中银期货策略周报-20200506

能源化工

P T A / E G

长假期间国际原油价格显著上涨，受此影响聚酯下游价格普涨且市场情绪明显好转。据悉昨日桐昆、盛虹和荣盛的聚酯产品大部分有100元/吨左右涨幅，甚至一些紧俏的产品出现了封盘不卖。不仅有油价的提振因素，也有部分原因是市场需求的逐渐恢复。短时间看，预计能够给产业链带来一定的信心，但是中期角度依然需要考虑海外市场出口受限的利空影响。

上周PTA库存小幅下滑，但整体来看目前供求相对宽松，若供应端开工率没有下降，难改高库存压制的局面。而EG在国内开工下滑后连续去库，目前供需相对健康，对于PTA而言基本面情况更好。可考虑进行PTA/EG套利策略规避终端以及原油的不确定风险。

燃料油

节前最后一天上期所将燃料油仓单仓储费由1.4元/吨天改为了3元/吨天，上涨超过1倍。虽然市场前期已经有所预期，但依然可能出现较大影响。由于高硫燃料油现货市场实际上已经大幅收缩，国内仅适用保税船用油需求，因此实际上上海燃料油期货目前仍以套利和投机居多，而仓储费的上涨对套利参与者是巨大的打击。受此影响，近远月价差可能会拉开，可以考虑套利策略。另外，受到假日期间外围原油价格上涨的信心提振，预计整体走势相对偏强。

昨日现货市场情况：舟山低硫加油价格245，MGO价格270。普氏：上海高硫380CST加油价格215，低硫燃料油加油价格245，MGO价格335；新加坡高硫380CST ex-wharf价格137.75，加油价格145.75；新加坡低硫燃料油ex-wharf价格235，加油价格247；新加坡MGO价格250。

沥青

受原油减产消息影响，外围原油价格上调，沥青成本获得支撑，市场由油价和供需面共同决定。五一假期期间江南降雨集中，虽能正常发货，但需求将有所减弱。五一后部分炼厂复产，供应将继续上升。虽然油价上升后，本周预计炼厂利润可能低于节前一周，4月30日当周炼厂利润甚至超过800元/吨，但即使是小幅降低，依然相当可观，炼厂在允许状态下都将尽力供应。不过进入五月后，下游需求将继续恢复，也为沥青提供一定的支撑。

橡胶

周四华东天然橡胶现货报9500元/吨，胶水39.2泰铢/公斤，杯胶26.9泰铢/公斤。4月重卡销量17万辆，创月度销量新高。东南亚天胶船货报盘坚挺。产区原料收购价格小涨，成本端存在一定支撑。供应商加工利润尚可，但因需求疲软，主动报盘积极性不高。越南产区开割，预计五一后产量增加，部分工厂有轮库计划。截至4月30日，上期所天然橡胶库存减少71至239619吨。下游轮胎企业整体开工率持平44%。海外疫情形势依旧严峻，工厂订单情况未见好转，因国内半钢胎出口占比较高，因此外贸订单下滑对半钢胎厂家生产影响严重，而国内市场又恢复缓慢，工厂库存多居高位。技术分析上来看，日均线粘合，短期震荡。建议RU2009在成本位10000附近试多，设好止损。STR20报1180-1190美元/吨，SMR20报1170美元/吨，观点供参考。

原油

5月5日（周二），在OPEC+减产计划正式实施后，市场乐观预期认为目前产油国的减产将有效缓解当前原油供过于求的情况,与此同时市场对原油仓储危机的忧虑也有所缓解。此外，部分国家开始逐步放松管控措施复工复产，令市场预期原油需求量将迎来复苏，为油价涨势提供了有力支撑。

