期权论坛

基金清盘常态化：年内168只基金黯然退场，每月清盘超10只

 2022-11-4   期权匿名问答  9560  10

越来越多的公募基金，开始加入清算离场的行列。 11月3日，创金合信国企活力、华夏中证四川国改ETF联接A、 ...

2022-11-4

期权匿名回答

本人已对基金彻底失去信心！回复
2022-11-4

期权匿名回答

股民基民太可怜了回复
2022-11-4

期权匿名回答

基金为什么会清盘？答:韭菜越割越少，韭菜少了，不够基金经理吃管理费了，看不上了。回复
2022-11-4

期权匿名回答

只对基金经理有道德约束的制度是不全面的回复
2022-11-4

期权匿名回答

这跟P2P没有区别，基金经理两手一摊，风险全由基民承担，回复
2022-11-4

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去年不是说股市不适合散户，鼓励以基金的形式进入股市的吗[晕] 回复
2022-11-4

期权匿名回答

退市股就像这多早就6000点了回复
2022-11-4

期权匿名回答

不能搞一清了之，基金公司和当责经理应该负一定补赔责任。这些基金经理，不管基金份额的净值怎么降，收的这费那费提成分的钱不少吧！不应该那么心安理得跑路。回复
2022-11-4

期权匿名回答

有清盘的基金也有新发的基金，反正亏的都是基民的钱，基金公司稳赚不赔。回复
2022-11-4

期权匿名回答

不会是一清了之，挥一挥手不留丝毫痕迹吧？应该把清盘基金公布在该公司的简介中，以提醒投资者谨慎选择该公司的其他基金产品。并且把清盘基金终身加入到基金经理的从业经历中！回复

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025100金融不属于应用经济学类吗？

 2022-11-4   期权匿名问答  10645  1

那是属于金融学类？经济学类？财政金融类？

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交易想要稳定盈利，这10点你需要牢记

 2022-11-4   期权匿名问答  5942  0

来源：公众号 ID:舍德智慧链接：交易想要稳定盈利，这10点你需要牢记做一个具有防御意识的交易者新手交易 ...

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【10000元期货日内实盘交易挑战】第14天-2022年11月2日 ...

 2022-11-4   期权匿名问答  5626  0

今天还是没有交易，这次没有交易的原因是，本身今天的标的是S级空淀粉，S级多豆粕，S级多豆二。淀粉今天没 ...

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每天一个基金小知识「第1期」：基金到底是什么？

 2022-11-4   期权匿名问答  6957  0

基金这个词我相信大家都不陌生，我发现基金上热搜的频率越来越高了，还有许多明星基金经理甚至还拥有众多 ...

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11.04收评: 不能抱有太高的期望!
图片

 2022-11-4   昱晨期权  2517  0

行情(上证50)分析: 今天开盘没有回踩, 就继续开始小时线级别的3浪上涨,精准落在了BOLL中轨和趋势线的阻力位 ...

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期权的魅力在抄底中显得更加突出

 2022-11-4   期权匿名问答  5368  0

期货期权不能每天都玩，这只能是一个工具，是一个在必要时刻运用到法宝，近期我们一直建议大家要熟悉且最好 ...

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期货交易策略

 2022-11-4   期权匿名问答  5292  0

在交易中学习交易，日积月累，不断总结，不断升级，不断优化，形成自己的交易系统，成功是早晚的事。前人 ...

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2022.2.28期货复盘

 2022-11-4   期权匿名问答  5755  0

新的一周交易开始，整体还是延续上周的结构走势，行情看似猛烈，实际上级别还是那个级别螺纹RB2205合约 ...

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2022.2.23 期货复盘

 2022-11-4   期权匿名问答  6148  0

螺纹RB2205合约：二卖？买点买，卖点卖，结果交给市场决定，简简单单。同时也要留意观察次级别中枢，如果 ...

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2022.2.22期货复盘

 2022-11-4   期权匿名问答  7267  0

昨天的乌鸦嘴说中了螺纹RB2205合约：本级别的二卖结构，次级别的盘整后给了次次级别的二卖并确认成立， ...

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20222.25期货复盘

 2022-11-4   期权匿名问答  5847  0

螺纹RB2205合约：次次级别结构走完，该走肯定要走，没什么好废话的，后续继续保持观察，耐心等待下一次介 ...

