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戳蓝字“华泰期货研究院”关注最新资讯
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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：鲍威尔明确不动用负利率
国内而言，距离21日两会开始还有7天，今年两会焦点在于下个五年计划和“十三五”收官之年规划的方向，以及如何平衡疫情防控和“六稳”“六保”等经济目标，政策利好预期使得市场风险偏好改善，而新债供给和经济好转使得长端利率抬升，预计本周经济数据将改善继续施压期债，长债或将迎来拐点，但牛熊转换需要一个过程，市场风险偏好改善也需要时间，此外后续还有下调存款利率预期的利好。国际而言，鲍威尔强调，到目前为止采取的行动可能还没有结束，美联储还是偏向依赖于前瞻性指引和资产负债表政策等现有工具，但也明确表示不会考虑负利率。疫情开始反映在境外宏观经济数据上，英国一季度GDP萎缩1.6%，3月GDP同比大跌5.7%，而韩国就业人口也创下1992年2月以来最大降幅。整体而言，当下尽管疫情当日新增仍高，但全球经济已然走上复工复产的道路，有利于市场风险偏好回归，但同时也需要警惕疫情反复的风险。
策略：股票>商品>债券；
风险点：由于原油的库容上限问题得不到解决，后续月份合约仍有逼仓风险，应以高抛低吸策略为主，并警惕风险；疫情重创美国复工进度。
全球宏观：美联储暂不考虑负利率政策
特别关注
美联储主席鲍威尔在会议上表示，经济前景高度不确定，有重大下行风险，失业率可能在下个月左右达到峰值。疫情引起了经济遭受长期危害的担忧，可能需要采取额外措施支持经济，美联储将最大限度利用政策工具直至经济复苏。美联储当前并未考虑负利率，有关负利率效果的证据非常混杂，当前拥有的工具可以起作用。
宏观流动性
纽约联储在隔夜回购操作中接纳了10亿美元的证券，购买了17.5亿美元的通胀保值债券（TIPS）。美国受到此前无限QE政策影响，流动性总体平稳，美联储再次下调国债购买速度，从80亿美元每天下调至70亿美元每天。美联储主席鲍维尔表示虽然疫情导致经济下行风险加大，但暂时不考虑实施负利率，将通过其他工具帮助复苏经济。当日中国央行未进行公开市场操作，资金面维持宽裕，流动性平稳。SHIBOR、银行间、银存间利率维持低位。
策略：中国央行维稳，流动性维持宽松；美联储开启开放式QE，美元流动性紧张缓和。
风险点：疫情持续全球扩散，宏观宽松政策效果不明显
中国宏观：经济进入“修复”，股市待“扩列”
北京确定复学时间，释放重启信号。昨天北京市教委宣布6月1日起逐渐返校上课，释放了抗疫进入常态化阶段，未来对于经济和民生的“六保”将成为重点。乘联会的数据显示5月第一周的乘用车销售依然不景气，同比回落了7%，虽然从4月的信贷数据来看，企业信贷和居民信贷已经接近恢复，但是实体信心的建立在外部需求萎缩，内部资产负债表冲击之后仍需时间。昨天美国银行股发出了调整信号，关注风险资产调整带来的配置窗口。
策略：经济增长环比改善，通胀预期回落
风险点：气候异常下的农业供给风险
金融期货
股指期货：关注今日MLF操作情况
A股低开高走，沪指逼近2900点，创业板指表现更强。上证指数收盘涨0.22%报2898.05点；深证成指涨0.54%报11074.59点；创业板指涨0.78%报2140.68点；两市成交额不足6000亿元。北向资金全天净卖出2.05亿元，此前连续3日净买入。两市融资余额五连升。截至5月12日，沪深两市融资余额合计10500.67亿元。国内来看，目前两会的召开时间已经确定，两会的召开标志着中国已经牢牢控制住新冠疫情，开始进入全面恢复经济社会活动和常态化防控的新时期，在一定程度提升投资者信心；同时近期国务院又宣布在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上，再提前下达1万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕，国内逆周期政策持续发力；5月中旬或将再次迎来国内的降息，两会的召开叠加降息降准的预期，宽松政策仍是近期的主基调；国内经济也逐渐恢复，4月国内制造业PMI略超预期，先导性的社融指标持续向好。与此同时，外交部表示中美达成第一阶段经贸协议有利于中国，有利于美国，有利于全世界。双方应秉持平等和相互尊重的原则，共同落实好协议，中国释放善意，利于市场风险偏好回升。A股5月份或走出结构性小牛市，短期可把握A股的阶段性做多机会。