纽约商品期货交易所WTI6月原油即期合约收盘上涨4.17美元，至24.56美元/桶，涨幅为20.45%。

洲际交易所布伦特7月原油即期合约收盘上涨3.77美元，至30.97美元/桶，涨幅为13.86%。

工业品

纸浆

周四银星4500元/吨，阔叶浆巴桉3800-3830元/吨。4月下旬，国内青岛港、常熟港纸浆库存合计约161万吨，较上月下旬下降1.2%。3月欧洲港口纸浆月末库存量环比下滑10.6%，同比下滑31.9%。智利Arauco4月报价针叶浆较上月上调10美元/吨，阔叶浆持稳，本色浆上调30美元/吨。智利Arauco公司发现员工有新冠肺炎，停产两条生产线，其中针叶浆51万吨，阔叶浆29万吨，共计80万吨，自3月25日停产，恢复时间未知。3月我国进口漂针浆79.44万吨，同比增加21.39%，进口阔叶浆114.41万吨，同比增加96.04%。假期废纸价格上调110元/吨。宏观方面，全球疫情扩散，美联储宣布无限量购买国债和MBS。离岸人民币汇率破7.11。期现价差-116。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。策略建议在成本4400-4500附近可轻仓做多。9-5合约跨期价差128，观点供参考。

纯碱

周四银星4500元/吨，阔叶浆巴桉3800-3830元/吨。4月下旬，国内青岛港、常熟港纸浆库存合计约161万吨，较上月下旬下降1.2%。3月欧洲港口纸浆月末库存量环比下滑10.6%，同比下滑31.9%。智利Arauco4月报价针叶浆较上月上调10美元/吨，阔叶浆持稳，本色浆上调30美元/吨。智利Arauco公司发现员工有新冠肺炎，停产两条生产线，其中针叶浆51万吨，阔叶浆29万吨，共计80万吨，自3月25日停产，恢复时间未知。3月我国进口漂针浆79.44万吨，同比增加21.39%，进口阔叶浆114.41万吨，同比增加96.04%。假期废纸价格上调110元/吨。宏观方面，全球疫情扩散，美联储宣布无限量购买国债和MBS。离岸人民币汇率破7.11。期现价差-116。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。策略建议在成本4400-4500附近可轻仓做多。9-5合约跨期价差128，观点供参考。

贵金属

周二(5月5日)现货黄金继续围绕1700美元关口展开拉锯，一方面是各国封城开始放松，投资者情绪开始改善，避险情绪因此下行；另一方面是市场对新一轮贸易摩擦的担忧燃起，投资者寻求规避地缘政治风险，并担心冠状病毒可能出现第二波爆发。这两大力量胶着中，使得市场震荡。周二德国法院裁决欧洲央行的一些行动被认为是非法的，在德国无效。由于欧洲央行购债计划受到挑战，投资者看空欧洲的抗疫前景。目前各国政府仍将在恢复经济增长和控制疫情复发之间艰难找寻平衡点，投资者心态短期内也是患得患失，黄金也将继续在1700附近胶着。本周市场迎来多个重磅经济数据，包括非制造业PMI、贸易帐、美国4月非农数据等，市场总体预期是这些数据都将表现非常糟糕，这些经济数据的任何意外都将影响金价到底会向哪个方向突破。建议投资者按兵不动，等待金价在1700附近选择方向。

有色金属

铜

上周沪铜指数震荡攀升，全周最高42930元，最低下探42100元，收盘42890元，上涨1160元，涨幅2.78%。LME铜库存周-2825吨，COMEX铜库存增623吨，上海期货交易所铜库存周-44329吨，全球交易所显性库存55.9万吨，周-46530吨。从消息面看，自2020年5月6日零时起，公路恢复收费，物流成本小幅上涨。云南和甘肃分别支持有色地方商业收储。自由港公司智利的El Abra铜矿周一表示，该公司将把铜加工规模缩减40%，并进行裁员。随着国内下游复工复产进程加快，铜现货升水持续攀升，进口铜现货升水出现上扬。从下游消费看，据SMM调研数据显示，3月电线电缆企业开工率为75.83%，环比回升41.15个百分点，同比下滑8.23个百分点。3月份铜板带箔企业整体开工率为73.07%，同比下滑2.38个百分点，环比大幅回升17.19个百分点。3月铜杆企业开工率为59.40%，环比回升33.54个百分点，同比回落17.78个百分点。从原料供应看，最新铜精矿加工费50美元，精矿加工费下跌，铜精矿供应受到影响。今年新基建投资项目增多，新能源汽车和5G项目受益，拉动相关需求回升。中国制造业加速复产，整体趋势延续反弹。建议短多交易为主，买近卖远套利继续持有，关注复工进度，关注海外疫情发展。

