商品期货研究报告(2020年第19周)

基本面偏多的品种
(无)

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基本面偏空的品种
豆一(基本面偏空)(密切跟踪基本面转空指标)
大豆需求不佳，各地贸易商反馈走货及其困难，且南方地区气温升高，对大豆存储的要求有所提高，加上5月底新季菜籽、小麦陆续上市，贸易商出货意愿加强，而下游需求仍不见好转，以及进口大豆到港量较大，均不利于国产豆的行情。不过，基层余粮不多，贸易商上量有限，部分仍预期后期大豆供应偏紧，大幅降价意愿不高，给大豆行情带来一些支持。盘面来看，周三豆一走势较为反复，开盘下跌后，强势反弹，显示资金意图依然偏多，波动性加大。

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基本面中性的品种
橡胶(筑底阶段)
从目前基本面来看，国内云南、海南产区均推迟开割，泰国产区物候较为正常，政府补贴下，后期供应较为稳定。下游方面，近期半钢胎销售压力进一步加大，多数厂家半钢装置“五一”期间存5-7天检修期，另外东营地区部分全钢胎规模厂家亦存4-5天停产期，短期轮胎厂家开工或继续走低。不过从终端来看，4月份重卡销量环比大幅上升，轮胎配套需求表现较好。

鸡蛋(筑底阶段)
五一期间鸡蛋现货市场价格再度走弱，供应端来看，前期换羽老鸡进入产蛋高峰，可淘老鸡数量有限，且低价限制养殖户淘汰积极性，叠加德州、滨州、聊城等地的817种蛋大范围流入商品蛋市场增加鸡蛋供应，而南方天气逐渐潮湿，鸡蛋质量问题担忧仍存，出货压力增大，目前餐饮业的恢复及学校开学对鸡蛋消费增量并不明显，同比仍大幅减少，且部分地区疫情对人员流动的限制仍在，短期内需求端难有实质性好转，此外，猪肉价格继续调整及禽肉市场价格走弱，侧面反映当前禽肉产能比较充裕，对蛋价提振作用边际减弱，整体供需仍趋于宽松，短期缺乏利多驱动，预计短期蛋价仍有缓慢下调预期，中长期等待需求的恢复提振，三季度有企稳走强预期，关注老鸡淘汰进程及补栏节奏影响，鸡蛋主力06合约低位减仓反弹，表明前期空单止盈离场为主，短线3000-3100区支撑有效，压力关注3300，低位做多安全边际较高，但仍缺乏利多驱动。

豆油(筑底阶段，较为漫长)
国内油脂库存虽然不断下降，但外部市场利空不断打击市场信心。首先，马来西亚进入增产周期，虽然受疫情影响，马来西亚关停了部分生产园区，但从数据来看，4月的产量并未受到明显影响，预计未来还会对油脂市场形成压制。其次，受新冠疫情的影响，各国采取封锁措施，以控制疫情传播，这可能制约印度、巴基斯坦以及孟加拉等主要进口国的穆斯林斋月节期间的需求。而原油的下跌，令生物柴油中原料棕榈油以及豆油的吸引力下降，制约需求。最后，后期大豆大量到港带动压榨量回升的预期，对油脂后市的走势不容乐观。

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沪铜(基本面中性，短期偏强)
全球疫情形势有所好转，多个国家放松了防疫措施，对于重启经济的乐观情绪得到释放；并且上游铜矿TC价格跌至低位，导致冶炼成本上升，而南美铜矿生产预计逐渐恢复，不过短期内铜矿供应偏紧仍将持续；加之下游需求得到好转，加工企业开工不断修复，国内沪铜库存持续去化。不过海外受疫情影响，出口订单下滑，对铜价反弹造成部分限制。现货方面，昨日持货商普遍挺价出货，但接货者并不多，终端下游仍在消化库存，贸易商对高升水持谨慎态度，不愿多接货。

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沪锌(基本面中性)
隔夜沪锌主力2006合约震荡续涨，创下2月24日以来新高16785元/吨。期间美元指数四连阳，但锌价与其同涨，显示多头氛围较浓。而美国表示即将重启经济，随着海外疫情趋缓，市场避险情绪减弱。基本面上，锌两市库存延续外增内减，国内下游畏高观望，成交不佳，日内贸易商间成交相对更为活跃，总体成交较节前略有降温。

