股指期货月报202004

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福能期货   2020-5-9 12:53   1923   0
政策托底叠加经济向好 期指未来可期1行情回顾





4月份股指期货整体以区间震荡为主基调,临近月末,反弹幅度明显。截止4月30日,IF主力合约收报3904.6点,月涨幅5.10%;IH主力合约收报2852.2点,月涨幅5.73%;IC主力合约收报5332点,月涨幅4.63%。三大股指呈现分化走势, IF以及IH主力合约均呈现震荡上行趋势,IC主力合约则呈现先扬后抑态势, 临近月末IC回弹明显。期现价差方面,三大主力合约均处于贴水状态,IF、IH和IC分别贴水7.98、9.71和21.86。图表1:主力合约行情汇总


数据来源:Wind 福能期货研究院


图表2:股指期货主力合约基差走势


数据来源:Wind 福能期货研究院
        
2、宏观基本面





2.1 供给端压力缓解,经济逐步回归正轨3月份宏观经济逐步回归正轨。其中1季度GDP同比下降6.8%,符合市场预期。生产端方面,3月工业增加值同比下降1.1%,降幅显著收窄,反映出疫情对供给端的压力明显缓和,其中,高技术产业、计算机、通信等新兴制造业工业增加值逆势增长,成为经济修复中的结构性亮点。此外,六大电厂日均耗煤量、物流景气指数等高频指标均明显回升,显示生产端改善显著。需求端方面,3月投资、消费和进出口虽整体处于负增长区间,但边际改善。投资方面,由于投资受政策驱动较大,在基建投资带动下,投资增速或企稳反弹。另外,消费方面,随着国内疫情逐步控制及汽车消费政策推广,二季度消费有望回升。总的来看,预计二季度经济或企稳向好。
图表3:GPD同比增幅

数据来源:Wind 福能期货研究院


图表4:工业增加值环比、同比


数据来源:Wind 福能期货研究院
图表5:社会消费品零售总额同比


数据来源:Wind 福能期货研究院


图表6:固定资产投资累计同比


数据来源:Wind 福能期货研究院


2.2 货币金融数据超预期,后续经济修复可期3月新增社融5.16万亿元,同比增速11.5%,创历史新高。结构上看,信贷、企业债券以及政府债券是三大贡献主力。3月新增人民币贷款2.85亿元,同比增加1.16万亿,远超市场预期,体现政策扶持下金融机构对实体经济信贷支持力度加大。分项来看,企业部门新增贷款约2万亿元,但总体上看企业贷款需求侧重于满足短期资金周转,中长期贷款改善较弱,体现企业扩大经营生产的需求不明显,而随着企业复工复产加快推进,后续有望抬升。居民部门信贷全面反弹,新增居民短期贷款5144亿,同比增多近1000亿元,居民的消费意愿有逐步复苏的迹象,而新增居民中长期贷款同比增多133亿元,一定程度上反映出房地产需求端有所恢复。
另外,企业债券同比增量6000多亿元,金融市场为企业提供直接融资的力度逐步加大;政府债券净融资6363亿元,同比增加近3000亿,显示财政端的积极发力,其中,地方政府专项债增幅明显,全力支撑基础设施建设。


图表7:新增社会融资规模


数据来源:Wind 福能期货研究院3
政策面:财政政策加码、货币政策宽松




财政政策逐步加码。4月17日中央政治局会议强调逆周期政策力度要加大,政策空间进一步打开。会议指出,积极的财政政策要更加积极有为,提高赤字率,发行抗疫特别国债,增加地方政府专项债券。近期地方债及专项债发行明显加速,一季度地方专项债针对基建投向的显著增多,带动基建等有效投资,使新基建成为经济发展的新一轮驱动力。国家发改委给“新基建”的范围主要指向科技、信息技术等新兴行业,中长线利好IC。


图表8:地方政府债券发行额、地方政府专项债券发行额


数据来源:Wind福能期货研究院


4月份货币延续宽松基调。会议指出,“稳健的货币政策要更加灵活适度,运用降准、降息、再贷款等手段,保持流动性充裕,引导市场利率下行”。本月央行进行年内第三次降准并开展MLF、TMLF操作,操作利率均较此前下调20个bp,LPR1年期品种报价3.85%,下调20bp,以上操作持续向市场释放流动性,引导资金利率回落,利好股价。此外,SHIBOR利率位于年内低位,市场短期资金较为充裕。在流动性宽松和政策加码等利好因素共振下,股指进一步下行空间有限。
图表9:中期借贷便利(MLF)净投放、净收回累计值

数据来源:Wind福能期货研究院


图表10:SHIBOR隔夜、1周、3个月利率走势



数据来源:Wind福能期货研究院
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A股:估值处于低位、资金积极入场


估值层面上看,目前股指估值水平偏低,较为充分地消化了疫情对经济造成的冲击,后续大概率将修复。并且,场外资金积极入场。截止4月30日,北上资金本月累计净流入532.58亿元,为互联互通以来同期流入最高水平,外资持续回流,风险偏好继续提升。
图表11:主要股指PE值

数据来源:Wind福能期货研究院

5操作建议

综合来看,中国经济基本面长期向好,政策加码,资金情绪逐步回暖以及估值优势将是股指后续走势的主要支撑。此外,两会召开时间已确定于五月下旬,一定程度将提升投资者信心,从历史走势来看,两会前期市场多以维稳为主,大盘涨多跌少,市场环境相对积极,对股指支撑的效应有望进一步凸显。操作方面,稳健投资者可逢低布局多单,IF参考支撑位3710,目标位4110;IH支撑位2650,目标位3050;IC支撑位5100,目标位5500。


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