中银期货早报-20200514

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能源化工

PTA/乙二醇：
昨日乙二醇现货价格变化不大，PTA小幅下跌40元/吨，短纤小幅下跌50元/吨，长丝跌幅100元/吨，基本面变化不大。值得关注的是本周聚酯开工持续小幅增长中，目前综合开工已高于86%。若聚酯开工能恢复到9成以上，则乙二醇和PTA的累库情况或都将得以一定程度的缓解。
不过昨日产销较前两日更差，市场主流产销维持在30-40%。几家聚酯工厂产销在30%、50%、40%、50%、80%、20%、20%、10%、40%、0%、30%、45%、40%、50%。究其根本，终端需求依然是决定性因素。若本周长丝累库，则聚酯要维持在高开工的难度也较大。未来继续关注织造开工情况和纺织服装品的需求恢复。乙二醇开工小幅增加，但开工率依然偏低，关注今日港口库存数据。

燃料油：
由于燃料油库存充足，船东不急于采购，短期内新加坡燃料油需求将下降。一位新加坡船用油交易商称，我们上午仍能收到少量询盘，但是晚些时候这些询盘都消失了。受到需求影响市场情绪相对而言比较冷清。截至昨晚收盘，上海燃料油09与新加坡8月价差小幅收窄至42.4美元/吨，新加坡与上海市场同时走软。截至昨晚11点，新加坡市场6月/7月价差为-7.75美元/吨，截至昨日下午东西价差18.25美元/吨，新加坡6月380/布伦特裂解价差为-5.33美元/桶，高低硫价差67.43美元/吨。上海09合约加仓下行。价格依然受到了上海原油以及需求疲软的压力。

沥青现货：
昨日国内沥青市场价格指数较上一日上涨34元/吨，华东，华南，西南，西北价格均有上调。东北地区炼厂持稳续市，因疫情及需求旺季未到，新签订单有限，炼厂供应前期合同，无销售压力，但库存有所累积。市场交易区间维持在2000-2350元/吨。炼厂装置运行稳定，供应量变动不大。山东及华北市场盘整续市，受需求平淡影响，市场价格难以拉涨，华北市场主流交易在1900-1950元/吨；山东市场主流成交区间在1920-2180元/吨，地炼产品交易多在1920-1950元/吨。炼厂目前库存压力不大，齐鲁石化12日复产沥青，东明石化14日排产沥青，科力达、中海滨州、京博石化等正常生产放量。华东重交沥青成交参考区间在2050-2200元/吨。昨日华东主力炼厂价格均较上一日持平。目前华东地区炼厂多交付合同订单，部分供货商拿货较为困难，下游需求正常，按需出货，业者观望氛围较浓。宁波科元预计本月中旬停车检修，计划检修10日，目前日产量维持在3500吨；油气泰州预计5月份开始生产200#沥青；金海宏业长期停车，其他炼厂陆续开工恢复正常生产。华南地区重交沥青成交参考价2050-2250元/吨之间，华南主力炼厂价格较上一日持平。区内部分炼厂受降雨影响部分炼厂出货少量，，部分项目施工开展受限。主力炼厂依旧按需出货，目前区内多观望为主，贸易商谨慎采购。西南地区下游需求略有好转，多按需采购，炼厂及贸易商出货压力有所减少。西北地区重交沥青参考价在2400-2900元/吨，西北市场沥青价格较上一日持平。当地部分炼厂按需走量，仅刚需拿货。美汇特于本月9号开始停产沥青，库存多用于交付前期合同订单。天之泽结束检修，目前挂牌价维持在2600元/吨，整体交投情况依旧偏弱。

橡胶：
周三华东天然橡胶现货报9750元/吨，胶水报38.5泰铢/公斤，杯胶报27.25泰铢/公斤。中汽协预计 4 月汽车销量环比增加 39.8%，同比增加 0.9%至 200 万辆。汽车销售情况在改善。东南亚天胶船货报盘坚挺。产区原料收购价格小涨，成本端存在一定支撑。供应商加工利润尚可，但因需求疲软，主动报盘积极性不高。越南产区开割，预计五一后产量增加，部分工厂有轮库计划。截至 5 月 123日，上期所天然橡胶仓单减少 170 至 234,920 吨。下游轮胎企业整体开工率持平46%。海外疫情形势依旧严峻，工厂订单情况未见好转，因国内半钢胎出口占比较高，因此外贸订单下滑对半钢胎厂家生产影响严重，而国内市场又恢复缓慢，工厂库存多居高位。技术分析上来看，日均线正向排列，趋势向上。建议 RU2009 多单持有。STR20报1190-1220美元/吨，SMR20报1180-1200美元/吨，观点供参考。