沪镍(基本面中性)
中国镍矿进口同比大幅下降，国内镍矿港口库存持续消化，原料供应紧张对冶炼生产的影响不断增加，加之下游不锈钢需求好转，国内沪镍库存延续下降，对镍价存在较强支撑。不过菲律宾近期管制政策有所放松，后续镍矿出口可能逐渐恢复，加之印尼镍铁进口量大幅增加，限制镍价上行动能。现货方面，昨日大部分持货商仍按节前价格报价，有少量不可交割俄镍可贴水拿货，但随着第二交易时段，镍价回升，交投转弱。

焦炭(基本面中性)
焦炭市场稳中偏强运行。部分钢厂焦炭采购价格上调50元/吨，市场情绪好转。随着公路开始正常收费，后续部分运费仍有继续上调的可能。近期焦企开工相对平稳，发运情况良好，库存水平低位。下游钢厂也多维持按需采购，个别企业采购量稍有增加。短期焦炭或继续持稳，上涨仍存在压力。

螺纹(基本面中性)
现货市场报价上调，废钢价格探涨钢材成本上移，沙钢自2020年5月6日起废钢价格上调100元/吨，另外江苏地区废钢上调150元/吨，至2480元/吨；国常会再推重磅实招，实施扩大内需战略，促进消费回升，国常会要求，要把做好“六保”作为“六稳”工作着力点，稳住经济基本盘。进一步落实落细已出台的支持企业纾困发展政策，让企业得到更多实惠，稳定就业岗位，保障基本民生。

贵金属(基本面中性)
其中沪金下破10日均线，空头增仓打压；而沪银受困主要均线交织处，较为坚挺。期间美元指数续涨，四连阳，而美国将重启经济，随着海外疫情趋于缓和，避险情绪减弱使金银承压。不过海外经济重启恢复仍任重道远，大多国家4月PMI数据均表现不佳，市场对于经济下行忧虑仍有效支撑金银。

沪铅(基本面中性)
多头增仓提振，站上均线组上方。期间市场对于海外疫情避险情绪有所减弱，美国表示即将重启经济，宏观氛围向好对基本金属构成提振。而美元指数四连阳则限制部分涨势。基本面上，持货商延续节前高升水报价，但下游补库有限，询价不多，散单市场高价成交困难。

沪铝(基本面中性)
国内电解铝厂检修复产进度较缓，加之下游加工厂生产恢复，需求有所好转，近期沪铝库存持续去化且幅度扩大；加之云南和甘肃计划进行收储，对市场信心有所提振，对铝价形成支撑。而全球疫情冲击，终端行业受影响较大，使得需求复苏较为缓慢，限制铝价上行动能。现货方面，昨日持货商出货较为积极，中间商虽有接货需求且询价积极，但双方实际成交略显僵持某大户正常采购，下游节后存在部分补货需求。

沪锡(基本面中性)
随着缅甸锡矿选厂复工率提高，精矿产量恢复较快，后续对中国的锡矿供应有望进一步增加；加之3月中国精锡进口量大幅攀升，一定程度缓解国内精锡减产影响。不过全球经济有重启预期，需求有望逐步得到好转，当前国内外锡库存均呈现下降趋势，锡价上行动能仍存。现货方面，昨日市场需求维持相对疲弱状态，仅少量下游企业刚需采购。

不锈钢(基本面中性)
中国镍矿进口量大幅缩减，国内镍矿供应紧张持续，抑制国内镍铁产量；加之下游需求得到好转，不锈钢库存持续去化，库存压力进一步缓解。不过全球疫情冲击，下游需求前景担忧仍存，4月出口订单开始出现走弱，未来库存消化面临阻力，钢价上方仍存阻力。现货方面，昨日早间市场虽然价格多数持平，但后续市场多数跟涨，成交也由开始的观望到渐渐好转。

焦煤(基本面中性)
炼焦煤市场暂稳运行。月底山西地区煤矿下降幅度达到40-80元/吨，实际优惠力度继续加大，而部分煤企经大幅下调后库存确有降低，但整体仍以上升趋势为主。下游部分焦企提涨50元/吨，提涨范围正在扩大。短期炼焦煤市场暂时持稳运行。

动力煤(基本面中性)
动力煤市场小幅下跌。榆林地区煤矿供应充足，销售情况较好，场地存煤陆续减少；晋蒙地区煤市无明显变化，拉运不多。港口库存继续下降，下游询货一般。下游电煤库存小幅下跌，日耗有所回升。预计动力煤价格暂稳运行。