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2022.2.21期货复盘

 2022-11-4   期权匿名问答  8874  0

都快一年多没写复盘了，随便写写吧，反正没人看，就当是自己的复盘日记好了，各位看官随便看看就行，别较真 ...

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一个期权竟有几百个合约？三招教你快速挑选

 2022-11-4   期权匿名问答  5290  0

期货市场上已有25个期权。对于投资者来说，可选择的范围又扩大了。但是有小伙伴反应，在交易期权时，看到那 ...

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银保监会：绿色金融&绿色信贷

 2022-11-4   期权匿名问答  6623  3

一、典型题目 1、商业银行如何发展绿色金融（绿色信贷）？ 2、我国如何发展绿色金融（绿色信贷）？ ...

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交易核心精髓

 2022-11-4   期权匿名问答  5287  0

很多人没有成功并不是笨，是三天打渔两天晒网，或因犹疑不定，这山望着那山高，无法保持初心。我们可以对未 ...

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卫星遥感进军金融圈？

 2022-11-4   期权匿名问答  6503  0

卫星遥感技术是指利用卫星信号进行感测图像等的技术。遥感卫星能在规定的时间内覆盖整个地球或者指定的任 ...

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期权策略(五)

 2022-11-4   期权匿名问答  9002  0

接上一篇文章straddle策略，我们已经知道straddle策略中call和put的数量是1：1，其底层逻辑就是预期上涨和 ...

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A股指数ETF期权交易小知识

 2022-11-4   期权匿名问答  5566  0

ETF期权交易者需要知道的基础小知识目前可以做期权的ETF以下图中的5种：上证50ETF,沪深300ETF,创业板，中 ...

