“保险+期货”亟待场内期权降成本

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“保险+期货”模式虽然仍处于试点阶段，但成效显著。试点中出现的问题也引起业界关注。“保险+期货”能应对价格波动带来的影响，但仍不能满足市场风险对冲的需求。因此，下一阶段，除了进一步扩大“保险+期货”试点范围，更要加快期货新品种设计，适时推出场内期权。
　　“我们新一轮‘保险+期货’项目已经上报农业部。”日前，新湖期货副董事长李北新告诉《国际金融报》记者。
　　自2014年起，大豆和棉花临时收储政策取消；今年3月，东三省和内蒙古的玉米临储政策调整为“市场化收购”加“补贴”，开始实行价补分离政策。同一时期，交易所、期货公司和相关保险公司开始尝试将农产品(000061,股吧)(12.27,
-0.03, -0.24%)场外期权和农业保险结合起来，以应对农产品价格波动给农民收入带来的影响。
　　“保险+期货”一经推出就广受欢迎，大连交易所副总经理朱丽红表示：“今年3月16号农业部对各省农业厅下发了金融支农服务创新试点的通知，要求各省上报项目，东北三省上报的是玉米、大豆的‘保险+期货’的项目。”
　　2016年，“保险+期货”模式将加速发展。业内专家提出，该模式仍在试点阶段，有很多不足之处，建议适度加快推出农产品期货，并推出场内期权。

　　助力供给侧改革
　　“保险+期货”为何受青睐？

　　国务院发展研究中心市场研究所所长任兴洲指出：“农产品价格和供给之间相互影响非常大，在这种情况下农民自身无法解决问题，农民只能靠天吃饭。对于农产品价格波动，以往缺乏一定的避险机制，虽然有过一定的农产品补贴，农产品价格的指数的补贴，但是这些补贴并不能根本性的解决问题。”
　　国家为了保障农民收入，执行临时收储政策，每年的粮食储备以及相关的支出非常巨大，国家的高价收储吸引了大量的国外粮食的进口，我们自己生产的粮食品种消费锐减，形成了过剩状态，使我们的财政背上了沉重的负担。2014年差不多有1500亿财政用于收储的各种支出。
　　这种局面必须得到改善。“美国在2000年以前，对农业也有补贴，现在全部都是通过农业保险的形式来进行。”新湖期货副董事长李北新说。
　　“我们可以用农业保险，也可以用期货来规避风险，但从实践来看，无论是单纯用保险还是单纯地用期货，他们各自独立运作都存在明显的局限性。”任兴洲指出。
　　如农业价格保险的风险很大，虽然大量的风险转到了保险公司，保险公司可以通过再保来解决。但如果量过大再保也是难以解决的，保险公司没有合理的对冲机制。因此价格保险存在问题。期货的市场教育是个难题，怎样让农民了解期货并进行正确操作，期货专业性较高，对农民来说很难。此外，期货合约是标准化合约，但很多情况下实际的交易并不能标准化。
　　“在这种情况下，期货交易所、保险公司、期货公司开始探索‘保险+期货’的风险管理创新实践。”任兴洲说。
　　大连交易所副总经理朱丽红指出，“保险+期货”其实有两个核心的概念：第一个是“保险+期货”价格，也就是说因为有了农产品的期货价格，使得农作物的价格险能够有定价的依据，险种才能够被设计出来。第二个在中国现实的情况下，由于我们国家现在没有对农作物的价格保险和农作物的收入保险的财政补贴，对于保险公司来讲做这个险种，在再保险的环节上就遇到了困难。在这种情况下期货公司就承担了再保险的角色，它为保险公司的价格险或者是收入险承担了对冲的功能，从而使这个险种能够运行下去。
　　而据朱丽红介绍，早在2015年8月大商所联合人保财险公司和新湖期货公司，推出了玉米期货价格和鸡蛋价格的保险；9月大商所又联合人保财险等公司签订了鸡蛋价格保险，进一步完善了农产品价格试点。这个模式也写入了2016年中央一号文件，一号文件要求稳固扩大“保险+期货”的试点。
　　任兴洲指出：“‘保险+期货’就是为破解‘三农’难题，在金融机制和风险管理的供给侧结构性改革。实际上‘供给侧’很多人把它理解为只是制造业方面的，实际上供给侧包括很多方面的内容，有制度层面的供给，如何改变或者改善我们制度供给，还有一些是体制机制层面的供给。”

　 呼吁推出场内期权
　　虽然“保险+期货”模式试点已在加速，但仍不能满足市场风险对冲的需求。
　　农业保险的开拓者人保财险目前的农业保险产品已超150个，2015年农产品价格保险保费规模达1.15亿元，涵盖生猪、蔬菜等农产品保险，甚至一些地方特色农产品如核桃、苗鸡、牛奶等。
　　“目前实践过程中的一个问题就是风险分散机制方面。比如生猪，如果短期内生猪价格快速下降，上百亿的赔付可能会给公司带来很大困难。”人保财险大连分公司综合创新办公室主任李华称。
　　对此，国务院发展研究中心市场研究所所长任兴洲提议，完善试点的产品，适度扩大保障的范围。我们现在可能只有鸡蛋、玉米，以后可能还将扩大，将价格保险扩大到多种大宗农产品和农副产品领域，进一步分散投资的风险。
　　此外，他还提出应加快期货新品种的上市，因为期货价格保险，主要是基于能上市的，已经上市的交易的农产品期货作为标的，如果没有期货产品上市，就没有办法获得相应的期货价格。在这样的情况下，农产品的保险要扩大范围，就需要加快期货品种的上市，特别是农产品。
　　除品种覆盖问题外，李华还提出在“保险+期货”模式中保险公司还遇到了定价风险的问题监管部门的要求与期货市场定价存在着实际的困难。
　　他指出，保险公司在推广保险产品的时候，实际上是一个相对固定的模式，也就是说保险公司的保额费率或者是价格在向监管部门报备的时候是相对固定的，今天报备了，在一年之内可能是不能调整的。但“保险+期货”模式期权定价的时候，期权价格是随行就市的，这种不断变化的定价要求和保险的相对固定的定价特点难以匹配。现在保险公司主要是通过罗列的方式来解决这个问题，通过尽量多的进场时候的价格的预测来解决问题，但这只是个权宜之计。希望未来“保险+期货”模式的定价有一个调整和优化的空间，提出新的模式来。
　　李华还表示，随着“保险+期货”模式的推进，价格保险，可以根据个性化的需求，可以有很多不同的组合，也有很多不同的结构出来，保险公司承接了风险，通过期权和场外期权，当量越来越大的时候，期货市场能否顺畅地进行风险对冲值得考虑。
　　“我们希望国家进一步支持农产品期货市场的完善和优化，希望更多的场内期权的产品出来。”李华建议。
　　场内期权的市场深度较好，此外，也可以解决标准化的问题，此外场内期权工具成本较低。“目前‘保险+期货’通过场外期权对冲风险，成本较高，流动性较小。”证监会期货监管一部产品与创新处调研员王之言称，“场内期权可以有效弥补场外期权的缺点，我们将进一步做好农产品期权上市的各项准备工作。”
　　

亲历2015股指期货：

市场观测者交易和复盘手记

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作者简介：方志，和讯金融衍生品总经理、中国期货业协会互联网金融委员、清华大学特聘讲师江苏扬州人，毕业于厦门大学。2008年后陆续创作《期货兵法》、《期货策略》、《炒股一定要懂股指期货》等书，受到业内好评。从事对冲投资管理11年。所管理的和讯期货网为行业门户平台，在互联网金融社交与大数据挖掘方面进行了积极的探索。

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