原油：
5月13日（周三），虽然美国能源信息署(EIA)报告显示原油库存在连续15周录得增长后意外下降，且美国俄克拉荷马州库欣原油库存变化值连续9周录得增长后本周也录得下滑。但是市场对原油需求不振的忧虑情绪仍令油价承压下跌。
纽约商品期货交易所WTI 6月原油即期合约收盘下跌0.49美元，至25.29美元/桶，跌幅为1.90%。
洲际交易所布伦特7月原油即期合约收盘下跌0.79美元，至29.19美元/桶，跌幅为2.64%。
上海能源交易中心原油价格夜盘下跌，主力期约SC2007以248.3元/桶收盘,下跌4.3元/桶,跌幅1.70%。

工业品
纸浆：
周三银星4450元/吨，阔叶浆巴桉3800-3850元/吨。节后多家铜版纸经销商发布涨价函，5月6日或7日起对经营的晨鸣、APP铜版纸等上调200元/吨。预计5月随着教材教辅订单的恢复，文化纸需求将得到改善。4 月底，国内青岛港、常熟港纸浆库存合计约 161万吨，环比下降 1.2%。3月欧洲港口库存量环比增加 5.9%至 22.8 万吨，同比增加2.7%。智利 Arauco 5月报价针叶浆较上月上调 10 美元/吨，阔叶浆及本色浆持平上月。俄罗斯伊利姆针叶浆较上月上调10美元/吨，阔叶浆持稳，本色浆上调 30 美元/吨。周三废纸价格上调 50 元/吨。宏观方面，全球疫情扩散，美联储宣布无限量购买国债和 MBS。离岸人民币汇率破 7.11。期现价差-170。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。策略建议在成本 4400-4500 附近可轻仓做多。9-5 合约跨期价差 138，观点供参考。

纯碱：
周内装置开工率 73.13%，纯碱产量下降，新增青海盐湖、江苏实联、南方碱业装置检修，山东海天、唐山三友、青海发投等减量，以及部分企业装置尚未正常生产。除节前计划检修企业外，新增杭州龙山计划 5.25 日检修一周，青海昆仑计划本月 5.25 日检修，大约 10-13 天。从企业的检修计划看，5 月下旬检修企业相对集中。纯碱库存 161.07 万吨。今天玻璃现货市场总体走势尚可，生产企业出库情况环比略有小幅的增加，市场信心平平。在生产企业报价上涨的拉动下，下游加工企业和贸易商的市场信心有所变化，适量增加备货。由于部分北方地区生产企业后期还有停产的预期，增加了部分区域贸易商和加工企业的市场信心。值得注意的是部分前期冷修停产的生产线也有点火复产的计划。5 月 13 日，轻碱，重碱现货价格不变，期现价差-229。宏观方面，新冠疫情蔓延，全球进入降息潮。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。策略上建议逢低做多。9-5 合约跨期价差 286，观点供参考。

有色金属
隔夜，LME铜收跌17美元，跌幅0.33%，LME铝收跌3美元，跌幅0.24%，LME锌收跌22美元，跌幅1.11%。美联储主席鲍威尔发表讲话称，美国经济前景高度不确定，下行风险显著，但“负利率不是我们所关注的”。赞比亚暂时关闭与坦桑尼亚的边境口岸，通过坦首都达累斯萨拉姆发运的铜出口业务被迫延迟。智利铜产量基本保持稳定，尽管全球疫情已严重影响该国经济的其他领域。智利矿商Codelco1周表示，产量仍有望实现2020年的目标。随着秘鲁等国物流逐渐放开，现货市场上6、7月船期货铜矿货源报盘开始增多。国内废铜个体户、回收站、大型贸易商已正常收货出货，废铜的流转速度和供应均有较明显的增加。海外疫情影响加大，需求也受到影响。今年新基建投资项目增多，新能源汽车和5G项目受益，拉动相关需求回升。短期矿山供给问题逐渐缓解，价格或将承压。建议多单减持，高位尝试短空交易为主，买近卖远套利继续持有，关注复工进度，关注海外疫情发展。