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2023年会爆发金融危机吗？

 2022-11-4   期权匿名问答  19889  5

3月以来全球股票开始暴跌，市场已出现悲观情绪，明年行情会怎样走？不妨大胆设想下明年一起见证

2022-11-4

期权匿名回答

回头审视一遍那些已经发生过的危机，你会发现，其产生的规律，大体是相同的。危机就像多米诺，是链式反应，一炸炸一片。好比小黄车出事的时候，你觉得摩拜也会出事；蛋壳暴雷的时候，你看着自如也挺像渣男。内部融资是最后一道防线，如果连员工的钱都不能保证安全，他们还能融到钱就有鬼了。对于房企这种大规模「玩钱」的企业来说，信用破产，约等于事实破产。 http://pica.zhimg.com/v2-0b83a23dc18ce1fc1f64dcee39374f37_r.jpg?source=1940ef5c 具体走向如何，暂时不便往深了讨论，还是让子弹再飞一会儿。咱们先来看看「历史上的房产泡沫」都是咋回事，涨了知识之后，再去看眼下发生的事，就会清晰很多。类似的话题，任泽平的团队在 2016 年写过，数据非常详实，就是太干太硬了，看着眼花。我的强项就是把复杂的经济问题，用人话和大家聊，你可以在看过我这篇文章之后，再去啃任泽平的雄文，一定会更有收获。（见：方正证券研报《房地产周期研究之八：全球历次房地产泡沫》）美国的经济学家卡门·莱因哈特与肯尼斯·罗格夫合作了一本书，叫《这次不一样？800 年金融危机史》。光看书名你就能知道，作者的主旨之一，是批评人们对于经济风险的过度乐观，总是一厢情愿地认为「这次不一样」，「我们不一样」…… 事实上，岁月变迁而人性永恒。科技在变，生活方式在变，人的贪婪与恐惧却从未改变，所以金融危机总是如影随形周而复始，而且每次都有一样的地方。其中最为显著的，就是「过度负债」，不论是政府、银行、企业还是个人的债务，都可能成为下一次危机的源头。而房地产，又是典型的高杠杆部门，房子是理想的抵押物，围绕它，可以延申出庞大的债务链条，举个例子你就明白了：张三看中了一套房子，市价 1000w，但他毛钱没有，就问李四借，承诺按月还款，30 年内连本带息一共还 2000w，而且房本抵押给李四。有房子做抵押，李四当然愿意借钱给张三，于是立下字据。李四转手就把这字据作价 1100w 卖给了王五，王五也乐意呀，一来是有闲钱，二来是认可有张三的房子作抵押物。李四一看，啥也没干，净赚 100w，这也太好赚了，这时候他会怎么想？第一，多找几个张三，把钱借给他们买房；第二，多筹几个 1000w，1 个 1000w 让他净赚 100w，2 个 1000w，不就能赚 200w？第三，让钱快速地周转， 1000w1 个月内周转 1 次，赚 100w，周转 2 次，月收益不就是 200w？想想看，为啥房企总说利润率很低，但他们制造首富的能力却一点也没有打折了？因为高杠杆+高周转，才是他们发财的秘密。结果就是越来越多的张三，买了越来越多的房子，欠了越来越多的债务。一旦房价下降，或者张三收入下降无法按月还贷，那么这条债务链条上的被忽悠了的张三、借钱给李四的倒霉蛋、接盘的王五以及王五之后的蚂蚱，都会因此蒙受损失…… 债务危机是链式反应，一炸炸一片，所以历史上几次大的金融危机，都与房地产泡沫的破裂有关，所谓「十灾九房」，就是这个意思。我们说历史上的房产泡沫，最值得讲的，有 5 次： ps：如果这次某大墙倒众人推，成为「雷曼时刻」，那么未来的历史，就有 6 次可讲了。 1）1920-1926，美国佛罗里达房产泡沫 2）1987-1992，日本房地产泡沫 3）1988-1993，海南房产泡沫 4）1997 年，亚洲金融风暴，香港房产泡沫 5）2008 年，美国次贷危机虽然时代不同，国别不同，但仔细看就会发现，泡沫危机发生的规律，大体相同，大家可以边读历史，边对比我们正在经历的事，再去思考未来会发生什么…… 有人可能要问，一般讲金融危机，都是从郁金香泡沫、南海泡沫说起，我这直接从一战后的美国佛罗里达开始讲，是什么道理？不是说大城市的房价一直都很贵么？长安，唐朝时就「居大不易」，不是吗？一战前难道没有过房产泡沫？我们说，房地产要形成泡沫，离不开两个过程：工业化和金融化。工业化要求人口聚集，于是就有了城市化。城市化逐渐深入，居住用地才会变得稀缺，才有涨价的空间。封建小农时代，稀缺的是农业用地，王朝末期，所谓的土地兼并，讲的也都是生产用地的兼并，而非居住用地。但真正发挥威力让房地产牛得飞起的，是信贷。马克思曾曰过，如果等攒够钱再修铁路，那地球上到现在也没有一条铁路。这句话放在所有的基建领域都很合适，如果等攒够钱再修高楼大厦，那到现在也不会有高楼大厦…… 信贷就是这么牛逼，它可以把人们未来几十年的收入，一股脑全提现出来，然后投入到基建中。