硅铁(基本面中性)
硅铁市场小幅上涨。大厂报价保持稳定，中小企业盼涨心态较浓。本月钢招后，硅铁库存或进一步得到消耗，待供需达到一定的平衡后，硅铁市场有望逐步回升。

锰硅(基本面中性)
硅锰现货价格暂稳。由于南非矿山对华期货最新报价大概率走高的情况，国内厂家生产成本后期将有所走高。5月国内将正式开始无南非现货锰矿进入，港口现货预计将有所下降，变相支撑国内锰矿现货价格高位运行。钢招价格冲高略回落加上南非限制放开，又或压制硅锰价格上涨。短期锰硅价格或高位运行。

铁矿石(基本面中性)
进口铁矿石现货市场活跃度一般，贸易商报盘积极性较高，钢厂询盘表现较弱，但钢厂库存整体仍偏低后市存补库需求。

热卷(基本面中性)
目前贸易商仍以出货为主，拉涨意愿不强，不过考虑到成本的因素，也不愿过低价销售。当前热卷库存与去年相比仍处于高位，节日期间市场需求停滞，库存有所累积，节后去库存压力仍较大，终端刚性需求一般。

原油(基本面中性)
国际原油期价出现回落，布伦特原油7月期货合约报29.72美元/桶，跌幅为4%；美国WTI原油7月期货合约报25.62美元/桶，跌幅为3.3%。美国一些州和部分欧亚国家开始放松抗疫封锁措施，汽车交通运输和燃料需求预计将反弹；上周美国国内原油产量减少20万桶至1190万桶/日；欧美各国陆续计划解除封锁措施及OPEC+于5月执行减产协议改善油市氛围；EIA数据显示上周美国原油库存增加增加460万桶至5.32亿桶，库欣原油库存增加206.8万桶，精炼油大幅增加汽油库存出现下降；全球储油剩余库容紧张令短线油价震荡加剧。

燃料油(基本面中性)
欧美国家开始放松抗疫封锁措施及OPEC+正式执行减产协议支撑市场氛围，而美国原油及精炼油库存大幅增加令油价承压，国际原油期价出现回落；新加坡市场高硫燃料油价格大幅反弹，低硫与高硫燃料油价差处于低位；新加坡燃料油库存减少12.5万桶至2220.4万桶，处于近三个月低位。前20名持仓方面，FU2009合约净持仓为卖单157501手，较前一交易日减少1050手，多空减仓，净空单小幅回落。

沥青(基本面中性)
欧美国家开始放松抗疫封锁措施及OPEC+正式执行减产协议支撑市场氛围，而美国原油及精炼油库存大幅增加令油价承压，国际原油期价出现回落；国内主要沥青厂家开工继续上升，厂库库存小幅下降，社会库存处于高位；北方地区炼厂开工负荷稳定，炼厂整体出货平淡；南方地区炼厂供应相对稳定，贸易商出货较为顺畅，主营炼厂小幅推涨；现货市场稳中有涨，山东、华东、华南等现货小幅上调。

LPG(基本面中性)
欧美国家开始放松抗疫封锁措施及OPEC+正式执行减产协议支撑市场氛围，而美国原油及精炼油库存大幅增加令油价承压，国际原油期价出现回落；周二亚洲液化石油气市场出现反弹；华东液化气市场稳中上行，购销氛围表现一般，节后部分贸易商补货；华南市场稳中有涨，主营炼厂联手推涨，码头高位持稳，市场交投顺畅；5月CP大幅上调支撑市场心态，供应回升对上行空间有所限制，现货市场呈现震荡。

纸浆(基本面中性)
现货情况，复学带动的文化用纸需求不及预期，纸企竞价去库，文化纸成交重心小幅下调；生活用纸方面，国内纸浆目前库存充裕，下游刚需采购。废纸方面，多家纸企废纸收购价上调，预示包装纸需求回暖。因疫情影响，海外浆场供应量缩减，新一轮报盘有不同程度提价。内外价差进一步缩窄，内盘浆价逼近进口成本线，打压贸易商进口积极性。国内库存宽松叠加终端需求不振，预计浆价短期低位震荡。进口硬成本托底，中长期可考虑底部建仓做多，关注需求端变化。

