可转债也开始“割韭菜”？

昨天，泰晶科技可转债的“割韭菜”新闻刷屏了，刷屏了，刷屏了！

这个之前小众的金融工具在2018年的时候还是一个无人问津的状态，经历了一年时间的快速增长之后，今年一开始就“暴露了它血性的一面”。我们不随意的评判这次事件中所有参与人的对错，先捋顺一下这条逻辑线。

上面这个截图是昨天出的官方公告，公开声称泰晶科技公司的可转债已经触发了赎回机制，而最新的官方数据显示，市场上手持可转债的金额为3157.4万，也就是这么多钱要赶紧被处理掉。处理的方法无外乎就是换成股票、把债券在二级市场卖掉或者被公司回购三种方式，然而三种方式在昨天都成了雷，踩哪一个都要炸！

理论说来讲可转债是一种在牛熊两市中进可攻退可守的金融工具，一个合格的投资者如果正常操作不会出现新闻里讲到的亏损60%的现象。

这个k线图显示在3月18日的时候，泰晶转债一波上涨拉升65.28%，而当时的股价也是跟着上涨了9%，几乎涨停，但是截止到3月底却仍有3000多万的可转债流通在市场上，也就是有14.7%的人手持债券，乍一看稳如泰山。

当然这其中不排除有专门吃利息的，但无论是之前持有还是后续在二级市场购买的人，为了利息一直持有到昨天，也真是辜负了可转债的一片用心。

为什么这么讲？

我们先了解一下可转债

投资者类型

可转债是一种可以在特定情况下转化成股票的一种债券，是公司股权融资的一种方式，所以购买这个金融工具的人属于股权投资者并不是融资者。这是一个重点问题，因为不同身份的投资者他所要求的回报率、风险是不一样的。

一个融资者所持有的债券为基础保值类金融产品，他们在购买产品时考虑的问题大多为公司的合规性、公司的收入来源是否稳定、抵押品价值、债券评级及公司信誉。这些问题其实在评级机构评测完公司债之后就可以得出一个结论，风险等级相对来说很低，并且以短期为主，适合于风险规避型投资者。

股权投资者就不同，他们持有的是公司的股份，而他们看中的是公司未来的发展以及手持股本的资本收益率，所以一个合格的股权投资者会从内外两方面对公司进行全面考察，所以像股票、股权和可转债这一类投资适合于风险中性投资者。

由此可以看出可转债的持有人应该具备股权投资者的资质。

投资人选择可转债是当其对公司的考察力度不够，并没有达到充分信任，亦或者公司目前所处的发展周期为缓慢爬升阶段的时候，股权投资人就会选择以购买可转债的形式先入驻公司，一方面保证自己的基本收益，另一方面利用时间对目的公司进行充分审核，在适当的时机进行转化最终成为公司的股东。

这次事件中可转债余额刚才提到为3157.4万元，昨天当天换手率为8.45亿，无论从哪方面讨论都可以看出，大多数目标投资者依然是以套利投机为目的在进行交易。

图一

附加条款

第二方面，想说一下可转债的条款问题。这个金融工具其实还有延伸，针对其中的债和股都会有相应的赎回条款，但是泰晶的可转债不涉及这个问题，所以我们这里不做深究。

作为可转债来讲，它已经给予了债券持有者足够的保护，但对于公司而言是承担大量风险的，所以一般的单一可转债都会附加条款以保障公司的利益。

泰晶的赎回条款如下：如果泰晶科技A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含），或可转债未转股余额不足3000万元时，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。

图二

上面放的这张图，横线拉的是23.27元/股，来源是图一中蓝色标记的强制赎回触发价，我们从一个多月的k线图上可以看出股价的走势已经触发了第一个赎回点，于是就出现了公司强制回购的操作。

那为什么会出现新闻中所谓的大规模“宰杀韭菜”呢？

下面我们算一下持有可转债的投资者面临的三个选择：转股、卖债、接受回购！

转股

算这个问题之前，科普一下理论知识
在可转债中
转换率：一个债券可以换多少股
公式：债券面值/转股价格

转换价值：一个债券转换成股票之后的价值
公式：股票市场单价*股票数量

用上面两个公式我们算两组数
转换率=100/17.9=5.5866个（17.9为转股价，图一）
转换价值=5.5866*24.83=138.04（138.04为转股价值，图一）

这个数据就是一个债券变成一堆股票的价值（注意这里是价值，是一个理论数字），所造成的损失=（364.94-138.04）/364.94= 62.17%
所以债转股损失为62%。

卖债

在二级市场交易，卖给另一部分不明觉厉的人， 8.45亿换手率就是这么来的。最终，所有人都做空，市场价格最终会被打下来，维持在跟股票价值差不多的水平线上也就是138.04元，这就是最后依然持有债券的人所面临的价格，依然是亏损62.17%。

回购

如果最终磨磨唧唧，两个都没干成，那今天公司强制给你收购了。注意！公司按照债券面值！面值！加上当期利息回购，面值就是100元，损失率为（364.94-100）/364.94=72.6%，损失金额更大。

事情到这里就结束了！

主要问题为上述表明的两点：1.投资者不合格，无法正确使用金融工具。2.投资者在没有辨识能力的前提下遭遇了赎回条款，导致最终持有人被割。

我上网查新闻的时候查到，在此前2019年7月的时候，泰晶可可转债也出现过一次类似的“收割”事件，只不过上次投资者最高损失在30%左右，程度比这次轻了一半，相关新闻如下：

历史总是惊人的相似！

有一个质疑点在于，结合泰晶科技公司的赎回条款和文章开头po的可转债的k线走势图，公司层面会不会恶意操纵市场因此导致18日出现了一个突然上涨，我找到的消息面信息是这样的

当时正是美国疫情最崩溃的时候，美股那边主力拉动军是科技股，我们A股也同样是科技股，主要是半导体板块大涨。上表所列的是18日当天一部分大涨的可转债，其中晶瑞转债当日换手率4316.05%，模塑转债1961.22%，所以在整体板块都大幅度上涨的背景下，泰晶公司的股价波动合乎常理！

现在市场上都在说泰晶可转债是妖债，但在分析之后发现至少在逻辑层面上这次公家是没问题的。所有事情的意义都是人赋予的，而金融工具所谓的“妖”和“不妖”也是人为设定的。武器本事是没有好坏属性之分的，区别在于使用的人是谁，如果我们最终被金融工具操控，那如果真出“妖”了也是正常事。

目前国家没有严格的法律来约束投资者的投资行为，所以需要我们自己有充分的认知，严肃的对待金融投资这件事。

一个成熟的金融市场是充满了多变的金融工具和理智的投资者，我们“无所畏惧”的不断投机最终会迫使国家把一个又一个金融工具取消掉，就如分级基金和p2p的命运一样，那只会使我们距离金融强盛越来越远。

所以如果每次“韭菜都被割”，那是刀在割韭菜，还是韭菜硬往刀上磨，恐怕就是to be or not to be, that is a question！

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