策略：谨慎偏多
风险点：中国经济衰退，肺炎疫情失去控制，国外疫情大规模蔓延
国债期货：关注今日MLF是否续作及续作利率情况
国债期货早盘横盘震荡午后下跌，10年期跌0.26%，5年和2年勉强收红；银行间现券早盘窄幅波动临近尾盘明显上行，主要利率债收益率上行3-4bp；资金供给充裕，DR001盘中最低报0.54%创历史新低。4月中旬中共中央政治局召开会议，此次会议提出要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用；稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。货币政策层面，此次政治局会议直接点出货币政策的手段，未来总基调已经确定，降准、降息仍可期待，存款基准利率的下调目前来看也已经在工具箱之中，短期国债期货预计仍会延续偏强走势。但国内来看，目前经济基本面回暖、财政政策发力带来的债券供给压力或在一定程度扰动债市，近期债券市场的波动或加大，今日将有MLF资金到期，关注央行是否续作以及续作的利率情况，同时关注5月20号LPR的报价情况。
策略：中性
风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制
能源化工
原油：美国商业原油库存意外下降
昨日EIA公布库存数据，原油库存意外出现下降，远超市场预期以及前天公布的API数据，但油价表现为冲高回落，近期虽然消息面的利好频出，但油价整体表现为涨势乏力，上方空间难以打开，基本符合我们此前的判断，目前压制油价的主要因素有两点：一方面是美国页岩油的现金成本，油价如果回升到30美元/桶以上会让页岩油生产出现复苏，而目前市场过剩库存高企，尚不需要供应增加来满足需求；另一方面，原油月差需要维持一定幅度的contango来为浮仓囤油提供经济性，如果月差持续反弹，会导致部分囤油套利盘获利离场，从而让库存流入现货市场，对价格带来压力。因此，目前不管是单边价格还是月差都指向油价不能反弹过快，预计短期仍将会维持震荡筑底。
策略：中性，震荡筑底，暂时观望
风险：暂无
燃料油：富查伊拉库存连续两周回升
根据普氏最新发布数据，富查伊拉燃料油库存在截至5月11日当周录得1491.1万桶，环比前一周上涨29万桶，涨幅1.98%。至此当地燃料油库存已连续两周上涨，再度接近4月初的高位水平。由于此前油轮运费偏高叠加其他地区燃料油需求不佳，富查伊拉近期燃料油受到大幅压制，从本月看预计燃料油离港量仅为120万桶（后期应该会有上修），远远小于同期预计到港量的464万桶（Kpler数据显示来自伊朗的货物有明显增加，达到192万桶）。净出口量的下滑，再考虑到本月中东国家减产后对油轮贸易与燃油消费量会有利空影响，富查伊拉近期会持续感受到库存压力。
策略：单边中性，暂无操作策略
风险：无
沥青：库存下降，沥青期价午后反弹
1、5月13日沥青期货下午盘收盘行情：BU2006合约下午收盘价2084元/吨，较昨日结算上涨30元/吨，涨幅1.46%，持仓212986手，减少21349手，成交561612手，增加162121手。
2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，2000-2350元/吨；山东，1930-2200元/吨；华南，2000-2200元/吨；华东，2050-2250元/吨。
观点概述：昨天各区域现货市场价格维持稳定；午盘公布的最新数据显示，上游炼厂开工率环比下降4%，上游炼厂库存环比下降1%，社会库存环比下降4%，数据的亮眼带来昨天沥青期价午后反弹。但据我们了解，上游炼厂开工的下降是阶段性现象，总体5月的生产计划依然没有变化，而社会库存的下降则主要是部分库存的腾库带来的，并非下游拿货导致。当前沥青基本面矛盾依然在于上游处于增产周期中，且上游库存持续下滑带来后期增产空间较大。而现实需求表现一般，南方处于季节性雨季带来的需求难以释放，北方下游终端开工仍偏低。预计沥青5月仍难走出低位区间。
策略建议：中性
风险：产量大幅减少，库存转为去库，需求大幅回升等。
PTA:终端再库存空间有限，聚酯产销持续疲软
平衡表预估：5月预估平衡表仍在目前高库存背景下急速累库，疫情压制聚酯出口需求背景下，需要下压PTA加工费促使TA减产以再平衡。
策略建议:（1）单边：观望（2）跨品种：目前检修计划下，TA预估5月累库幅度大，跨品种表现偏弱。（3）基差及跨期：高库存问题未有解决，9-1跨期价差下压至移仓窗口。
风险：近期原油价格的单边波幅；外盘疫情探底转折时间点的把握；TA工厂高产能集中度下的非利润检修可能性；下游的再库存空间。