基建的完善，又产生土地溢价，让房价上涨： http://pic1.zhimg.com/v2-f30dea6a1fd21cc11ca53911379b42e5_r.jpg?source=1940ef5c 上涨的房价，又能创造出更大规模的信贷……如此，就形成了一个循环积累债务的强大螺旋： http://picx1.zhimg.com/v2-020aa24c21642b3dd19252ec87adc151_r.jpg?source=1940ef5c 大规模工业化、城市化、金融化，是一战后，汽车工业、电气工业进入爆发期才开始的，所以房地产泡沫是近现代才有的产物。 01 历史上第一次著名的房地产泡沫发生于 1920 -1926 年的美国佛罗里达。这次危机让大名鼎鼎的麦当劳教父雷·克洛克亏得底儿掉，也让《股票大作手》的作者——股神利弗莫尔损失惨重。 http://pica.zhimg.com/v2-8d5e22b1d6fd6a55e621bf4dcb69fe10_r.jpg?source=1940ef5c 还得从第一次世界大战说起。其实一战前，美国就已经是世界工厂了。 1913 年，其工业产值占到了全世界的三分之一还多，并超过了其他工业强国——英、法、德、日的总和。第一次世界大战又给它催化了一下，美国在前期获得了大量战争订单，后期则直接下场摘桃，大赚了一笔。欧洲就惨淡多了，不仅工业被打成了废墟，人才和资本还大量地往美国跑…… 在人类历史中，战争肯定是不幸中的最不幸，但每次战争之后，经济都会迅速开启一段高增长。这是因为战争既打烂了工业，出清了过剩产能，也打烂了旧体制，使社会获得重新分配，赋予了更强的流动性。其次就是在战争中发展起来的军事科技投入到民用，充当了新的经济动能。一战后的汽车时代；二战后的电子时代；冷战后的互联网时代。都是这么来的。第一次世界大战之后，大发战争财的美国，轰轰烈烈地搞起了汽车工业，形势不是小好，是大好。 http://picx1.zhimg.com/v2-357ce03eb59085f73c62a30ccb0043f8_r.jpg?source=1940ef5c 当时的美国总统叫柯立芝，所以这段经济大爆发时期，被称为柯立芝繁荣。经济好了，人们有钱了，家家户户都开上小汽车了，会怎样？会激生奢侈消费，利好旅游业！在美国待过的朋友都知道，新英格兰和五大湖那块，经济虽然不错，但是冬天冷得一逼。而南边的佛罗里达，就跟中国的海南岛似的，温暖湿润，拥有漂亮的海滩，是冬季度假胜地。 http://picx1.zhimg.com/v2-99e54ee137db83301b2a73184d99b414_r.jpg?source=1940ef5c 眼光敏锐的投资客立马就嗅到了商机，开始到佛罗里达大举买地，尤其是迈阿密以北的棕榈滩，土豪云集。美国政府又及时给这些土豪送来了温暖——不光各种减税，金融上也给予便利，连续颁布了《联邦储备法·修正案》及《麦克法登法案》，鼓励银行发放房地产相关的贷款。于是佛罗里达的房价开始一路飙升，棕榈滩更是 2 年 5 倍。 http://pica.zhimg.com/v2-c3f767b53a03e47d61eec0cbf9dea81f_r.jpg?source=1940ef5c 眼见着炒房的都发财了，随后，羊群效应发作，一时间，无数投机客冲向佛罗里达，不出意外，其中混迹着大量的中介和骗子，比如查尔斯·庞兹。不错，就是那个「庞氏骗局」的庞氏本庞。这要是不出事，那世上就没有鬼了。 1926 年 9 月，一场飓风袭击了佛罗里达，13000 座房屋被海啸摧毁，415 人丧生。疯狂炒房人们突然就悟了——原来飓风、海啸，轻易就能将价值数十万美元的资产摧毁，屯那么多身外之物，又有何用？于是土豪们纷纷抛出手中的房产，房价急跌。投机市场，通常为两种情绪所主导：贪婪 or 恐惧。泡沫上半场，贪婪占主导，买盘多，卖盘少，大家想的都是「现在不买，以后就更买不起了」；泡沫走到后半场，恐惧占主导，卖盘多，买盘少，大家想的都是「跑得越晚，死得越惨」。越跌就越没人买；越没人买，急于脱手的人，就越有降价动机…… 在恐慌情绪的主导下，迈阿密的房产交易量从 1925 年的 10.7 亿美元，急剧萎缩至 1926 年的 1.4 亿美元。这里有一个略反常识的知识点：经常有网友认为「冻结交易，就可以维持房价横盘」，是不是这样呢？由于大家买房的资金= 首付+房贷，所以房子是天然的高杠杆资产。而杠杆资金是有成本的，只有在房价涨幅超过杠杆成本时，你的房子才是资产，否则它就是负债。当房价处于下跌预期当中，即使冻结交易，你该支付的杠杆成本还是得支付： http://pic1.zhimg.com/v2-6cb8d0aadf6c8f89adcbac834ba5da75_r.jpg?source=1940ef5c 房产泡沫的崩溃，都是从投机者的现金流崩溃开始的，交易量减少、流动性减少，意味着投机者变现的机会减少，那么他就只会崩溃得更快！比如某大，现金流危急，想打折卖房，不是被地方约谈，就是大家不再信他；想打折卖股，也没人敢要。资产没法变现，现金流就会进一步收窄，市值快速跌到只剩零头的零头。