铝
上周沪铝指数震荡攀升，全周最高12575元，最低下探12270元，收盘12535元，上涨285元，涨幅2.33%。LME铝库存周增28275吨，沪铝库存周-47860吨，国内铝社会库存-134000吨至114.9万吨。消息面看，铝棒加工费快速上扬，铝材厂开工率快速攀升。国网明确今年特高压投资达1128亿，年内将核准七条线路。日本消费者和国际贸易商之间达成的4月-6月当季月度发货的首笔季度铝升水协议敲定在较伦敦金属交易所（LME）现货结算均价升水82美元/吨，较今年第一季度上调。2020年1-2月中国氧化铝产量为1126.5万吨，同比下滑5.99%。2020年3月中国电解铝产量为296.9万吨，同比增2.3%。从下游消费看，2020年3月中国铝材产量461.5万吨，同比2.4%。3月份铝型材行业开工率为54.92%，环比大幅回升26.30%，同比下降5.49%。短期海内外汽车产销下滑明显，建议铝短线交易为主，等待基本面进一步转好的信号。

锌

上周沪锌指数震荡攀升，全周最高16360元，最低下探15885元，收盘16320元，上涨530元，涨幅3.36%。LME锌库存周-2050吨，上海交易所库存周-12468吨，锌社会库存-202000吨至21.82万吨。从消息面看，Lundin矿业20日发布的官网信息称，位于瑞典的Zinkgruvan地下矿井发生了火灾。安泰科(Antaike)表示，由于冶炼企业面临原材料短缺，中国3月份锌和锌合金产量同比下降1.4%，至39.6万吨，较2月份的日产量下降5.7%。锌加工费受到价格下跌以及疫情影响近期出现明显回落。供需端：中国1-2月锌矿砂及其精矿进口量为69.2万吨，同比增17.45%。今年1-2月锌产量为104万吨，同比增22.21%。从下游消费看：中汽协最新数据显示，1-3月，我国汽车产销分别完成347.1万辆和367.2万辆，同比分别下降44.98%和42.38%。欧洲车厂关停较多，对金属需求构成负面影响。锌精矿加工费近期下滑明显，国内冶炼产量增速将逐渐放缓。新基建镀锌铁塔需求增加，锌价短期反弹震荡，建议短多交易为主，关注全球LME库存回升的变化。

黑色板块

铁矿石

普氏较节前持稳于83.95，截至5月5日铁矿FE主力较节前小幅上涨0.25美元，港口现货涨5元左右，唐山钢坯涨10元至3110，下游钢价涨10元左右。上周样本钢厂开工小幅增加，样本钢厂成品库存及社会库存环比降幅再次扩大至200万吨附近，显示终端需求较此前有所改善。继淡水河谷下调年度产量目标后，英美资源也将产出目标下修350-450万吨，进一步收缩主要矿山供应扩张预期。FMG公布1季度发货量分别同环比增10%和减少9%，同时将年产目标上调200万吨至1.75-1.77亿吨，但对四大矿整体供应影响有限。不过由于一季度主要矿山受季节性影响大幅减产，二季度供应若不受疫情冲击则将环比增加。假期期间巴西疫情继续爆发，近两日新增确证再创新高，恐对供应产生影响。建议暂持观望，或91正套持有。

螺纹钢

重大项目投资加速推进。基本面来看，本周高炉开工率环比上升，产能利用率环比上升，生铁产量环比上升，钢厂库存和贸易商库存环比下降，钢材基本面继续好转。整体来看，由于利润较好，近期钢厂长材产量上升继续加快，电炉钢开工率上升，与历年同期比库存依旧偏高，南北价差偏低，现货成交价格区间下移。节假日唐山钢坯价格上涨10元至3110元。

国债期货

五一假期期间，海外新增确诊人数维持在高位水平，贸易战阴云再起美国威胁用关税报复惩罚，海外风险资产普跌。国内假期游客人数和旅游收入下降。本周关注进出口数据和美国非农就业。