甲醇：关注内地新增产能投产情况，港口则新批厂库
平衡表预估：总平衡表5-6月以走平为主。内地等待下一轮5月春检峰值，而港口仍受到港压力压制的累库压力更大，需要内地进一步亏损性减产以重新打开港口回流内地窗口达到再平衡。
策略建议：（1）单边：港口压力背景下，二次探底盘整吸引煤头检修，底部盘整（2）跨品种：MA/PE库存比值5月延续上升而6月回落，对应MTO价差迎来见顶转折点（3）跨期：港口交割罐容问题导致5-9价差扰动波动放大；5月内地春检结束后9-1反套进一步加剧。
风险：煤头5月二次春检兑现力度；中南美减产加剧力度；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。
聚烯烃：市场成交不足，盘面震荡为主
PE：昨日盘面震荡，下游原料库存有所增加，上游石化去库近期放缓。供给方面，开工中高，但检修近期环比增多。美金市场周内稳中有涨，但内盘涨幅较多，进口窗口拉大。需求端，农膜需求边际回落，下游需求走弱。后市来看，下游补库完结，内盘检修正式启动，开工下滑明显，供给压力有所缓解，但需求同样羸弱，供需两弱情况下内盘供应基本平衡，但当前外盘低价货源增多，进口窗口打开，在投产预期和前期反弹的背景下，中期价格仍有走弱空间。原油的大幅波动和疫情的进展依旧为当前最大不确定因素。
策略：
单边：中性
套利：LP稳
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
PP：昨日盘面震荡，下游原料库存有所增加，上游石化去库近期放缓。供给方面，开工中，检修比例环比增加，但标品比例恢复。美金市场周内稳中有涨，但内盘涨幅较多，进口窗口拉大。后市来看，下游补库完结，内盘检修正式启动，开工下滑明显，供给压力有所缓解，但需求同样羸弱，供需两弱情况下内盘供应基本平衡，但当前外盘低价货源增多，进口窗口打开，在投产预期和前期反弹的背景下，中期价格仍有走弱空间。原油的大幅波动和疫情的进展依旧为当前最大不确定因素。
单边：中性
套利：无
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
橡胶：本周港口库存小幅增加，期价维持震荡
13日，沪胶主力收盘10245（+10）元/吨，混合胶报价9400元/吨（0），主力合约基差-195元/吨（-140）；前二十主力多头持仓87284（-375），空头持仓134894（-149），净空持仓47610（+226）。
13日，20号胶期货主力收盘价8385（+45）元/吨，青岛保税区泰国标胶1185（0）美元/吨，马来西亚标胶1155美元/吨（0），印尼标胶1150（0）美元/吨。主力合约基差-234（-50）元/吨。
截至5月8日：交易所总库存239745（+126），交易所仓单235830（+320）。
原料：生胶片37.25（0），杯胶27.50（0），胶水38.30 (0)，烟片39.95（0）。
截止5月8日，国内全钢胎开工率为53.50%（-6.23%），国内半钢胎开工率为28.31%(-24.25%）。
观点：昨天最新的青岛港口数据显示，环比上周库存重新增加，显示去库压力仍较大。最近宏观及下游数据均有亮点，但从国内港口库存变化来看，本月初的库存下降主要来自入库率的减少，而下游依然维持偏低的原料库存，大都在1-2月的水平，因近期开工率低迷，总体采购一般，带来港口库存率一般。后期库存的进一步去化还需等待需求的进一步跟进。目前主产区步入开割期，但开割初期，产量增加有限。供需驱动仍不足，预计胶价维持震荡走势。
策略：中性
风险：产量大幅减少，库存转为去库，需求大幅回升等。
有色金属
贵金属：鲍威尔否定负利率 但明确表示会有更多财政及货币政策刺激
宏观面概述
昨日晚间，美联储主席鲍威尔表示，决策者可能不得不动用更多的武器来将美国从经济泥沼中拉出来，但断然拒绝了负利率，称美联储没有考虑采取这一举措。与此同时，他呼吁国会祭出更多财政刺激举措，以避免经济陷入长期的低迷，促使经济更强劲地复苏。鲍威尔的讲话虽然暂时否定了负利率，但是却也同样明确了将会继续采集积极的货币以及财政政策，故此黄金价格还是呈现出了较为明显的反攻。而此后，黄金若要持续保持相对较强的势头，则需要经济数据的改善从而提振市场的通胀预期。
基本面概述
昨日（5月13日）上金所黄金成交量为36,924千克，较前一交易日上涨1.77%。白银成交量为7,182,162，较前一交易日上涨1.83%。上期所黄金库存与前一日下降198千克至1,935千克。白银库存则是与前一交易日相比下降7,099千克至2,015,517千克。
