【华泰期货宏观大类策略周报汇总】宏观大类：国内经济逐渐恢复到疫情前水平风险偏好改善2020/5/10

戳蓝字“华泰期货研究院”关注最新资讯

宏观大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：国内经济逐渐恢复到疫情前水平风险偏好改善
疫情方面，5月8日，国务院指出我国新冠肺炎疫情防控向好态势进一步巩固，防控工作已从应急状态转为常态化，标志我国疫情基本进入结束阶段，境外而言，欧洲在推动复工复产后疫情仍有一定波动，美国则更不乐观，上周境外日均确诊人数维持在9万以上。
国内而言，经济几近恢复到疫情前水平，领先全球复苏的趋势再次得到确认，4月出口累计同比转为正增长，而“五一”假期期间消费和4月汽车销量同比转正也说明消费者情绪回暖，下周将迎来4月的投资、消费和融资等重要数据，预计将继续释放利好。国际而言，1、5月8日，联邦基金期货市场2021年4月利率降至负区间，表明投资者对美联储明年执行负利率的预期，参考欧洲和日本的经验看，负利率短期对市场信心有所提振，但长期难以拉动通胀和经济，本周5月13日鲍威尔将有发言，有望对负利率预期给予方向；2、境外宏观经济数据仍差，美国4月非农就业创下二战后最大降幅，但我们认为随着复工复产的推进，微观层面将逐渐好转，而美国尽管疫情仍不乐观，但从特朗普最近态度来看，复工复产的趋势将继续推进。
综上所述，国内经济逐渐恢复到疫情前水平，尤其是国务院宣布防控工作从应急状态转为常态化有望进一步刺激消费好转，叠加境外复工复产的推进，风险偏好回归将利好整体股票；与此同时，经济预期改善带动长端利率回升，尽管5月仍有望下调存款利率利好债券，但债券相对其他资产的配置价值已经开始走下坡路；商品端，原油库容上限问题未能得到解决，但供大于求的局面有边际改善，上周的EIA库存增459万桶，显示累库速度有所放缓，一旦库存迎来拐点，则意味着将为整体商品带来趋势性的利好。
策略：股市>商品>债券，中长期继续看好黄金；
风险点：库容核心问题未能解决，油价再度大跌风险仍存；疫情重创美国复工进度。

商品策略：全球微观有望改善工业品小幅受益
国内而言，经济几近恢复到疫情前水平，领先全球复苏的趋势再次得到确认，4月出口累计同比转为正增长，而“五一”假期期间消费和4月汽车销量同比转正也说明消费者情绪回暖，下周将迎来4月的投资、消费和融资等重要数据，预计将继续释放利好。国际而言，1、5月8日，联邦基金期货市场2021年4月利率降至负区间，表明投资者对美联储明年执行负利率的预期，参考欧洲和日本的经验看，负利率短期对市场信心有所提振，但长期难以拉动通胀和经济，本周5月13日鲍威尔将有发言，有望对负利率预期给予方向；2、境外宏观经济数据仍差，美国4月非农就业创下二战后最大降幅，但我们认为随着复工复产的推进，微观层面将逐渐好转，而美国尽管疫情仍不乐观，但从特朗普最近态度来看，复工复产的趋势将继续推进。
商品而言，全球复工复产推进，微观层面改善利好整体工业品；在疫情和虫灾对于农产品供应构成一定限制的背景下，农产品仍具备配置价值；短期全球仍处于通缩环境中，而经济回暖又将推升长端利率，贵金属短期面临一定压力，此外我们认为美联储短期并不需要采用负利率政策，第一，从5月8日预期出来后金价上涨但又基本收回涨幅来看，市场对当前负利率政策预期偏弱，第二，至少要看到经济或金融出现再度恶化，才有望落实负利率政策；能化而言，当下原油库欣地区库容上限问题未能得到解决，但供大于求的局面有边际改善，上周的EIA库存增459万桶，显示累库速度有所放缓，一旦库存迎来拐点，则意味着将为整体商品带来趋势性的利好。
策略：工业品>农产品>贵金属>能化；
风险：库容核心问题未能解决，油价再度大跌风险仍存；疫情重创美国复工进度。

国债期货：临近两会，关注近期是否有降准降息政策出台
节后三个交易日国债期货走势偏弱，5月8日，连跌三日后，现券期货宽幅震荡略现趋稳迹象，国债期货收盘涨跌不一，5年期、2年期主力合约均小幅收涨，10年期主力合约跌0.06%，盘中一度跌0.41%。4月中旬中共中央政治局召开会议，此次会议提出要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用；稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。货币政策层面，此次政治局会议直接点出货币政策的手段，未来总基调已经确定，降准、降息仍可期待，存款基准利率的下调目前来看也已经在工具箱之中，短期国债期货预计仍会延续偏强走势。但国内来看，目前经济基本面回暖、财政政策发力带来的债券供给压力或在一定程度扰动债市，近期债券市场的波动或加大，需关注5月中旬MLF的报价情况以及5月20号LPR的报价情况。
策略：中性
风险点：经济增速回升超预期，疫情很快控制

股指期货：中美经贸高官通话缓解市场担忧，利于市场风险偏好回升
节后三个交易日国内股市表现优异，上证综指盘中触及2900点，深证成指再次站上11000点，节后三个交易日沪深300指数上涨1.30%，上证50指数上涨0.04%，中证500指数上涨2.87%，本周三个交易日北向资金累计净流入28.57亿元。国内来看，目前两会的召开时间已经确定，两会的召开标志着中国已经牢牢控制住新冠疫情，开始进入全面恢复经济社会活动和常态化防控的新时期，在一定程度提升投资者信心；同时近期国务院又宣布在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上，再提前下达1万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕，国内逆周期政策持续发力；5月中旬或将再次迎来国内的降息，两会的召开叠加降息降准的预期，宽松政策仍是近期的主基调；国内经济也逐渐恢复，4月国内制造业PMI略超预期，先导性的社融指标持续向好。与此同时，中美贸易传来一则重磅消息，双方表示应加强宏观经济和公共卫生合作，努力为中美第一阶段经贸协议的落实创造有利氛围和条件，推动取得积极成效，双方同意保持沟通协调，中美经贸高官通话缓解市场担忧，利于市场风险偏好回升。A股5月份或走出结构性小牛市，短期可把握A股的阶段性做多机会。
策略：谨慎偏多
风险点：中美贸易谈判再生变故，中国经济下行，海外新冠疫情失控

更多内容，请点击阅读全文

【华泰期货宏观大类策略周报汇总】宏观大类：国内经济逐渐恢复到疫情前水平 风险偏好改善2020/5/10

【华泰期货宏观大类策略周报汇总】宏观大类：国内经济逐渐恢复到疫情前水平风险偏好改善2020/5/10