与之形成鲜明对比的是万达，但因为市场还有流动性，它得以变卖资产，一定程度上甩掉了债务包袱。所以当市场整体预期向下的时候，限制交易，并不会有房价横盘的效果，只会让债务链条崩溃得更快。 PS：限制交易有没有好处呢？有，就是把炒房客捂在锅里，减少刚需族的损失。崩溃到来的时候，最惨的还是高位接盘且加了高杠杆的人。金融收缩，一定会冲击实体，导致收入下降，失业上升，很快就会有人房贷还不上，而且房子即使打折也卖不出去，就只能选择破产…… 在 1926 年的佛罗里达房产泡沫中，无数破产的炒房客或自杀或发疯，或沦为乞丐，前文提到麦当劳教父雷·克洛克和股神利弗莫尔，都在这场危机中亏得窜稀，可见泡沫之中，即使是巨佬，也躲不过收割。房产泡沫引发的债务危机，经过银行，传递到实体领域，导致失业率攀升，民族民粹主义抬头，然后美国 zf 就开始搞关税战。 1927 年，美国开始对进口产品加征关税。 1929 年，各国对美国加征报复性关税，导致美国出口腰斩，进而引发股市崩盘，最终酿成 1929-1933 大萧条。之后的事情，大家历史书上都学过…… 02 前面不是说佛罗里达在美国的行情很像中国的海南么，巧了，海南历史上也发生过严重的房产泡沫。李稻葵曾讲，改开 40 年，我国从未发生过金融危机。这话其实不太对，实际上，1984 - 1998 年间，大事频发，很多人可能不知道，广西北海，曾经被称为「中国泡沫经济博物馆」。而北海，也只是被海南的房产泡沫溅到了而已。我国现在的房地产大亨中，一多半，都在海南淘过金，比如冯仑、潘石屹、王石等，这些获得时代财富密码的人，被称为「92 系」，指的是在 1992 年的炒房大潮中，掘到人生第一桶金的弄潮儿。故事讲到这里，很多人都会有一个疑问，为什么是海南，而不是上海、北京，又或是开放最早的深圳？原因有很多，最主要的是两个：一是当时国际形势风云突变，苏联阵营全面败退，经济上普遍萧条，居民生活困苦不堪，居安思危，亟需探索出新的道路，当时的海南，工业底子薄，就跟白纸似的，很适合做新经济的实验场。二是海南的行情和台湾很像，台岛面积 3.58 万平方公里，海岛 3.54 万，台湾原住民是高山族，海南是黎族……所以搞好海南，对于统一大业很有示范价值。当时是说要用 20 年的时间，让海南赶上湾湾。结果如何呢？去年，台岛全省的名义 GDP 折合人民币是 4.62 万亿。海南只有 0.53 万亿。再对比下常住人口和海南差不多的长沙市，（长沙为 1004 万，海南为 1008 万），GDP 为 1.2 万亿。当年为了把海南建成最大的特区，中央给了比深圳还「特」的政策，为什么没搞好？就坏在一个「炒」字上。 1988 年，海南脱离广东的行政序列，独立建省。可搞建设需要钱，哪来呢？参考深圳经验，卖地，建开发区，承包商负责区内基建和招商，政府负责整体基建…… 大 V 九边说 1994 年的分税制改革，是我国地产红利元年。我觉得还要往前算，真正的元年应该是颁布《关于全面推进城镇住房制度改革的意见》的 1991 年。因为这一年明确了房地产的市场化发展方向，自此之后，炒房大幕从海南拉开。 1991 年之前，海南房价一直是平平无奇，91 年之后，3 年 5 倍，并于 93 年达到高峰，为 7500 元/平，要知道上海在 13 年后的 2006 年才涨到这个水平。这已经不叫夸张了，而是疯狂！当时的炒房场景有多疯狂呢？小潘说他刚在 1 楼签了购房合同，刚走到 6 楼，加个价就卖掉了，不敢相信，怕是假的，合同都不敢签。有个流浪汉，夜里睡在某售楼处门口，早上醒来发现自己莫名其妙成了排队买房的第一个人，当他准备提着几件破衣服离开时，从队伍后头跑出来几个人，提出要购买他的位置…… 最后流浪者拿着天上掉下来的 7 万块钱，高高兴兴地走了。冯仑说他亲眼见到一个土豪，付给一个歌手 20 万的小费。那可是 90 年代啊，普通人忙活一年，收入才几百块，敢这样花钱，一定是钱来得非常容易且多到烫手。那钱都哪来的呢？按当时的说法，有两个「70%」： 1）进入海南的资金，70% 投了房地产； 2）投资房地产的资金中，有 70% 来自银行和信托。在当时，能拿到银行贷款和土地批文的人，大多都是手眼通天的主，他们不光败钱离谱，炒起房来也很没谱。那会儿有「蓝线图」和「红线图」的说法，蓝线图是还在规划中的，红线图是被有关部门批复的，也就是「计划开发」。炒家们就盯着红线图炒，一张纸，就能倒手五六家。冯伦在纪录片中回忆说，泡沫破裂之后，银行去回收抵押资产，问炒家地在哪，炒家说那块地得退潮了才能看到…… 房地产过热，问题越来越大： 1) 吸引了大量资金, 迟滞了国家重点建设项目的投资; 2) 长期资金占用太多，短期债务风险暴露； 3) 通货膨胀快速飙升，居民生产、生活成本上升； 4）地方上多头批地, 竞相压价, 致使国有土地资产流失严重; 5）当时亟需赚取外汇，而房地产却在薅自己人羊毛，同时把风险甩给银行。明斯基时刻越来越近…… 使用 App 查看完整内容目前，该付费内容的完整版仅支持在 App 中查看 App 内查看回复
2022-11-4