贵金属
周三黄金走高，现货黄金盘中一度上涨0.9%，刷新本周高点至1718.53美元/盎司，美联储主席鲍威尔的讲话促使投资者进一步通过买入黄金规避风险。鲍威尔表示，美国经济面临前所未有的下行风险，如有必要，将采取更多刺激措施，以缓解新冠肺炎疫情对经济的冲击。同时他也表示，当前没有考虑负利率政策；之前关于负利率讨论的会议记录显示，“所有”FOMC成员都反对负利率。美国期货市场减少了对美联储将前所未有地降息至零以下的押注。鲍威尔的讲话对黄金有利，暗示美联储可能出台更多量化宽松政策来支撑经济。目前金价依然维持在收缩震荡整理的区间中，上方的强阻力位是1730，下方的支撑位是1680，建议投资者按兵不动，等待行情的进一步明朗。

黑色金属
螺纹钢：
央行推动降低贷款实际利率，二季度房地产市场有望加快复苏；煤炭业出手救市，去产能力度加大。4月M2货币供应同比11.1%，人民币贷款增加1.7万亿，同比多增6818亿元。4月社会融资增量30900亿元，前值51500亿元。基本面来看，本周高炉开工率环比上升，产能利用率环比上升，生铁产量环比上升，钢厂库存和贸易商库存环比下降，钢材基本面继续好转。整体来看，由于利润较好，近期钢厂长材产量上升继续加快，电炉钢开工率上升，与历年同期比库存依旧偏高，南北价差偏低，现货价格上涨空间有限。昨日唐山钢坯价格持上涨10元至3160元。

铁矿石：
普氏涨1至91.15，港口现货普涨4元左右，唐山钢坯涨10至3150，下游钢价以稳为主，个别品种涨40元。样本钢厂开工继续增加，样本钢厂成品库存及社会库存环比降幅缩小至100万吨附近，终端需求表现恐仍不足。不过钢协公布5月上旬重点钢厂生铁产量同环比继续增加，支撑铁矿需求。一季度主要矿山受季节性影响大幅减产，二季度供应若不受疫情冲击则将环比增加。但近期巴西疫情继续爆发，当地疫情失控令供应稳定性面临风险，昨日新增再至1万以上。操作建议91正套持有。

国债期货
英国第一季度GDP初值同比降1.6%，预期降2.1%，前值增1.1%；3月GDP初值同比降5.7%。货币市场定价显示，预期英国将于2021年6月出现负利率。新西兰联储表态负官方现金利率未来将成为一个选择。周四将有2000亿MLF到期量，若央行不调降操作利率则可能缩量续作。此外，周五将有2000亿降准资金到位，投资者可以用比例式价差进行做多，规避标的下跌带来的风险。

期权
金融期权：
近月波动率有所上涨，但是远月波动率依旧下跌。近月波动率上涨的原因主要是到期时间短，价格波动较大。目前波动率期限结构仍旧维持明显的contango，策略仍然建议做空沪深300股指期权的6月波动率。方向策略明日逢低买入5月份的沪深300期权，行权价可以选择4000，利用期权的杠杆效应获得超额收入。
商品期权：
大部分主力期货的期权隐含波动率都处于将对高位，目前行情稳定，短期市场波动减小，隐含波动率也呈现高位缓慢回落的态势。在这种情况下，波动率策略还是以卖出为主。关注铜和黄金，因为这两个品种的主力合约到期时间相对较短，每日时间价值收入较多。方向策略方面，短期能化品种走势相对偏强，投资者可以用比例式价差进行做多，规避标的下跌带来的风险。铁矿逼近前期高点，继续看多的投资者也可买入比例式价差做多。

