可转债什么时候止跌？

可转债在3月底创了最好表现后，从4月份开始就萎靡不振，昨天更是创了极端行情。所有可转债对应的正股下跌的中位数只有跌了0.35%，但可转债下跌的中位数高达1.02%，众兴菌业昨天涨停，但众兴转债却只有涨了0.29%。德尔股份涨了5.80%，德尔转债不涨反跌，大跌了3.27%。这种背离的行情比比皆是。很多人不仅要问了，可转债什么时候能止跌反弹啊？

我们投资可转债的时候，经常用双低系数，所谓双低，就是低的可转债价格，低的转股溢价率。前者代表了可转债的债性，后者代表了可转债的股性。那么，我们看看今天的双低，在最近5年里到底处于一个什么位置呢？

为了剔除个别债券的极端数据对双低的影响，我们这里使用了中位数而不是算术平均值。5年前的2015年5月，正是市场行情最好的时候，所以当时可转债价格的中位数高达202.96元，基本已经只有股性没有债性了，但当时的溢价率中位数还是高达15.30%，即使到了2015年10月，当时市场已经经历了一次大跌，但可转债的中位数依然有137.35元，溢价率高达61.15%。

5年内什么时候可转债最冷呢？2018年的10月份，可转债的价格中位数已经跌到94.60元，我记得当时94只可转债，66只低于100元，最低的辉丰转债跌到77元。而溢价率最低的2019年3月份，溢价率的中位数只有8.2%，129只可转债，出现了28只负溢价，离开转股期还有54天的特发转债，竟然折价了18%，即使进入转股期的可转债，也有14只出现折价，3月份最后一个交易日收盘时，进入转股期折价的天马转债，竟然折价了1.30%，给套利者留下了一个套利空间。

昨天收盘和今年3月底的可转债相比，价格中位数从117.97元下跌到112.60元，下跌了4.55%，而溢价率从30.10%下跌到25.70%，差异为4.40%，一个半月跌了4.5%左右，从历史上看不算特别大，只不过今年前3个月可转债行情出奇的好，新入市的投资者把它当作常态了。如果我们计算目前的价格在5年里的百分位，那么是48.30%，也就是说有一半多的时候可转债的价格高于目前的价格。而溢价率在5年的百分位时61.60%，也就是说有不到一半的时候的溢价率超过现在的溢价率。所以现在的可转债基本上算是在5年里一个不冷不热的行情。

那么按照5年里的极端行情计算，可转债还会跌多少呢？如果是按照可转债的价格计算，最低的2018年10月份是94.60元，现在的中位数112.60元要下跌16%。如果按照溢价率计算，最低的2019年3月份是8.20%，大概要下跌14%。也就是说如果可转债跌到5年内的最冷行情，现在的价格大概还要跌16%。当然这是极端行情了，但如果出现这种极端情况，你怕不怕？

悲观者看到的现象确实很悲观，但可转债还不像股票，烂股票下跌起来真的是跌到了十八层地狱你以为到底了，谁知道下面还有违章建筑。可转债的债底还是非常强的，而且最长6年内大部分可转债的价格都会回到130元以上的。2018年极端情况出现，有人悲观的割肉，也有人乐观的抄底。同样，今天可转债的下跌，我不知道哪天止跌，但下跌只不过影响的是我们到达胜利终点的路径，目的地是丝毫没有影响的。