期权匿名回答

2008年美国金融危机，外资银行金融衍生品（Accumulator）坑杀中国富人（碧桂园杨惠妍）和中国企业（中信泰富），外资银行名声堕落神坛发展萎缩，中资银行把“金融衍生品”改名为“理财产品”发展突飞猛进（后来成为宇宙第一大行）。 2009年某代课老师欠薪周末进城当失足妇女，一面是天使一面是魔鬼，公安局不作处罚释放她还帮当地代课老师追讨工资叹民生之多艰，欧美撤销订单珠三角制造业哀鸿遍野，楼市变冷，（南京）局长（周久耕）托市，（合肥）市长（孙金龙）带头买房，“买房就是爱国”，年末4万亿刺激计划出台，堪比罗斯福新政。 2013年两次钱荒，MLF、SLF等字母印钱法。 2015年各行业产品（汽车、商品房、钢铁等）过剩，年中钱荒，中产富人换汇外逃，瞭望智库《不要让李嘉诚跑了》，人工推高股市，股灾千股跌停，救市，转移阵地推高楼市，棚改计划。 2016～2019年一线城市和部分热点二线城市（合肥）楼价先暴涨翻倍，接着传导二线、三线，直到N线小县城，售楼处爱理不理都在说“没房了，卖光了”，到处摇号排队抢房。 2020年新冠疫情黑天鹅，全国全世界都在封村封城封国，下半年外贸出口小阳春，船运紧张船费暴涨，到底有赚不赚到钱？ 2021年印度delta变异病毒蔓延，疫苗大规模接种，外贸船运费继续暴涨翻翻倍，煤炭涨价，拉闸限电，恒大爆雷，楼市变凉，城市县城商铺空置触目惊心，消费低迷。 @我很懒：本来还能拖几年的，疫情常态化把这个过程缩短了，债务推动的虚假繁荣面对需求收缩开始逐渐落地了。 @siddyAston ：2022年上半年疫情防控，强制全民躺平，结果被隔壁越南摘了桃子，抢了风头，趁势崛起。回复
2022-11-4

期权匿名回答

？？？？你确定要等到2023年吗？？？？今年已经在发生了！我是研究股票的，用自己研发的技术指标分析了美国道琼斯指数，发现它在2022年3月时就发出了极强的卖出信号。上一次如此强的信号还是在2007年，也就是2008年金融危机前夕。现在已经很危险了，望周知。回复
2022-11-4

期权匿名回答

当然会。资本奴役世界人民铸造的金字塔，彻底崩塌，“房如葱，钱如纸”的时代，要来啦。随后，便会萌发出真正意义上的共产主义。它也的确是重塑世界的唯一信心和力量，去资本中心化，去权力中心化，将风靡全球。开心吧？反正一想到这儿，我就特开心。什么28定律，什么8亿人负债... 通通推倒，重来。规则，是人定的？不，是天定的。回复
2022-11-4

