投资可转债会有超额收益么？

这两年可转债很热，历史回溯数据，也都证明了投资可转债的收益率颇丰。要知道，可转债这个工具，和股票相比，存续期限，最多只有短短的6年，实际上现在已经退市的可转债，平均存续时间只有2年多，如果我没记错的话。
凭什么一个2年多的上市证券，可以让你获得超额收益呢？这个超额收益来自哪里？总不可能凭空产生。可转债的投资人作为一个总体，获得了超额收益，那么这个超额收益，自然来自于可转债的发行者。
为什么可转债的发行者，可以愿意让投资者获得如此之多的超额收益呢？分析下来，我觉得一种合理解释就是，制度红利。什么意思，就是可转债这种融资工具，相对于纯债融资和股票增发的制度红利。也就是说，上市公司发行可转债，是比增发股票更加便捷的一种融资方式，得益于这种融资方式给上市公司带来的便利和好处，所以上市公司愿意将部分好处让渡给可转债的投资人。假如股票增发很方便，很多可转债的上市公司，就会更愿意采用增发股票的方式来融资，而不是选择可转债。

一旦可转债这种融资方式被监管部门批准，由于缺乏其他股权融资方式作为备选方案，因为现在增发股票难以被批准，所以上市公司无法承受可转债发行失败的风险，于是，在上市初期将价格定的很低。也因此，可转债打新才有肉吃。假如股票增发很容易，即使可转债发行失败，公司也可以马上选择增发股票作为备选方案，那么上市公司就有动力去将发行价定的更高，转债投资者也就没肉可吃了。

不过以上，仅仅是针对可转债发行-上市过程中的超额收益。应该说，这部分超额始终都是不可缺少的，否则可转债就发不出去了。在今年3月份以前，应该说可转债的整体定价并不算很低，可转债打新的整体涨幅也并不算高，毛估估10%左右? 3月份以后，由于可转债整体估值大幅提升，上市整体涨幅估计在15-20%左右了。

除此之外，可转债的超额收益，还存在于市场整体从低迷到热门的过程中，也就是从2019年之前的低迷时期，至目前的热门阶段。市场整体价格从90多，上涨到目前的接近130左右。这个过程中显然也存在超额收益。不过，这个阶段的收益，一部分来自于2019年之前下跌的过程中，老韭菜贡献的亏损，如果你从2017年之前就开始投资可转债，收益可能就要平庸得多。对于那些擅长等待机会，等到2018年底才入手可转债的人，则收益颇丰。
今年以来，可转债表现格外亮眼。不过仔细分析后，可以发现，真正亮眼的，是小盘可转债，如果你拿错了风格，收益就要少很多，甚至很平庸。

今天开始在可转债指数中添加了上证转债指数作为对比，上证转债指数是按照可转债的剩余市值加权的，所以大盘转债的影响更为显著。目前，前15只可转债的剩余规模大约2000亿元左右，而所有231只可转债总剩余规模4000亿元左右（按照面值），前15只可转债占了剩余规模的一半，而这些主要是一些大盘银行、证券类转债。从上图，可以清晰地看到，从2018年底以来，上证转债、沪深300指数、可转债等权指数大约分别上涨19%，29%，43%。按照市值加权的上证转债指数，没有跑赢沪深300，且涨幅只有可转债等权指数的一半还不到。

由于可转债基金一般都持有大量大盘转债，可想而知，过去2年，绝大部分可转债基金应该业绩都比较一般，除非其配置非常个性化。当然了，过去的表现不能代表未来的表现，说不定哪天大盘转债发飙了呢？会么？
特别注意到，可转债等权指数明显跑赢沪深300指数，是近两个月才发生的事情，小盘股的贡献非常突出。
您有没有幸运地拿对标的呢？
想要通过投资可转债获得超额收益，该采取什么策略呢？自己想