PTA(基本面中性)
石油供应风险犹存，隔夜油价高位回调。PTA供应端，宁波利万70万吨级PTA装置因故障停车，PTA开工率回落至91.85%，五月计划检修产能较少，预计开工率维持在9成，目前市场库存压力处在340万吨左右，供应压力较大。下游需求方面，国内聚酯整体负荷维持在85%左右，终端订单不足，织造行业开机率下调至55.42%附近。纺织板块，节前小幅上涨，投资者对织造信心有所回升。国外逐步放宽疫情管制，近期国内终端订单的外单询单情况回暖，但海外市场回暖情况仍有待观察。

乙二醇(基本面中性)
石油供应风险犹存，隔夜油价高位回调。乙二醇供需方面，截止到5月6日华东主港地区MEG港口库存在114.5万吨，4.27日增加8.47万吨（较4.30日增加6.40万吨），港口库存高位累积；乙二醇开工率受煤制利润不足开工率维持在55.40%偏低位水平。下游需求方面，国内聚酯整体负荷维持在84%左右。受原油提振，下游涤丝瓶片市场成交重心有所上移。国外逐步放宽疫情管制，近期国内织造的外单询单情况好转，节后乙二醇高开收涨，但目前库存较高，且海外市场回暖情况仍有待观察。

甲醇(基本面中性)
供应端，西北主产区销售顺畅，多数企业停售，工厂库存压力有所缓解。港口方面，近期港口罐容紧张，港口出现胀库，但到港预报仍较多，港口库存继续攀升。下游方面，部分传统下游因出口订单下降和终端需求影响，开工整体较为平淡；烯烃方面，华东地区装置多运行稳定，随着两套MTO装置恢复，对市场有支撑，但低价原油使得油制烯烃成本大幅下移，从而影响甲醇制烯烃经济性。

尿素(基本面中性)
近期部分装置短停，尿素企业开工率和日产量小幅减少。农业需求来看，南方农需开启，将轮动进行，目前备肥情况欠佳，加上汽运成本上涨，且贸易商已有部分备肥，致使目前市场出货情况低迷。工业方面多按需采购，支撑力度薄弱，对市场支撑有限。

玻璃(基本面中性)
近期国内浮法玻璃市场主流呈现稳中探涨趋势。前期价格下行调整频繁，加工厂几无存货，节后高速将恢复收费，运输成本将增加，下游加工厂采购积极性明显提升，适量进货补库。华北沙河地区市场交投气氛尚可，企业库存降幅明显；华中湖北地区仍较大外发量，在低价出货下企业产销尚可；华东地区下游加工企业、贸易商库存目前均处同期低位；华南地区厂家发函推涨后刺激下游采买心态，下游积极囤货。上周全国玻璃样本企业总库存继续下降，关注后期去库存进程。

纯碱(基本面中性)
近期纯碱市场整体表现较弱，成交量不温不火。纯碱装置开工平稳为主，产量变化不大，各企业库存相对较高，市场供过于求的局面未缓和。5月份有检修计划的企业集中华东区域，其他区域个别企业检修或减量。下游需求无明显改善，按需采购为主，市场心态偏向悲观。

聚乙烯(基本面中性)
小长假期间，海外疫情似有缓和的迹象，多个国家有解除交通管制的预期，令需求复苏预期重燃，同时主要产油国落实减产承诺，美国原油库存增速减缓，国际油价连续大幅反弹对市场形成利好。产业链上，线性下游需求有所减弱，农膜需求基本结束，棚模需求尚未开始，包装膜需求基本平稳，不过，PE管材产量明显上升，3月份塑料制品产量大幅增加，显示下游刚需仍在，且进入5月份后，检修的装置有所增加，预计将对连塑形成一定的支撑。

PP(基本面中性)
小长假期间，海外疫情似有缓和的迹象，多个国家有解除交通管制的预期，令需求复苏预期重燃，同时主要产油国落实减产承诺，美国原油库存增速减缓，国际油价连续大幅反弹对市场形成利好。产业链上，石化企业开工率小幅上升，但库存明显减少，显示需求有所回升。这有利于降低PP的供应压力。此外，3月份塑料制品产量大幅增加，且进入5月份后，检修的装置有所增加，预计将对聚丙烯形成一定的支撑。