期权匿名回答

2020年以来，全球主要国家为了应对疫情冲击，都采取了激烈的加杠杆手段。宏观杠杆率是指非金融企业部门、政府部门、住户部门的债务余额与国内生产总值（GDP）之比。它反映了债务性融资规模与经济发展的比例关系，过高的宏观杠杆率意味着较高的负债和更高的经济风险。根据国际金融协会的统计，截至2021年末，全球有统计数据的国家的宏观杠杆率为267.9％，相比于2019年末上升了24.7个百分点，其中居民、非金融企业和政府部门分别上升了3.3、5.7和15.8个百分点，政府部门是加杠杆的主体。发达国家杠杆率上升的幅度要大于发展中国家。 2019-2021年，发达国家宏观杠杆率上升了28.0个百分点至301.6％，其中政府部门上升了19.2个百分点。宏观杠杆率的上升好的一面是缓解了疫情的负面冲击，支持了经济的复苏。但坏的一面也是显然的。负债的目的是为了发挥杠杆的作用，好帮助我们集中资源办大事。等事情办妥之后，再用收益来化解杠杆。所以，盈利能力是衡量债务价值的重要指标。未来收益可以覆盖债务本息，这个杠杆上的就有意义；反之，就是浪费，就只能换回越来越高的负债率。起初，负债率的提高只是一个数量上的变化，但随着数量的积累，它早晚会迎来质变。而这个量变到质变的拐点就在还款能力的变化上。著名经济学家海曼·明斯基（1919年9月23日-1996年10月24日）对此有过精彩的阐述。明斯基把债务风险分为三类，第一类是预期收入足够偿付到期债务的本息；第二类是预期收入仅够偿还利息，本金部分则需要借新还旧；第三类是收入连利息都无法偿还，债务人只能靠不断扩大负债来满足本息的偿付要求。三类负债中：第一类最安全，这种杠杆上的值，这是我们负债的目的；第三类最危险，这其实就是大家常说的庞氏骗局；第二类则居于中间，安全与否完全取决于收入和利率的情况。如果收入提高或者利率降低，那么第二类债务就会逐渐消减，并慢慢转变为第一类；但反之的话，第二类债务就会滑向第三类。由于第三类债务中的利滚利现象，债务规模会越聚越大，债务人的偿债压力也就越来越大。直到六个盖子再也盖不住十个碗，庞氏游戏撑不下去了，债务危机就会爆发。而这就是大名鼎鼎的明斯基时刻。明斯基时刻（Minsky Moment）指资产价格崩溃的时刻，由美国经济学家海曼·明斯基提出。明斯基认为经济长期稳定会导致债务增加、杠杆比率上升，进而从内部滋生爆发金融危机的风险，并最终使得经济陷入漫长的去杠杆过程。当然，明斯基在分析债务危机的时候，是想阐述市场经济自身会内生的爆发金融危机，他并不是针对国债超发和央行量宽的操作后果。不过，如果他能够活到现在，亲眼目睹财政部和央行为了对冲疫情冲击而实施的超宽松政策的话，也一定不会对此感到意外。正如前述，宏观杠杆率是非金融企业部门、政府部门、住户部门的债务余额与国内生产总值（GDP）之比。或者简单一些，宏观杠杆率就是一国负债总额和GDP的比。国家要想避免明斯基时刻，就得想方设法削减宏观杠杆率。而杠杆能不能降下去主要取决于两个因素：一是财政平衡情况，二是利率和GDP增长率之间的关系。这二者分别对应着财政政策和货币政策。如果一国能够努力实施平衡财政，压缩新发国债，同时保持名义利率低于名义GDP增长率，让利息少于新增GDP，那么宏观杠杆率就可以得到逐步压降。但目前的现状是：财政，财政猛发债；货币，央行猛加息。对，没错，我说的就是美国！这个场景用脚后跟也能想到会是个什么结果，宏观杠杆率只能是继续往上。那么明斯基时刻会因此到来吗？这倒是未必。这有两个原因。首先是因为美国的负债率还有上升的空间。据国际清算银行 (BIS）通报显示，2021年二季度末美国和日本的宏观杠杆率分别为286.2%和416.5%，二位分别比2019年末高31.3%和37.1%。美国仅仅是日本的一半，日本都不着急，美国着啥急？其次，更重要的是美国还拥有货币霸权。美国的第三类债务跟其他人不一样。别人得借新还旧、得拆东墙补西墙，美国不用，美国可以直接把偿债凭证印出来，因为美国有美元。所以，有此两点，美国毫无意外地必然会使用美元霸权继续推高负债。这一方面是因为用美元来解决债务问题最容易，另一方面也是因为这就是权力的妙用。