甚至可能出现去库。
下游聚酯开工虽难大幅提升，但整体表现稳健。油价自 5 月以来呈现重心上移态势，成本端对乙二醇构
成一定支撑。总的来说，在供应收缩和需求改善的条件下，乙二醇基本面边际好转已是事实。后期关注
供应端收缩的持续性和海外复工进展情况。不过当下国内乙二醇剩余库容水平不高，港口到港量水平保
持高位，5 月 18 日华东主港地区 MEG 港口库存约 132.8 万吨，环比 5 月 11 日增加 2.9 万吨。后期仍需
警惕罐容问题给乙二醇带来的价格压力。

聚烯烃（周遨）：
昨日华东 PP 拉丝 7450 元/吨，较前一交易日涨 150 元/吨；华北 LLDPE 价格 6500 元/吨，较前一交
易日涨 100 元/吨。国际油价震荡走高，底部逐渐抬升，需求端最坏时刻几乎已经过去，油价的企稳将对
下游化工品形成良好支撑。PP 方面，短期内 PP 拉丝排产逐渐回归正常，加上进口低价货的冲击，PP供
应压力将增大。但 PP 下游较为分散，且投机性较强，当下库存水平不高，未来也能一定程度上对冲进口
货源的压力。方便保存而不受库存容量限制、处于正基差状态下的聚烯烃也容易被当做化工品当中的多
头配置。因此我们认为 PP 价格以宽幅震荡为主，虽然存在向下运行的压力，但下行的空间预计比较有
限。但价格走高需要看到宏观情绪修复和海外疫情得到明显控制，否则 PP 供应的压力将是一个较强的
制约因素。PE 方面，5 月 PE 检修环比 4 月有所增加，供应端存在一定利好，在油价与乙烯价格走高的
条件下，成本端也对 PE 构成向上支撑。不过 5 月 PE 进口货物集中到港，现货价格仍有压力，预计 PE 价
格走高的程度也将有限。

甲醇（能源化工组）：
近期盘面博弈非常激烈，MA2009 合约先是大幅增仓下跌，至夜盘减仓超过 17 万手，期价重心下移
至 1711 元/吨，整体表现偏弱。国内甲醇市场延续下滑行情，日内多有走跌。港口市场方面，原油上涨
暂未提振甲醇市场走势，日内仍随盘面偏弱震荡，价格继续走低，需持续关注 05 期货交割情况。内地市
场方面，西北新价下调传导，加之局部需求弱势，企业多让利出货，内地整体盈利欠佳，局部有所亏损，
短期春检及成本面支撑下，继续下滑幅度或有限，甲醇市场运费呈现走高。从目前现货基本面情况来看，
供需矛盾仍偏大，期价从前期的急涨到回调，也基本消化了前期 2005 合约交割形成的扰动。短期期价
仍将震荡运行为主。

尿素（张凌璐）：
19 日尿素期货价格震荡下跌，主力 09 合约不断向下方寻找支撑，最终收盘价格 1526 元/吨，跌幅
1.29%。
现货价格稳中上调，河北、安徽地区价格上调 20～30 元/吨，山西、内蒙地区价格盘整，幅度在 10～
30 元/吨。华东地区部分装置有检修计划，另有部分企业恢复生产，国内尿素日产量小幅回升至15.73
万吨，供应增加打压市场心态。目前市场对于后期夏季肥备货启动仍有预期，现货成交量回升至 117870
吨/天水平，日增幅 1.25%，农业需求或将成为后期尿素价格的有力支撑，但短期下游工业需求持续疲软
给价格带来拖累。
尿素期货价格在原油下跌、国际市场疲软等因素干扰下震荡偏弱，后期需求释放或带动价格中枢上
移，可轻仓试多。

纯碱（张凌璐）：
19 日纯碱期货价格震荡偏弱运行，主力 09 合约收盘价 1441 元/吨，跌幅 0.48%。19 日夜盘纯碱期
货价格宽幅震荡，先扬后抑。
现货市场成交价格不断下移拖累期货价格走势。近期华东地区企业集中限产，供应端持续缩量，对
当前供需失衡局面有所缓解。另一方面，下游玻璃行业交投气氛较好，玻璃现货价格不断上调，在一定
程度上也有助于缓解当前纯碱行业高位库存水平。
整体来看纯碱市场基本面供需情况较前期略有缓解，但供应压力依旧处于高位，预计纯碱期货价格
或将维持区间偏强震荡，关注纯碱期货主力 09 合约价格运行区间 1392～1461 元/吨。

豆类（侯雪玲）：
周二，CBOT 大豆收低，等待新的中国购买意向。美豆种植率 53%，低于市场预期的 56%，但高于去
年同期和五年均值。大豆种植快于往年，通常意味着将迎来一个不错的生长季节。巴西上半月大豆出口
880 万吨，下半月预计 720 万吨，意味着 5 月大豆出口 1600 万吨，高于预期及往年，也打压美豆市场。
国内方面，豆类市场再次震荡，市场缺乏引导，陷入整理。操作上，豆粕前期平台长线多单布局。

