【德赛快评】负价期货“梅开二度”，天然气是否未雨绸缪？

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   继4月20日国际原油期货跌破负值直奔-40每桶的“惊魂之夜”后，众多中行原油宝客户多方持仓被芝加哥商品交易所（CME）的负价“神操作”击穿。虽然本轮中行原油宝的穿仓事件仍亟待解决正在银保监会调查协调中，但是可以肯定的是中行在此轮“原油危机”中预警滞后、移仓迟缓、系统脆弱等问题是有目共睹的，使得投资者对芝加哥商品交易所修改原油期货0元底线的风险前兆缺乏关注，也没能像其他银行一样提前移仓规避风险，在原油期货价格万马齐喑的当天因系统设计问题延误了客户操作。

原油宝教训在前

   我们除了希望看到原油宝事件令人满意的处理结果，还对我国的国际金融产品做市商专业水平提出了更明确的要求。

   再次检验我国的国际金融产品做市商专业水平的时候来了：

【资讯简介】

   据美国时间5月7日芝商所公告消息，从交易日星期一5月18日起，部分天然气期货和期权合约GME GLobex中被标记为可承受负价格。同时还有其他部分能源产品期货合约（如喷气燃料、低硫柴油、固定税公路柴油等）也被修改为可承担负价格，生效日也为5月17日于5月18日交易日正式交易。并且上述期货负价格操作测试将于美国时间5月11日正式开始，如果测试顺利，将于预定时间正式开始运作。

CME 天然气【NGOOY】日K线

可以说运输与储存成本是大宗商品期货跌破负数的基础，也就是说在两重条件下：大宗商品需求端低迷严重供大于求、商品运输储存成本较高，任何大宗商品期货都有跌破负数的可能。

【能源特性】

   与之前芝商所原油期货负值修改的原因一致，此轮能源期货负价格修改也与以上能源产品均有着一定能源存储成本有关，这也是大宗商品期货能跌入负值的成本基础——其中尤以天然气的高昂成本为甚。
   就天然气而言，天然气必须冷却到零下160℃才能进行液化运输；同时天然气存储多处于特殊的低温场所需要耗费不俗的存储成本；再者大部分天然气通过管道运输，而当前管网建设不足，如果需求端不能及时消耗，就只能将开采出的天然气直接就地燃烧浪费、寻找特殊储存容器甚至直接输回地下。能源开采一旦停滞，重启成本颇高，因此即便开采出的能源直接浪费甚至消耗大量成本处理，也必须保证开采的进行，以此奠定了能源开采供给端的下限。无论价格如何波动能源大宗商品的供给都会保持相对的稳定。

天然气管道运输

【经济因素】

1.全球疫情当前，世界生产低位运行，能源消耗不足，需求端仍旧低迷

   当前世界疫情仍属于全面覆盖状态，世界大部分国家生产活动仍处于停滞或异常运作状态。和之前的原油暴跌相似，疫情之下，天然气在供给端相对坚挺，而需求端断崖式下滑，能源产业严重供过于求，加之过度存货储存成本过高，在这样的宏观基本面下，能源期货价格下行趋势可见一斑。

疫情期间石油消耗量断崖式下滑

2020年经济预期悲观

2.原油价格暴雷，价格危机市场间蔓延，覆巢之下岂有完卵？

   4月原油期货五月合约跌破0元直奔-40美元/桶以来，能源市场持续低迷。能源消耗间替代作用明显，能源端供给严重溢出，能源替代消耗，使得原本单行业的能源价格危机蔓延至其他替代性能源行业。由于供需失调差异过大，互相间能源的替代使用不是均配缓和价格危机，而是能源市场互相挤占恶性竞价的“排队枪毙”。继上轮原油负值，此轮天然气负值准备，如若世界经济没能好转，其他能源与矿产的暴跌也是“在劫难逃”、“插翅难飞”。

各大基础能源均受影响
【历史总结】

   美国天然气期货价格并非第一次跌破0元，其实早在去年的4月22日，CME天然气已经跌至-40美分/百万英热。天然气负价已有前科。如若世界经济与生产消耗持续低迷，此轮天然气负价承受准备将一语成谶，成为天然气负价格的闸门，大概率会随着负价闸门的打开跌破0元大关。

【我国应对预案】

   接上轮中行原油宝暴雷击穿多方客户持仓引发国内投资者对于金融做市商的强烈不满，并提出了对我国金融做市商更高更明确的专业要求。在此轮即将到来的天然气危机之下，原油宝教训在前，我国金融机构没有理由再出纰漏。

   国内多所大银行均有能源期货业务如：中、工、建、交、民生、浦发。其实早在原油宝事件中，其他几家未暴雷的银行也已暂停原油账户开户，并陆续调整或暂停了其他的能源期货账户。

   我国能源期货做市商已在上一轮危机中得到预警，开始了系列应对操作，防止接下来出现和原油宝暴雷一样巨大的公众损失。

   虽然暂停了新开户功能，但对于老客户仍然有相关应急预案，如工行五一假期之前已对客户进行了相关风险预警，告知用户如若再出现此类应急状况的处理办法。具体而言，工行将在期货价格再次趋近于0时暂停交易，关停后的交易预设均不执行，届时也会对客户持仓进行强制平仓结算。此外还声明了结算价格可能与暂停业务时国际市场价格有出入。

投资者们赚力所能及的钱学习专业知识
【结论与建议】

   期货本属于高风险投资产品，其风险波动之高，并不适合相关知识相对欠缺的散户投资。在上一轮原油宝穿仓事件给国内散户投资者上了一次生动的风险案例课，也让相关投资者明确理解了相关专业知识与操作经验的重要性。

   此轮天然气开启负价格区间，在世界经济低迷持续的状态下，大概率会产生天然气期货负价格。

   因此，还是建议广大投资朋友，2020年经济震荡之中危机之下现金为王，避免进入高风险投资领域与陌生未知的复杂投资领域，赚力所能及的钱，管住投机之心，平稳渡过金融动荡，再大展宏图。和我一样相关专业的朋友加强知识学习储备，以备不时之需。

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作者 | 窈窕寻壑
图片 | 部分来自网络，侵删
责任编辑 | 狗子日报主编、窈窕寻壑
审校 | Rolya
图文排版 | 狗子日报主编
策划 | 黑竹

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