PVC(基本面中性)
小长假期间，海外疫情似有缓和的迹象，多个国家有解除交通管制的预期，令需求复苏预期重燃，同时主要产油国落实减产承诺，美国原油库存增速减缓，国际油价连续大幅反弹对市场形成利好。产业链上，亚洲现货价格持续回落，但国内PVC社会库存有所减少，预计进入5月份后，PVC下游需求有望回升。原料方面，国内电石价格继续回落，但跌幅较上周收窄，而亚洲乙烯和氯乙烯价格均有所反弹。这些因素对价格形成支撑。

苯乙烯(基本面中性)
小长假期间，海外疫情似有缓和的迹象，多个国家有解除交通管制的预期，令需求复苏预期重燃，同时主要产油国落实减产承诺，美国原油库存增速减缓，国际油价连续大幅反弹对市场形成利好。产业链上，苯乙烯近期开工率有所下降，社会库存、工厂库存及港口库存均明显回落，显示市场供应压力有所减轻。此外，亚洲乙烯与纯苯的价格止跌回稳，预计也将对价格形成一定的支撑。

郑棉(基本面中性)
洲际交易所(ICE)棉花期货周二延续跌势，因市场对中国需求下降的担忧，以及对服装消费复苏缓慢的预期，抵消此前因疫情相关封锁解除带来的涨幅。虽然油市需求预期升温、美国及一些欧亚国家逐步放宽封锁令，但是市场焦点回至疫情早已获得基本控制的中国市场需求情况，截止目前国内下游纺织开工及采购需求未见明显改善。此外，5月份不乏炒作消息，例如印巴新棉种植、疫情、蝗虫灾害、国内天气问题等，但棉市供大于需的基本面未改情况下，下游备货需求不强，加之下游纺织纱线及坯布开机继续下降，产成品累库继续，利空于棉价。

苹果(基本面中性)
国内苹果现货价格趋于稳定，个别报价上浮。目前客商存货成本相对较高，加之全国高速路段开始收费，运输成本上抬，均给苹果市场带来支撑。不过随着夏季时令鲜果开始大量上市，如西瓜、油桃等供应增加将抢占苹果市场份额，苹果需求受到一定程度的牵制。近月合约进入交割期，或支撑远月价格。后市苹果价格或稳中波动为主。

豆二(基本面中性)
上周山东港陆续有5万吨左右的美西大豆以及1.5-2万吨左右的巴西大豆到港，市场进口豆供应明显增加，且因巴西大豆盘面榨利吸引中国进口商持续买入，5-7月到港量庞大，届时港口都的供应将进一步增加，而下游需求未有明显增加，采购积极性不佳，港口贸易商挺价信心不足，报价有所回落，加上国产大豆价格滞涨回落，亦不能给进口豆带来支撑。利空因素主导，预计本周进口豆仍有下跌的可能。

豆粕(基本面中性)
因新冠疫情来源问题，中美关系再度蒙上阴影，未来两国关系可能影响美豆出口前景，对美豆形成打压。新作方面，截至5月3日，USDA周度作物生长报告显示，美国新作大豆种植率23%，之前一周为8%，去年同期为5%，五年均值为11%。种植率远好于去年同期和五年均值。另外，由于原油下跌，导致的玉米制燃料乙醇需求下降，大豆玉米比价升高，市场预期新作大豆种植面积可能增加。国内方面，5-7月月均大豆到港量巨大，大豆压榨量预计将逐步提升，豆粕供应紧张的情况预计会有所缓解，目前华东大部分油厂以及山东个别油厂已经逐步解除限量提货，豆粕供应渐增。下游方面，疫情导致肉类需求受影响较大，国内猪肉、鸡蛋以及肉鸡价格跌势不止，养殖户们补栏积极性受抑，利空粕价。但是综合来看，粕价前期跌势较猛，提前释放了部分市场看空情绪，且市场供需格局改变仍需时间，短期豆粕走势趋于震荡。

菜粕(基本面中性)
近期沿海地区油菜籽库存持续走低，进口船报数据显示二季度进口量同比去年明显好转。菜籽合约交投清淡，不建议交易；近期下游水产养殖利润近期出现小幅回升，同时5月水产养殖转旺预期提振需求，对饲料价格形成一定支撑；周三美豆以及美豆粕期价震荡回升，给内盘豆菜粕价格带来一定支撑。