昨日（5月13日），沪深300指数较前一交易日上涨0.20%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.56%。而光伏板块较前一日上涨0.70%。
策略
黄金：中性
白银：中性
金银比：暂缓
风险点：央行货币政策导向发生改变
镍不锈钢：镍铁报价坚挺，近期暂无成交
镍品种：近日电解镍现货成交偏淡，俄镍对沪镍近月小幅贴水，镍豆贴水略有扩大。镍铁厂惜售挺价，部分厂商出厂报价在千元以上，一度对电解镍出现升水，上周不锈钢厂对高镍铁采购量偏大，本周采购积极性有所下降。
镍观点：近期304不锈钢现货价格表现偏强，不锈钢厂对镍铁接受价位提升，镍铁成交价格坚挺，国内镍矿供应短期依然偏紧，短期镍价表现偏强。不过中线来看，印尼镍铁产能陆续投产，中线镍铁供应或逐渐过剩，中线镍价可能仍不乐观，后期全球镍供应或需部分产能出清，镍价才能迎来真正拐点。
镍策略：单边：镍暂观望，中线供应压力较大仍不乐观。
镍关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度。
不锈钢品种：近期300系不锈钢社会库存维持去库状态，部分不锈钢厂受镍矿短缺影响导致304不锈钢产量出现小幅下滑，加上304不锈钢现货市场货源偏紧，钢厂封盘激发市场情绪，下游买兴尚可，不锈钢价格持续上涨。但近日价格在持续上涨后，下游买货态度逐渐转为谨慎。
不锈钢观点：菲律宾镍矿供应恢复需要一定时间，国内镍矿供应依然偏紧，部分一体化不锈钢厂已然受到影响，加之短期不锈钢现货资源偏紧，部分钢厂封盘挺价，不锈钢价格短期表现偏强。但是不锈钢需求爆发可能不具备持续性，中线镍铁供应大概率过剩，疫情对供应端的干扰因素是短期现象，短期不锈钢价格维持反弹，中线可能仍难以乐观。
不锈钢策略：不锈钢暂观望，短期表现稍偏强，中线不乐观。
不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。
铜：宏观主导价格，铜价小幅回调
铜价在小幅回调，现货贴水的情况下，现货市场接货意愿明显提升。当前在PPI等宏观指标数据不及预期，对疫情二次爆发担忧等综合因素影响下，连续三个交易日小幅回调。国际宏观方面，当前不确定风险较高，昨日凌晨美国总统特朗普称考虑到其他国家实行负利率，美联储也应当采取负利率，美国劳工部刚刚公布的4月调后CPI环比下降0.8%，虽然符合预期，但仍然创下2008年12月之后的最大单月跌幅。同时，去除食品和能源类目的4月核心CPI下跌0.4%，创1957年以来最大单月跌幅。新冠疫情的影响短期难以消除，全球疫情数据仍在增长。宏观环境主导价格的情况将持续。短期原料供给端仍紧缺，产出影响存在，预计铜价将维持震荡。中期上看，仍需关注全球各大经济体刺激经济的政策以及国内逆周期政策可持续性的情况。
中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。
策略：1. 单边：中性，观望；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无
关注点：1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进
锌铝：锌铝延续震荡调整
锌：美联储主席鲍威尔就经济问题发表讲话，称美国经济前景高度不确定，有重大下行风险，此外全球疫情二次爆发担忧引发市场关注，受此消息影响美股大跌，美元指数拉涨，锌价受挫下行。基本面角度变化不大。上周锌矿加工费延续跌势，锌矿供需矛盾激化。赤峰中色及兴安铜锌预计在五月下半月进行检修。目前锌下游需求回升，国内各大区域复工复产基本到位，而短期海外锌矿主产国疫情有所缓解，预计受制于中期供给宽松预期，锌在当前价位下继续上行压力增加。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：宏观风险。
铝：铝锭进口利润维持，冶炼厂亦开始新投复产，供应端短期对铝价上行存有压力。但短期铝厂惜售，下游囤货以及有部分替代废铝等影响，铝锭市场库存大幅去化，但终端消费的真实性尚待求证。建议继续关注电解铝去库速度，预计五月上旬铝价仍维持偏强走势。
策略：单边：中性，观望。跨期：正套持有。
跨市：观望。
风险点：宏观风险。
黑色建材
钢材：成材降库顺畅，环保之风再起
观点与逻辑：
