可转债的长线投资机会

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【机构视角深度解析】
中央广播电视总台央广经济之声《基金观察》，记者刘思强专访博时基金基金经理邓欣雨，本期主题：可转债的长线投资机会。
A市场震荡中，投资可转债合适么？B可转债如何对冲市场波动风险？
C可转债与正股的关系怎么看？D可转债操作哪些风险事项要留意？
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Q基于当前的市场的震荡行情，如何评估可转债行情的总体走势？年度策略上如何把握？A博时可转债ETF基金经理邓欣雨：最近风险资产调整的比较多，全球有一些风险类资产波动率明显加大，从配置的角度来看当前或是可以逐步低吸的机会，从未来一年或者更长期来看，我比较看好可转债这类资产的表现。虽然疫情影响下，近期投资者对全球经济存有是否面临短期衰退风险的担忧，国内短期受到最严重冲击的时期已经过去，但未来可能在贸易方面存在进一步低于预期的情况。
整体来看，国内经济未来处于逐步恢复当中，相比海外发达国家，国内在货币政策的空间操作上具有更大的空间和灵活性，因此或可关注一些比较积极的因素，主要有几点：
首先，货币环境或会维持宽松，且未来进一步宽松的概率较大，这一块仍有空间。
其次，财政上逆周期调控力度预计会进一步加大，宽信用的推进上最近出台了一些政策，对企业相对来说比较有利的
再者，国内资本市场出来的一些政策对市场偏友好，对整个市场来说应该是偏正面。
最后，通过分析可以看到，很多核心风险资产估值偏低，相对低风险的债券类资产来看，具有非常大的吸引力。像上证50、股息率或者PE和十年期国债对比都比较有优势。整体来看，当前时期可以重点把握配置可转债这类资产。

Q可转债可否成为对冲当前市场波动风险的有效工具？可转债投资适合哪类投资者？A博时可转债ETF基金经理邓欣雨：整体来看，当前时期可以重点把握配置可转债这类资产，相对来说可转债的波动率比股票市场低不少，具有一定的防御性。不过可转债整个价格走势和股票市场更趋同，通过可转债投资可能更多能降低波动风险，但是方向上相对来说是比较一致的。
通过投资可转债可以降低投资者对未来股票判断准确性的要求。比如说投资者想博弈股票市场上涨，但把握性不是很足，那么可以通过可转债会更放心；还有一些投资者风险偏好较低，但是又怕错过股票市场上涨的收益，希望通过股票市场来分享超额收益，那么选择可转债是比较好的途径；另外一部分投资者可能直接参与股票市场不太方便，通过可转债就可以间接参与股票市场，正常情况下，可转债价格变动和股市更加趋同。

Q可转债投资如何衡量转债与正股的关系，具体投资操作中如何把握？A博时可转债ETF基金经理邓欣雨：正股应该是可转债价格变化的主要驱动力，做可转债投资，一方面需要重点分析正股基本面和所在行业的特点。另外，可转债它自身也有一个估值，就是投资者对未来股市的预期，所以自身估值变化也可能会显著影响投资回报。我们可以看到，有时正股调整时可转债并不一定调整，有时正股涨得比较少，可能投资者对转债、对股票市场预期会比较强，所以有时可转债的涨幅还会超过正股，这也是把正股未来上涨的预期反映了一部分在里面。

Q如果投资者要布局转债市场，您认为应该注意哪些风险?
A博时可转债ETF基金经理邓欣雨：投资者在投资可转债的时候首先要评估一下正股波动风险，当股票市场价格下跌时，一定环境下可转债跌破面值这样的情况也有发生，这是比较悲观的时候，这时可转债就可能逐渐往债底靠拢。当然，这不影响在整个持有期里可转债的到期收益，正股价格一直下跌也可能会增加可转债的持有风险，投资者在未来想要转股，转股的期望时间就会拉长，这样就增加了可转债持有成本。
另外一点可能是利息风险，可转债票面利率或到期收益率比同期限普通纯债的要偏低一点，所以如果到期没有转股，那投资者获取的票息收益相对纯债来说可能会低一点。
还有重要的一点是提前赎回风险，可转债在发行条款设计里一般都设有发行人可以提前赎回之类条款，这个条款的设计也是希望大家能够提前转股，可转债转股对发行人来说就实现了股权融资。
关于提前赎回条款，比方说相对转股价，标的股票涨了30%或者以上且持续了一段时间，正常情况下可转债价格也从面值上升到130块钱以上，这时如果触发提前赎回条款，发行人可能会希望投资者赶快转股，一般这种情况下有一部分投资者可能不会主动转股，那投资者就必须在二级市场卖出，可能股票仍处于上涨态势当中，未来还会继续上涨，作为转债投资者来说可能就难以分享到未来继续上涨这部分的收益了。

（风险提示：上述观点不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。）

下期主题：可转债投资如何提前锁定收益
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