菜油(基本面中性)
菜油沿海及华东库存维持下降趋势，截至目前我国在现有检疫要求基础上，不允许杂质含量超过1%的加拿大油菜籽输华，两家加拿大主要油菜籽出口商协议未恢复，预计短期大量进口油菜籽可能性不大，考虑到船期影响，预计5月份菜油去库存进程延续，而菜油供应增量主要看向进口，当前盘面菜油直接进口利润随着菜油期价走弱，截至周五内盘收盘，加拿大油菜籽7月合约（对应内盘菜油9月合约）周度报跌0.65%；同时油脂间价差明显偏高水平继续利好替代性消费；近期受到国际原油低位震荡利空具有生物柴油概念的菜油期现价格，周三棕榈油领跌内盘油脂板块。

白糖(基本面中性)
本周郑糖期货2009合约期价大跌后逐渐回升，周度跌幅约1.51%。销区现货报价大多持稳，市场询盘气氛高涨，成交情况转好。不过巴西4月上旬制糖量大幅高于去年同期的23%,加之进口利润可观的情况下，预计非正规流通糖供应增加，继续施压国内糖价。此外，国内5月即将到期的贸易关税是否延长尚存悬念，叠加国内需求旺季尚未到来的局势下，预计后市糖价持续上涨难度加大。

玉米(基本面中性)
上周，大商所玉米主力09合约先扬后抑，周四低开大幅走低收于2074元/吨，周内跌幅达0.24%。国内玉米现货价格整体上涨，但涨势放缓。主要原因在于五一节后收费公路恢复收费，在高利润下贸易商积极出货，主销区玉米到厂量增加，价格出现下调。公路运费恢复以后，那么这个运费谁来承担是个关键。目前深加工处于临近亏损状态，而饲用需求仍未起来，很有可能被主产区消化掉，近期关注北港玉米价格情况。4月中旬以后国内玉米市场呈现出阶段性偏紧的态势。偏紧的原因在于后市预期缺粮，但当前并不缺粮。当前主产区售粮进度已赶超去年同期的水平，基层余粮不足一成，深加工企业库存远不及去年同期，目前国内粮源主要集中在中间流通环节，贸易商挺价惜售，造成玉米价格坚挺上涨。近期现货价格连续上涨，现货向期货靠拢，基差收敛至60元/吨左右，依旧处于历史的波动中间水平。目前粮源集中在中间流通环节，与下游议价能力较强。但目前依旧关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪。如果需求不能支持价格上行，那么仍然有下跌风险。

淀粉(基本面中性)
上周，淀粉主力09合约随玉米回调，周四午后收于2409元/吨，周内跌幅1.07%。国内淀粉现货报价大多稳中上涨。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。

棕榈油(基本面中性)
海关数据显示，3月进口棕榈油同比下滑44%，需求下滑以及进口利润不足使得总体进口锐减。短期棕榈油供应对盘面形成的压力较少。但是5月马来西亚棕榈油进入季节性增产的时间，在政府对棕榈油产区的政策有所放松的背景下，棕榈油供应量可能会有所增加。从需求端来看，今年斋月节于4月23日开始，至5月23日结束。进口商通常会储备食用油。但是今年受到疫情的影响，很多国家都效仿中国，实施全面封闭，旅馆、饭店和餐饮关闭。而这些均是棕榈油的主要消费用户。产量增加，需求量减少，可能使得后期棕榈油的供应压力有所增加。另外一方面，受原油价格持续低迷的影响，生物柴油计划被推迟或被取消，均对棕榈油有所冲击。预计总体5月棕榈油处在相对偏弱的走势当中。但是国内进口及库存的相对偏少以及消费的回暖可能会限制国内棕榈油的下跌空间。

红枣(基本面中性)
受苹果价格上涨的影响，红枣盘面价格在周一再度出现了大幅的上行，但是由于基本面仍然偏弱，周一收盘后价格重新回归到原点。此后随着苹果盘面涨势的停滞，红枣盘面价格的投机性交易也随之消逝，红枣盘面价格的走势再度回归到基本面交易中来。由于本年度红枣错过了最佳的销售时节，使得红枣市场处于供大于需的格局，红枣现货价格承受压力较大，红枣盘面价格走势仍是震荡下调的局势。但是根据我们此前的分析，由于红枣盘面资金参与度仍然较低，红枣难以呈现出大幅下滑的局面。目前红枣主力持仓仅维持在15000手左右，在流动性较差的情况下，红枣继续向下的动力有所不足，红枣盘面底部价格仍将受到交割成本的支撑。

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