期现方面：成材一度冲高，随后盘中出现跳水，全天呈高开低走态势。rb2010较上一交易日结算涨9元/吨，收3464元/吨，hc2010较上一交易日结算价涨11元/吨，收3337元/吨。国内建筑钢材现货价格涨多跌少，整体成交较好，部分地区上涨10-20元/吨。库存方面，昨日钢谷网公布的中西部库存数据，建材社库减少51.50万吨，环比下降9.57%；厂库减少39.71万吨，环比下降13.42%。库存延续下降趋势，印证了近期建材消费旺盛趋势。预计周四钢联库存大概率保持顺畅降库态势。
宏观方面，全国两会将于5月22日在北京召开，为了保障会议期间的空气质量，不排除京津冀及周边地区将出台更加密集和严格的限产政策，短期将对钢材价格产生一定影响。
整体来看，短期较强的内需刺激政策以及地产基建端开工的迅速恢复，使得建材的表观消费达到并超过去年同期水平，目前为钢材消费旺季，预计近期将持续表现较高水平，而供给端还未达到去年同期水平，因此库存将表现出持续降库态势；供给端废钢呈现增长，叠加成材利润和消费尚可，预计短期供给有望增长，尤其长材端供给，目前持续的高消费水平仍然是价格上涨的主要因素，但仍受到高库存的压制。近期公布的宏观经济整体向好，社会融资规模大幅上涨，财政政策更加积极，传统基建发力，机械和汽车行业复苏，短期成材端将保持偏强态势，短期需重点关注即将公布的房地产经济数据。
策略：
单边：近期中性偏多
跨期：无
跨品种：无
期现： 无
期权： 买入牛市价差策略
关注及风险点：关注国内外疫情发展情况，钢厂停限产情况；关注本周社融数据和周五房地产数据发布，以及宏观政策等；关注原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。
铁矿： 供需相对健康 矿价震荡偏强
观点与逻辑：
供应方面，澳巴铁矿发运量减少而到港量回升，且本周澳巴部分铁矿发运泊位进行检修维护，预计影响量约为170万吨，铁矿发运增量有限。需求方面，目前为钢材消费旺季，国内钢厂高炉开工率处于高位，疏港量高居不下，持续几周维持在300万吨以上，港口库存已降至近四年低位，短期铁矿价格支撑较强，当前主力合约贴水较大，9月合约较金步巴仍然有80元左右的贴水。综合来看，在成材无恐慌式下跌情况下，铁矿下行存在一定阻力。此外，相比于钢材，铁矿的供需相对健康，预计走势或强于成材。但从长期看，全年铁矿供需情况呈现宽松格局，今年主流矿山发货计划同比增加，而需求受到海外疫情影响有所下滑，因此铁矿推算全年小幅过剩2000万吨。整体现货价格从全年看预计呈现下行趋势。考虑远月合约盘面利润较高，钢材库存压力仍在，预计后期钢厂利润仍然会随着成材下行而收缩。因此铁矿可作为多头对冲配置，策略上建议做空9/10月合约的螺矿比。
策略：
单边：短期中性偏强。
套利：无
期现：无
期权：无
跨品种：做空螺矿比
关注及风险点：钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态。
焦煤焦炭：焦炭维持平稳，焦煤弱势延续
观点与逻辑：昨日煤焦盘面有所回调，现货市场基本平稳。
焦炭方面，伴随着煤价下跌和焦炭提涨，焦化利润近期有所回升，焦企生产积极性不断提高，由于受到运力及高速部分路段拥堵影响，钢厂到货情况一般，但整体看钢厂可用资源尚可，部分钢厂存在库存偏低情况。市场对于第二轮提涨意见不一，短期看提涨概率有限，焦价基本维持现状，如若后期钢厂生产继续加码，对于原料需求增加，焦企或开启正式提涨，但仍需考虑到即将到来的淡季影响。因此短期看现货焦炭处于相对稳定状态，盘面基本跟随成材走势。
焦煤方面，近期澳煤由于供不应求，价格连续小幅探涨，但与国内煤仍有300元左右价差，致使国内煤依旧处于降价促销窘境。蒙煤通关量未有明显好转，口岸部分洗煤厂仍存在无煤可洗的状态，如若后期蒙煤供应回升，考虑到澳煤比价优势，不排除小幅跌价可能。洗煤厂由于节后销售不佳，利润被动侵蚀，库存快速攀升，开工率有所下滑。目前煤炭运销协会已开始呼吁救市，采取保价限产措施，增加去产能力度。近期吕梁地区发布《吕梁市打赢蓝天保卫战2020年决战计划》，考虑到“两会”对于环保的影响，后期产地环保压力或会增大。短期来看焦煤现货依然稳中偏弱运行，盘面或受环保政策因素刺激。
策略：
焦炭方面： 中性，区间操作
焦煤方面：中性，区间操作
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：海外疫情发展持续恶化，钢材价格超预期，去产能政策前紧后松或执行力度不及预期，“两会”期间环保限产超预期，限制进口煤政策出台等。
动力煤：用煤需求高涨，煤价延续强势
期现货：昨日动煤主力09合约收盘于520。产地煤矿产量小幅下滑，电厂逐步补库，煤价短期宽幅震荡。
港口：秦皇岛港日均调入量增加1至40.4万吨，日均吞吐量减少3.5至35.9万吨，锚地船舶数17艘。秦皇岛港库存增加4.5至443万吨；曹妃甸港存减少5.4至441.1万吨，京唐港国投港区库存减少4至191万吨。