豆类油脂
美豆：
周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场收盘下跌，因为美国春播步伐快速，支持大豆丰产的预期。截至收盘，大豆期货下跌5.50美分到13.25美分不等，其中7月期约收低12.50美分，报收839.50美分/蒲式耳；8月期约收低12.25美分，报收841.25美分/蒲式耳；11月期约收低11.50美分，报收845.50美分/蒲式耳。分析师指出，美国大豆播种步伐强劲，抵消出口销售强劲带来的支持。美国农业部证实，美国私人出口商向中国销售39.6万吨大豆。周二美国农业部曾证实，美国私人出口商向中国销售了13.6万吨大豆。气象预报显示，中西部地区天气状况整体良好，有利于春播。美国农业部周一称，美国大豆播种工作完成38%，高于五年平均进度。

豆粕：
巴西大豆5-8月大豆盘面毛利在179-291元/吨，虽然较前期明显收窄，但仍有利可图，周二中国采购1船巴西8月船期大豆，且中国一国企从美国至少购买了8船大豆，至少有4船自美西采购。且此前买入了较多南美大豆，正在装船。5月份截止11号巴西对中国装运393万吨大豆，按此速度，5月巴西大豆对华装运可能连续第三个月达到1000万吨，5-7月份月均到港量接近1000万吨，进口大豆巨量到港的序幕已经拉开。油厂开机率逐步提升，本周及下周大豆压榨量或直逼200万吨超高位，豆粕库存连续回升，截止5月8日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量30.58万吨，较上周的17.96万吨增加12.62万吨，增幅在70.27%，较去年同期59.07万吨减少48.23%，供应紧张局面缓解，而疫情在全球蔓延重创餐饮业，导致肉类需求受影响较大，畜禽产品跌势不止，生猪价格已经全面跌破30元/公斤，鸡蛋和肉鸡价格跌幅也不小，养殖户们补栏积极性受抑，近期豆粕成交清淡，经销商出货意愿较强，利空粕价。总的来看，国内基本面利空因素占为主导，预计近阶段豆粕现货价格整体仍震荡趋弱运行，期间即使出现短线反弹，力度也将有限。

豆油：
目前巴西大豆5-8月大豆盘面毛利在179-291元/吨，利润虽然有明显收窄，但仍有利可图，周二中国又采购1船巴西豆，且此前买入了较多南美大豆，正在装船，且中国一国企从美国至少购买了8船大豆，5-7月进口大豆月均近1000万吨大豆巨量到港的序幕已经拉开，且另有消息称中国将释放多达300万吨储备大豆，用于国内压榨，本周及下周大豆压榨量或直逼200万吨超高位，而目前豆油库存已止降回升至85万吨周比增长近4%，油脂市场需求整体相对疲弱，油厂提货速度较前期放缓，供大于求情况下预计未来两周豆油库存仍将会呈现上升趋势，另外马棕4月产量超预期且国内需求大降，令月末库存超预期升至205万吨高位，以及印度在暂停39份精炼棕榈油进口许可证后，再度对马来进口精炼棕榈油加征为期180天的保护性关税，进一步打压市场情绪，基本面利空难消，虽然国内油脂市场又迎来短线反弹，但预计力度受限，豆油市场整体震荡偏弱格局暂难改。

软商品
棉花：
USDA全球棉花供需报告显示，2020/2021年度，全球棉花期末库存预计连续第二个年度上升，但增幅明显减小。由于全球棉花收获面积下降，全球产量预计减少370万包。随着全球经济复苏，棉花消费量预计增加1150万包。全球期末库存预计增加230万包，但库存消费比从93%下降至85%。2019/2020年度，全球消费量预计降至1.05亿包，环比减少560万包，同比减少12.7%，全球产量环比上调100万包，期末库存调增590万包，同比增加1690万包。报告偏多影响，这也支撑美棉近期的反弹。国内郑棉近期回调为主，新疆天气炒作暂告段落，市场预期订单恢复和下游的原料补库。操作上，多单参与。观点供参考。

白糖：
国内白糖现货价格保持稳定，并没有受到期货回落的拖累，现货市场心态较为理性。国内期糖的调整属于短期筑底过程中的正常波动，并不意味着新一轮调整的开始，筑底注定是一个反复的过程。消息面国内糖市重新进入了平衡期，糖价上行越发艰难而下行又受到夏天传统销售旺季支撑。操作上，观望或回调参与反弹。观点供参考。
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