先说 行情，外围主要 市场休市，没有隔夜外盘干扰，周末消息面也算平淡，A股市场小幅低开后维持震荡，300和50指数收盘分别小跌0.42%、0.39%，两者下方缺口几乎修复了，但日内走势很明显反应目前市场继续上下分歧当中，短期得看欧美市场恢复后带来的指引，今天亚洲盘开出的美股 vix期货跳低至37一线给了比较正面的支持。我个人对300和50继续维持震荡看法，心里继续偏乐观一些。 得益于标的的稳定，今天300与50 期权市场今日隐波继续走低约1个波动率，分别来看， 50ETF期权4月平值隐波收21.0%-，其中认购期权18.5%-、认沽期权22.5%+，合成贴水保持维持；000300指数期权4月进入交割周，提前观测5月平值隐波收21.5%+，159919ETF期权5月平值隐波收20.5%+，510300ETF期权4月平值隐波收20.5%-。 隐波继续走低，如果认为后续的行情背景复杂程度可以类比2018年底与2019年中中美毛衣战博弈时期，20-30%应是可参考的隐波主运行区间，短期不盲目继续看跌隐波太多。所以执行上维持上周五观点：继续建议卖方逐步落袋，鉴于隐波尽管到了可能走横的位置，但毕竟不算很低，留些以吃时间和赌缓降波的头寸很合理，注意做好压力测试和风险管控，短期裸买还得继续适度规避波动率走低风险。 隐波日内走势与波动率曲线单日变动见咏春大师图，左侧两图红色、蓝色、绿色、黄色分别为4/5/6/9月期权隐波，背景为标的走势，上为50ETF期权、下为300ETF期权；右侧两图彩色曲线为今日，淡蓝色为昨日，上为50ETF期权、下为300ETF期权。 这两天国外某牛逼基金3月通过黑天鹅买沽策略获得月36倍绩效的故事在期权圈内传播广泛，今天趁机简单聊一下这个话题。抛开纯投机的角度，权益市场的常规所指的黑天鹅保险，简洁的说即是加量买入深度虚值认沽期权在股票出现黑天鹅式雪崩时期权头寸的暴利对冲账户实际权益损失的方法。 在风险无处不在、厚尾总会到来的资本市场，黑天鹅保险策略长期肯定是有效的，这里测评一下50ETF期权上市以后，每个当月合约上述初买入2张虚值2档认沽期权的绩效图： 如图，灰色线即长期每月坚持黑天鹅保险策略的纯期权头寸绩效曲线，橙色线是权益+黑天鹅保险策略的组合绩效，蓝色线为权益绩效。有几个据图可简单的出的有关黑天鹅保险策略的特点与使用心得： a.黑天鹅保险常规时期皆是小输，一旦有急熊市出现即可以快速大幅收益，所以这意味着如果投资者可以适当甄别黑天鹅出现的概率，概率明显偏低时可以不做，概率明显偏高时可以坚持甚至加量的做（国外的牛逼基金相信也是看到了美股长期的牛市以及估值相对到了历史高位，我个人不相信估值很低的时候他还会这么干）； b.黑天鹅保险策略的期权头寸本质上市买权博翻倍收益，当出现情绪上爆发时大概率对应该策略盈利的高点，所以当出现暴利时不建议非理性继续贪多，尽量提早或者分批出场以避免情绪回归后隐波回落与权益回稳带来的利润回吐； c.慢熊市下，黑天鹅保险的保险能力有限，因为隐含波动率的飙升难以出现。 综上，黑天鹅保险从50ETF期权的回测历史看来值得长期购买，但事实上不需要长期购买，在估值明显不算很高或者说市场已经崩溃到极致时不值得布局。 好了，希望下个交易日顺利！
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