电厂：沿海六大电力集团日均耗煤减少2.27至66.47万吨，沿海电厂库存减少22.18至1490.6万吨，存煤可用天数减少1.13至22.43天。
海运费：波罗的海干散货指数433，中国沿海煤炭运价指数786.12。
观点：昨日动力煤市场平稳运行。产地方面，截至昨日，大同地区20个应停矿中12矿已停，涉及产能3500万吨，其余8矿仍处于生产状态。陕蒙地区汽运影响仍相对较大，部分煤矿顶仓而主动减产，产地煤价总体仍维持弱势。港口方面，环渤海港口库存维持小幅下滑，市场活跃程度增加但多为兑现长协量为主，部分低硫煤资源相对紧缺，港口报价维持强势。需求方面，气温较高叠加下游行业开工率维持高位，近期沿海电厂日耗快速增加，电厂煤炭库存持续减少，短期用煤需求高涨。
策略：中性偏多，临近迎峰度夏补库窗口，下游用煤需求逐步增多，短期煤价止跌企稳上行动力增大。
风险：电厂补库不及预期；节后需求恢复不及预期。
玻璃纯碱：纯碱需求疲软依旧，玻璃信心稳中向好
观点与逻辑：
纯碱方面，昨日纯碱期货主力09合约日盘报收1432，上涨1.13%；仓单2257张，有效预报0张。纯碱现货继续弱势运行，厂家出货情况一般，沙河地区重质纯碱主流送到价1280附近。下游需求疲软，终端用户拿货积极性不高，纯碱厂家库存偏高，出货压力不减，多积极接单出货为主。产能方面，据了解，福建耀龙装置近期开车，14日南方碱厂装置开工。综合来看，成本压力下纯碱供应端开始减量，不过下游需求暂无明显改善，纯碱市场竞争依旧严峻，后期需要关注厂家检修计划的执行以及高库存的消化情况。
玻璃方面，昨日玻璃主力09合约日盘报收1368，上涨2.17%；仓单+97至3971张。现货市场整体稳中向好，目前华中主流厂库报价1280，个别仍在提涨。其他区域来看，华北沙河市场以稳为主，因两会原因沙河当地深加工生产受限；华东多数企业出货价格继续走高，且产销情况乐观，此外苏鲁豫、浙江部分企业14日召开协调会，估计后期仍有上调计划；华南下游接盘积极性尚可，库存继续向社会库转移。产能方面，漳州旗滨五线12日复产点火，日产600吨。整体来看，沙河产能减少以及厂家提价带动下，下游备货补库积极性提升，不过目前库存相比往年同期水平依旧偏高，后期关注下游补库的持续性及高库存的消化进度。
策略：
纯碱方面，中性，关注厂家检修计划的实际执行情况
玻璃方面，中性偏多，关注下游补库的持续性及高库存的消化进度
风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期
农产品
白糖：现货成交疲软，郑糖承压下跌
期现货跟踪：2020年5月13日，ICE原糖7月合约收盘10.29美分/磅（+0.03美分/磅），受美国库存数据好于预期原油上涨，糖价维持震荡。巴西开足马力加大产糖量，随着糖产量增加，糖产量有望大幅增加。郑糖2009合约收盘报价5026元/吨（-19元/吨）。5月13日，郑交所白砂糖仓单数量为13795张（+0张），有效预报仓单300张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5450-5480元/吨，成交一般。国内进口巴西糖配额外85%关税成本4480元/吨，50%关税进口巴西糖成本3699元/吨。乙醇折糖价为6.71美分/磅，制糖优势巨大。
逻辑分析：外盘原糖方面，能源价格及雷亚尔依旧是原糖主要压力所在，印度近期出口开始恢复，随着巴西产糖量增加及雷亚尔贬值，本周巴西升贴水弱势运行。糖价受巴西产糖增加压力较大。欧美国家逐步随着疫情发展解封生产活动，食糖消费有望得到边际恢复。
郑糖方面，随着下游补足现货头寸后成交转弱，关注5月后国内进口糖清关及进口情况。此前中粮在ICE5月合约大量交货，糖价之前跌至本榨季新低水平，糖厂经营处于亏损状态，打击走私进口管理预期加强，关注政策方面的变化。
策略：
国内：中性（1-3M），中性（3-6M）
国际：中性（1-3M），谨慎偏多（3-6M）
郑糖：中性，价格方向仍取决于进口政策变化，若正常执行糖价仍面临下行压力，在进口糖浆及现货压力下总体偏弱运行
风险因素：进口政策变化、巴西产糖量、原油、主产国天气
棉花：下游需求制约棉价，郑棉维持震荡
期现货跟踪：2020年5月13日，ICE美棉7月合约收盘57.57美分/磅（-0.80美分/磅）。5月13日郑棉2009合约收盘报11550元/吨（+15元/吨），中国需不断购买美棉才可支撑价格，此前押注中国大额度采购美棉的资金逐步开始随着贸易冲突加剧之势而变得谨慎。
