今天，上海证券交易所的上证50备兑策略指数今日正式发布，值得 期权人关注！作为严重关注期权收益增强策略的我，也是第一时间看了编制规则，重点的内容提炼如下： 备兑策略的官方解释：是指持有现货资产同时卖出对应现货资产认购期权的策略。 指数名称和代码：名称为上证50备兑策略指数，代码为950187。 指数基日和基点：2015.2.9为基日，1000点为基点。 认购期权合约的确认与调整规则： a.在指数调整时，根据上证50 ETF收盘价，按照价外5%原则确定拟卖出ETF认购期权合约。具体为：首先选取与1.05倍上证50 ETF收盘价距离最小的上证50 ETF期权行权价，若同时存在两个时，取较高行权价，然后以该行权价对应的认购期权合约作为拟卖出的认购期权合约；（基于50ETF最近几年2.5-3元的主运行区间和 vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权最小档位0.05元即基本上是选择虚值3档左右） b.期权当月合约最后交易日前第3个交易日为定期调整日，以当日上证50ETF收盘价为基准选择下月认购期权合约进行指数组合调整；（即到期周的前周周五） c.任一交易日，当上证50ETF收盘价大于等于卖出认购期权合约行权价时，对指数进行临时调整，若当日非定期调整日则基于当日上证50ETF收盘价匹配当月认购期权合约进行指数组合调整，若为定期调整日则选择下月认购合约进行调整。（即跟随趋势的调整阀值为5%上下） 指数组合权重：85%分配在持有上证50指数，15%分配在卖出ETF认购期权的保证金。 指数的计算公式： ![]() 可能是交易所有整体考量，但出于普通投资者的备兑增强实践，上述指数规则我个人觉得有几个值得思考的地方： a.长期增强5%价外的虚值3档左右很合理，5%的调整阀值实践中可能还得根据波动特性做一些符合 行情背景微调(定个死标准好回测也可以理解)； b.85%的权益权重+15%的卖方保证金这里感觉有些不合理（可能是考虑到大机构做增强的时候没办法全部将股票转换为ETF吧），但对一般投资者来说备兑卖出认购其实不用额外保证金，实践中如果持仓的是50ETF是不用考虑保证金的，意味着中小机构或投资者实践中的增强会超指数。 附上一张备兑策略增强绩效回测图（对比官方，档位固定虚3档，调整阀值0.15元/股价格变动，固定调整日为当月到期日，权重为100%ETF权益+0%期权保证金）： 50ETF上市至5月20日，增强组合累计获得0.501元/股超额利润。 行情今天就不扯了，两会正在进行时，波动今天有点放大，近远月波动率不同程度上升，远月更甚，期权交易当短期谨慎应对波动负向敞口，待两会后波动or不波动预期兑现后再行上仓位为好。 好了，希望下个交易日顺利！ | 
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