权力就是让你不能说不的权力。美国死死地攥着美元霸权不是为了供起来，而是为了用——不用不符合经济和政治的利益诉求和运行规律，不用对不起美元霸权。那么，既然美国的负债率还有很大空间，是不是就可以高枕无忧了呢？还真不是。因为美国的债务上限快到了。美国财政部最新公布数据显示，截至10月3日，美国未偿联邦政府债务余额约为31.1万亿美元，其中公众持有的债务约24.3万亿美元，政府间债务约6.8万亿美元，已大大超过美国去年全年约23万亿美元的国内生产总值。上一次联邦政府触及债务上限还是在2021年10月底，当时的债务上限是28.9万亿美元。当时，美国财政部采取了非常规措施，才撑过关键阶段，避免了债务违约的出现。到当年12月美国国会通过立法，提高债务上限至31.4万亿美元，这个定时炸弹才算解除。但这也只是暂时。于是在那之后不到一年的时间，美国联邦政府债务规模再次攀升到31.1万亿美元，距离上限仅余3000亿美元“额度”。 http://picx1.zhimg.com/v2-b6ea31d4af99489a2b97f977bc689818_r.jpg?source=1940ef5c 近十年美国国债规模美国债务上限是美国国会批准的一定时期内美国国债的最大发行额。 1917年之前，每次美国政府需要借款时，都要获得国会授权。一次世界大战期间，为提高国家机器灵活度，立法者决定授予政府一揽子关于借款的权限，条件为联邦政府的总借款额要在债务上限以内。这事搁以前不会形成问题，因为今年借的钱，明年平衡预算的时候就能背回来。但自打国际货币体系从金本位进化到信用货币体系时代之后，由于政府失去了发钞约束，导致政府支出规模开始不断膨胀。于是，债务上限就从一个象征，变成了新时代限制政府支出能力的重要约束。对动辄签出万亿支票的拜登政府来说，区区3000万美元着实不解渴。 2022年为了控制通胀，美联储蛮力加息，连续3次大幅加息75个基点，当年累计加息300个基点，预计到年底累计加息甚至会达到425个基点。照此计算，31万亿美元光利息就得是1.3万亿美元。换句话说，这3000亿美元连一个季度的利息都付不起。所以，美国要想继续庞氏游戏，就得马上上调债务上限。尤其是，考虑到印美元这种无本万利的买卖特性，美国应该彻底放弃债务上限的限制才对。这样虽然不道德，但对美国利益却是最有保障的。但这个时候就不得不提美国的两党政治了。民主共和两党，平时没事的时候还得为了鸡毛蒜皮争得你死我活；如今债务上限这么大的事情，不用想也知道，反对党是不可能放弃这个找茬的工具的。所以，可以预计在未来几个月内，美国两党会对债务上限进行激烈博弈。而这个两党博弈却是以美债信用为代价的，真正是因私废公。美国资本市场是全球资本市场的龙头老大，美国的问题就是全世界的问题，美国的风险势必会通过资本市场向全世界传播出去。所以当债务上限博弈出现的时候，就是全球资本市场剧烈震荡之时。两党会有以大局为重的格局吗？百分之一百不会。所以，剩下的就是在等待这个债务上限被触碰到的时间。世界经济不会迎来明斯基时刻，但却会迎来金融危机时刻。最后提醒大家需要注意的还有两点。首先，债务上限引发的金融危机只是一个保底，不排除在此之前危机会按捺不住先行发生。因为美元加息本身就具有巨大的破坏力。在美联储暴力加息的刺激下，美国不排除经济突然收缩，出现硬着陆的可能。而经济危机同样可以沿着全球化打造的各种交流通道，传导到全世界，从而引发全球经济危机。其次，美国可以是金融危机的肇事国，但却不一定是危机后果的承受者。这种情况我们在2008年次贷危机已经见到了。在次贷危机中，正是美联储的长期宽松货币环境吹起了房地产泡沫，也正是美联储的加息刺破了泡沫，引发了次贷危机。但在引爆这场号称大萧条2.0的危机之后，美国却于次年下半年就早早走出衰退，并在此后十多年中一直都是发达国家中的一枝独秀。而包括欧洲在内的世界其他区域则在危机中艰难复苏，直到又遭遇到2020年。这一次也是同样的道理。即使美国再引爆一次金融危机，承受后果的也未必是它。美国反而可能会借此把病根甩给别人，自己轻装上阵。至于谁最有可能坚持不住，咱们留着下回再说。塔哥FRM的公众号回复