国内棉花现货CC Index 3128B报11526元/吨（-23元/吨）。5月13日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为18740元/吨（-10元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S现货价为18528元/吨（-91元/吨）。现货需求总体依旧偏弱，下游订单疲软，欧洲订单呈现恢复势头市场有少量买盘，其总量仍然有限,棉纱价格仍然偏弱。
2020年5月13日郑商所一号棉花仓单为27414张（-193张），有效预报2987张（-100张），仓单和有效预报总数量为30401张（-293张）。
逻辑分析：中国采购外棉补充国储库存成为近期交易主线。中国取消301反制对美增收的关税，贸易似有缓和迹象，关注其发展,近期随着欧洲逐步开始经济活动解封，该地区棉纺订单有边际转好，4月工商业库存显示4月棉花需求与3月基本持平，增长有限，环比改善。外贸中服装出口疲软仍然是整个行业的软肋。
郑棉：国内方面， 当期纺织行业开工率依旧维持低位成品库存高企行业压力较大，5-6月纺织下游垒库压力仍然较大，随着全球解封市场预期纺织品订单或开始出现少量恢复，广东中大市场需求有一定缓和，华东区域仍然偏弱。从库存及需求等各方面数据来看，棉花边际需求有转好迹象，仍不足以驱动价格上升，旧作库存消化压力仍大，新作当期来看未有明显减产迹象，市场缺乏较突出的供需矛盾。
策略：中性，中国采购外棉入储提振市场，USDA报告相对偏多料提振市场。
风险点：全球疫情、出口销售情况、纺企新订单、油价
豆菜粕：连豆粕弱势下跌
美豆昨日收盘下跌，7月合约跌13.4美分/蒲。中国继续执行第一阶段协议，昨日USDA再度公布民间出口商向中国销售39.6万吨大豆的报告，其中19.8万吨于19/20年度付运。不过市场并未理会。周四USDA将公布周度出口销售报告，市场预计截至5月7日当周美豆出口销售净增70-150万吨。周五NOPA还将公布压榨月报，由于榨利下降，分析师预计4月大豆压榨量环比将有所下滑。新作方面，大豆/玉米比价升高，最终新作大豆种植面积可能调高，而天气总体有利作物播种和生长，暂时缺乏炒作题材。
连豆粕昨日夜盘跌破2700元/吨，下游采购意愿仍然十分清淡，昨日总成交仅3.068万吨，成交均价2739（-16）。随着大豆卸货入厂增加，沿海大豆库存、油厂开机率均增加，未来两周开机率将继续回升。截至5月8日沿海油厂豆粕库存由17.96万吨明显升至30.58万吨，连续第三周增加。天下粮仓预报5、6月各有30万吨和18万吨菜籽到港，截至5月8日油厂菜籽库存由21万吨增至21.3万吨，上周菜籽压榨开机率11.38%，上周菜粕累计成交4万吨，昨日无成交。截至5月8日沿海油厂菜粕库存增至9500吨，去年同期3.12万吨；港口颗粒粕库存则连续下降至12.3万吨，降至去年同期相当水平。
策略：短期中性。国际市场上，巴西保持强劲出口，继续重点关注美国出口、新作面积和产区天气，缺乏明显利好情况下美豆还将弱势震荡。国内5月起巨量进口大豆到港，现货报价较节前明显下跌，预计现货基差将继续回落，盘面榨利也将缩小，期价暂时还将弱势运行。
风险：中美贸易战，新冠肺炎疫情发展，美国产区天气，存栏及养殖需求恢复等
油脂：油脂小幅反弹
马盘棕油昨日上涨,在昨日报告发布后，近期利空释放较为充分，另外5月产量预估可能增幅不大，CIMB预测产量将减少3%，马盘支撑明显。国内方面,菜油再度因供给紧张领涨油脂,豆棕油跟涨，现货方面,豆油、棕榈油小幅下调报价,幅度在10-30元/吨左右。
策略：油脂昨日超跌反弹，持续性有待观察，外盘供需短期或有改善，不宜过分看空，继续维持震荡概率较大。
风险：宏观风险
玉米与淀粉：期价震荡偏强运行
期现货跟踪：国内玉米现货价格继续下跌，各区域均有走弱迹象；淀粉现货价格亦转弱，部分厂家报价下调10-40元不等。玉米与淀粉期价震荡偏强运行，淀粉相对强于玉米。
逻辑分析：对于玉米而言，考虑到临储拍卖会增加市场供应，再加上期货价格在一定程度上反映拍卖底价上调或出现成交溢价的预期，短期期价继续调整的可能性较大；对于淀粉而言，考虑到后期运费因素，因华北-东北产区玉米价差有望继续高位，其通过淀粉现货生产利润，影响后期华北产区开机率，继而带动供应出现收缩，行业供需或继续改善，对应淀粉-玉米价差有望走扩。
策略：中长期维持看多观点，短期或中性偏空，建议激进投资者持有前期多单，谨慎投资者可以考虑离场/减仓或进行对冲操作，如无前期交易，则建议继续等待第三阶段做多机会。
