纪要|鲁证期货：A股市场韧性显现，长期来看黄金走牛

来源：智信云路演会议纪要

5月11日，由鲁证期货（1461.HK）研究所主办的——《宏观经济分析与大类资产展望”及“贵金属市场分析”》线上讲座于智信云路演平台成功举办。

在新冠肺炎疫情的影响下，资本市场波动加剧，各行业面临的不确定风险增加。在此背景下，期货市场的风险管理功能凸显。本次论坛由智信云主持，主题演讲环节特邀鲁证期货研究所所长、商品事业部总经理孟宪强先生、鲁证期货贵金属分析师赵擎先生。重量级嘉宾坐阵，立体化解读“疫情下”的经济形势与大类资产行情，共话新形势下贵金属市场——尤其是避险资产黄金市场的投资机会。此次讲座吸引了近3000人次在多个直播平台共飨此次投资盛宴。

主题一：疫情影响下宏观经济分析与大类资产展望

鲁证期货孟宪强深度聚焦疫情下宏观经济格局与大类资产未来投资机会进行解读。首先对疫情冲击下大类资产进行了回顾。孟宪强认为：COVID-19远出乎意料的传染性，这让世界范围内的国家和地区防控措手不及，导致新冠肺炎在世界范围大流行。早期疫情爆发式增长叠加疫情蔓延和防控对经济冲击和减产落空等因素共振，市场情绪恐慌情绪快速上升，导致了风险资产的大幅下跌走势，随后多头资产止损，并引发风险资产踩踏，流动性出现紧缺。此后，为应对疫情危机，各国央行紧急量化宽松，市场流动性快速上升。受疫情影响，世界范围较为宽松的流动性将持续较长时间。

1-4月份大类资产整体表现债券＞黄金＞0＞股票＞大宗农产品＞大宗工业品

关于疫情中后期中国宏观经济展望方面，孟宪强认为，当前疫情导致的经济衰退并非是周期性的产能过剩导致，也没有叠加周期性消费下滑。在疫情爆发之前，中国经济保持在较高水平的增长，美国经济也处于较为温和的经济发展状态。突如其来疫情导致了人口流动大幅下降，引致生产要素流动大幅下降是当前经济衰退的主要矛盾。本次疫情导致的经济衰退并非是经济周期的内生性决定，而是外部因素导致，短时间的经济下滑大概率不会导致长周期的衰退。此外，早期的供给侧改革为疫情后中国的经济复苏腾挪了空间。5G技术日渐成熟和广阔的应用前景，让我们看到了世界经济跳出存量囚徒困境，进入新周期的曙光。

针对疫情中后期交易逻辑与大类资产配置，孟宪强指出“风险偏好的边际变化是疫情后大类资产走势的重要分析因素”，短期时间内流动性选择无风险资产，只是资金周转的中间过渡阶段，无法满足资金逐利。随着风险溢价下降风险偏好逐步修复，资金流向风险资产是大概率事情。

充裕的流动将往哪去?

主题二：乱中尽显“金”本色

鲁证期货贵金属分析师赵擎围绕货币宽松利压低名义利率等方面，对当前的黄金市场进行了深入解读。

2020年美伊冲突、新冠疫情、流动性冲击、央行大放水

赵擎认为，实际利率和美元信用是分析黄金的核心因素，从供给看：2019年黄金供应2019年上升了2%至4,776吨。增长主要来自回收金，金矿产量下滑1%至3,463.7吨。从需求看：2019年黄金总需求下跌1%至4,355.7吨。其中金饰总需求下跌6%至2,107.0 吨；投资总需求增长 9% 至1,271.7吨。目前黄金市场有两大亮点——亮点1：黄金ETF及类似产品的流入401.1吨，使全球黄金ETF持有量达到2,885.5吨的创纪录水平；亮点2：各国央行连续第十年成为黄金净买家，2019年全球黄金储备增加650.3吨。

“货币宽松政策压低了国债名义利率”。疫情以来美联储共降息1.5个百分点;5月初美联储总资产达到6.72万亿美元较2约初增长了2.55万亿。美联储这一系列的危机式政策应对，有效的缓解了流动性紧张和信用压力，避免了对金融体系更大范围的蔓延风险和系统性冲击。降息和扩大大幅压低了美国国债利率，1年期、5年期和10年期国债利率从年的1.5%附近将为当前的0.15%、0.33%、0.69%。未来美联储或将继续保持宽松政策。

最后，赵擎分析指出：长期来看黄金走牛基础仍在，但短期1800附近的高位，多头谨慎，资金持续流出上涨动力稍显不足，等待获利止盈力量消退之后，黄金或将是较佳的入场机会。

从宏观局势到商品投资机会，嘉宾讲师研讨内容全面而精深，持续聚焦投资者关注的核心问题，在演讲嘉宾与投资者充分探讨和交流的氛围下，此次线上交流讲座圆满落下帷幕。

期货行业在疫情后时代充满发展机遇

作为期货市场上的专业机构，期货公司在不断帮助实体企业规避风险的同时，也在进一步思考自身未来的发展。鲁证期货研究所成立于2007年，是国内最早成立的期货公司专业化研究团队之一。一直以来，研究所秉承“扎根产业，服务市场”的研究和服务理念，致力于把握现货市场实时脉搏，吃透大宗商品价格运行的内在逻辑，打造具有期货特色的投研一体化的研究队伍。

研究所现有专业研究员18人，近半数研究人员来自海内外现货企业，70%以上研究员拥有硕士及以上学历。目前研究所下设宏观经济、农产品产业、黑色产业、能源化工产业和贵金属及有色金属产业五大研发团队，经过多年磨砺，已经成长为一支“接地气、通产业”，熟练掌握期货、现货，场内、场外金融衍生工具，具有期货特色的投研团队。专注于服务产业与机构客户，目前已与多家国内外实体产业龙头、基金公司、证券公司等建立了长期的合作关系，提供系统化的风险管理和投资咨询服务，得到客户的充分认可。

未来，鲁证期货将继续以稳健步伐快速成长，坚持服务实体经济和践行社会责任，不断提升经营实力，持续推动业务创新，为投资者提供更优质的服务。

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