期权

金融期权

4月30日，金融期权的波动率期限结构出现了明显的back结构，表明市场对于后期股市大幅波动风险还是存在忧虑。5月1日A50主力当日下跌4.13%，人民币最低跌到7.13。关注节后股市走势，节前持有的波动率多头头寸继续持有；持有股票或者ETF头寸的投资者可以适当买入虚值期权进行对冲。如果后期行情稳定，波动率back结构削弱，可以继续进行卖出波动率的操作，否则还是以波动率多头为主。

商品期权

五一长假期间外盘白糖、棉花和铜波动幅度较大，关注今日行情走势。目前商品波动率还处于较高的状态，整体操作还是以等待行情平稳后做空为主。长假期间原油显著上涨，或带动节后PTA的走势，前期的看涨比例式价差头寸继续持有。

豆类油脂

美豆

五一假日期间美豆价格波动不大，4月份巴西大豆出口量很可能提高到1400至1500万吨，且全球新冠病毒疫情形势依旧严峻仍令市场担忧美豆需求，打压美豆价格。不过，由于暴风雨来袭，阿根廷中部地区大豆收割受阻，给美豆带来些支撑。且美国居家令松动的计划，及特朗普周二要求肉类加工厂保持生产，以确保国内食品供应，缓解了人们对新型冠状病毒疫情破坏需求的担忧，同时，USDA周三发布报告称，私人出口商对墨西哥售出了10.89万吨大豆，加上近几周中国也购进了一些美豆，亦支撑美豆价格。总的来看，多空并存，短线美豆或震荡运行为主。

豆粕

国内大豆5-7月月均到港量巨大，油厂开机率逐步提升，豆粕供应渐增，华东大部分油厂及山东个别油厂逐步解除限量提货。而疫情导致肉类需求受影响较大，国内猪肉、鸡蛋及肉鸡等价格跌势不止，养殖户们补栏积极性受抑，经销商出货锁定利润意愿较强，利空粕价。总的来看，因中国需求改善，美豆带来短线支撑，但5月份即将到来高到港高压榨，预计大豆压榨量将接近200万吨的超高水平，随着油厂开机率大幅提升，豆粕供应紧张局面正在逐步缓解，而养殖业全面恢复尚需时日，预计近阶段豆粕现货价格仍以震荡回调为主，期间即使有短线反弹，力度也将有限。豆粕现货价格或将逐步向期价靠拢，而连粕期价因提前跌至低位，后面将较现货抗跌，现货基差将逐步收窄。

豆油

油脂基本面依旧偏弱，随着棕榈油进入增产季，而需求受疫情影响疲软的情况下，全球餐饮需求令人堪忧，原油低迷拖累生物燃油行业需求，马来西亚种植园产业及商品部长称,在抗疫封锁令执行首月，棕榈油出口量同比下降41.7%，东南亚产地棕榈油累库压力增加，中国大量买入美豆利空国内，豆油价格暂难有大的改善，整体震荡偏弱的格局或尚难改变。

软商品

棉花

五一期间，ICE美棉大幅回调。之前受中国收储传闻影响美棉反弹创出新高，但后续基本面消息偏空，美棉出口订单减少甚至取消，终端受疫情影响消费减少，产业库存积压。操作上，棉价虽在低位，但基本面偏空，价格底部震荡概率偏大，反弹不可期望过高。操作上，暂时观望，等待回调买入机会。观点供参考。

白糖

五一期间国际原油价格大涨，ICE7月主力合约受支撑跟随反弹报收10.78美分。国内郑糖主力09合约节前深探后重新返回5000元/吨整数关口。现货报价方面，南宁中间商站台报价5460元/吨，南宁仓库报价5380-5500元/吨，柳州站台报价5510-5530元/吨，贵港仓库报价5380元/吨，广州中间商广东糖报价5420元/吨，湛江中间商暂无报价。即将进入夏季消费旺季，白糖现货成交正常偏好。操作上，反弹对待。观点供参考。
期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。

编辑：何晓华
审校：徐媛
监制：魏唯

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