风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情
鸡蛋：期价继续走低
博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.66元/斤，环比下跌0.10元/斤。淘鸡价格3.70元/斤，环比下跌0.10元/斤。全国鸡蛋价格整体下跌，销区北京跌、上海稳，产区全面回落，跌幅0.1-0.2元/斤，低价区跌破2.5元/斤；随着蛋价回调，各环节积极清库存，高温高湿天气导致霉蛋现象较多，预计近期鸡蛋价格或低位偏弱。期价继续震荡走弱，以收盘价计，1月合约下跌52元，6月合约下跌25元，9月合约下跌81元。主产区均价对主力合约贴水176元。
逻辑分析：现货价格淡季再度走弱，存栏推算，5月份在产蛋价压力最大，蛋价走强需要持续低价逼淘，期价缺乏上涨动力，而预期现货难破前低，期价再度下行空间亦有限。
策略：中性。
生猪：猪价继续走低
博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价29.29元/公斤，环比下跌0.63元/公斤。白条肉均价37.38元/公斤，环比下跌0.32元/公斤。全国生猪均价跌破30元/公斤。猪价持续下跌，有利于大猪尽快出清，预期再度下跌空间有限，看好5月下旬猪价反弹。
纸浆：浆价继续偏弱
昨日纸浆盘面震荡偏弱，截止夜盘，主力9月合约收盘于4412元/吨，现货层面，山东地区针叶浆银星主流报价在4415元/吨，较前一日下滑15元/吨。阔叶金鱼报价3750元/吨，与前一日持平。需求端看现阶段成品纸目前库存累幅较大，价格走弱，今年1季度大部分国内文化纸厂利润偏高，后期需求并不会太乐观，伴随着进口纸浆大量到港，国内纸浆港口库存难以持续下滑。
策略：基本面上仍偏弱势，但短期跌幅不小，盘面存在修复可能。中性。
风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。
量化期权
商品市场流动性：铁矿石增仓首位，豆油减仓首位
品种流动性情况：2020-05-13，豆油减仓13.9亿元，环比减少4.7%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓32.76亿元，环比增加5.82%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石5日、10日滚动增仓最多；玉米、黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，镍、铁矿石、原油分别成交834.0亿元、704.1亿元和684.92亿元（环比：-2.3%、52.12%、13.09%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020-05-13，煤焦钢矿板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、化工、有色分别成交1852.37亿元、1793.49亿元和1783.05亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、非金属建材、农副产品板块成交低迷。
金融期货市场流动性：国债期货持仓小幅回暖
股指期货流动性情况：2020年5月13日，沪深300期货(IF)成交1150.70 亿元，较上一交易日增加0.52%；持仓金额1568.98 亿元，较上一交易日减少3.34%；成交持仓比为0.73 。中证500期货(IC)成交1228.47 亿元，较上一交易日减少8.79%；持仓金额1994.68 亿元，较上一交易日减少3.43%；成交持仓比为0.62 。上证50(IH)成交269.66 亿元，较上一交易日减少3.95%；持仓金额500.23 亿元，较上一交易日减少3.31%；成交持仓比为0.54 。
国债期货流动性情况：2020年5月13日，2年期债(TS)成交177.18 亿元，较上一交易日增加8.87%；持仓金额377.76 亿元，较上一交易日增加1.87%；成交持仓比为0.47 。5年期债(TF)成交402.38 亿元，较上一交易日增加19.79%；持仓金额446.04 亿元，较上一交易日增加2.99%；成交持仓比为0.90 。10年期债(T)成交889.71 亿元，较上一交易日减少9.52%；持仓金额979.82 亿元，较上一交易日增加2.96%；成交持仓比为0.91 。
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