豆一（周俊禹）：
本周二，豆一 2009 合约日内窄幅震荡，高点 4326 元/吨，低点 4249 元/吨，最终收于 4277 元/吨，
目前基本面并未发生太大改变，市场有传闻 5 月 20 日俄罗斯将开放口岸，后续需关注供给情况能否有
所改善，以及现货价格的反馈情况，从当下时间节点来看，盘面依旧没有流畅的快速下跌的前提条件，
因此继续维持盘面震荡向下的判断，快速下跌后或有反抽，逢高沽空。继续关注春播情况、新仓单注册
情况、现货市场购销情况等可能的影响因素。

棕榈油（侯雪玲）：
周二，BMD 棕榈油上涨，受助于印度恢复采购。马来表示将于 9 月重启 B20 生物柴油政策。此前印
尼将对生物柴油补贴 2.78 兆印尼卢比，约为 1.87 亿美。此外，印尼将棕油出口关税上调 5 美元/吨，
利多市场。国内方面，棕油走高，跟随外盘。棕油 9 月合约修复豆棕价差、1-9 价差，成为油脂领涨品
种。现货库存下降，棕榈油进口量增加，分散各个月，总压力不大。油脂磨底中，操作上，观望，等待
做空机会。

鸡蛋（孔海兰）：
周二，鸡蛋现货价格延续弱势，期货在远月合约带动下，近月合约反弹，尾盘回落。2006 合约收跌
0.89%，2009 合约收涨 1.58%。现货方面，昨日全国平均鸡蛋价格 2.56 元/斤，较前日跌 0.02 元/斤，跌
幅 0.78%；其中山东蛋价 2.57-2.65，较前日跌 0.05-0.10 元/斤；辽宁红蛋价格 2.20-2.60 元/斤，较
前日稳定；主产区平均价格 2.51 元/斤，较前日跌 0.02 元/斤；主销区平均价格 2.70 元/斤，较前日跌
0.01 元/斤。基本面方面，4 月全国蛋鸡存栏 13.7 亿，环比 3 月继续上涨；在产蛋鸡存栏占比 74.2%，
环比 3 月上涨 0.94 个百分点，由于在产蛋鸡继续增加，库存压力开始显现。各地气温逐渐转暖，不利
于鸡蛋储存，鸡蛋现货延续弱势。4 月鸡苗销量所代表的育雏鸡补栏 4706 万只，较 3 月增加。但养殖亏
损严重，预计补栏意愿将会开始下降，若接下来育雏鸡补栏量下降，对应 9 月以后的新增开产蛋鸡存栏
的下降。5 月 15 日，卓创公布的周度老鸡淘汰量 3374 万只，环比增加，短期并未出现超淘现象。若未
来出现超淘现象，将加速产能的去化，缓解下半年鸡蛋供给压力。另一方面，如果未来肉鸡补栏情况较
差，将出现种蛋转商的可能，增加未来鸡蛋的市场供给。新冠疫情对应鸡蛋需求的影响作用正在逐渐减
弱，终端需求逐渐好转。但市场预期整体经济下滑对未来鸡蛋需求将产生一定的负面影响。操作建议，
2009 合约多单谨慎持有，关注育雏鸡补栏以及老鸡淘汰进度。

玉米、淀粉（王娜）：
周二夜盘，玉米 9 月合约减仓下行，9 月期价进入 2000-2020 元密集成交区。周初，玉米现货报价
平稳略降，拍卖投放延迟，拍卖前现货市场延续坚挺表现。5 月陈玉米拍卖预期增加，猪价下跌，禽类
养殖亏损，市场预期 5-6 月禽类需求下降，饲料企业采购积极性欠佳，玉米现货市场供应压力有所显现。
拍卖方面，原定计划 15 号开展的 370 余万吨一次性储备粮的投放，目前仍计划向后延迟，或推迟至 5 月

中下旬，具体时间待定。有消息表示中国发放更多谷物低关税进口配额，以增加进口采购，玉米进口将
达到 720 万吨。近期南方进口玉米、谷物陆续到货牵制南方玉米销售报价。期货操作方面，玉米 2009 合
约暂看下方整数支撑 2000 元/吨，拍卖政策出台前，玉米及淀粉期价延续震荡表现，玉米 9月合约波动
区间预计在 1980-2100 元/吨，期货操作延续轻仓思路，规避政策及情绪的不确定性风险。

白糖（张笑金）：
随着原油反弹，原糖期价受到提振，短期情绪乐观，主力合约收于 10.81 美分/磅。国内产区集团现
货报价 5400～5500 元/吨，销售情况一般。短期原有保障性关税到期在即，未来如何执行明朗在即，消
息未确认前多空均较为谨慎，盘面短期仍以窄幅震荡对待，利空兑现后可考虑轻仓试多。中期市场关注
需求恢复情况、未来糖厂去库存节奏。

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