组合策略（3）——风林火山分仓位思想在组合策略中的精细化应用

学者刘瑜在其文章《一个人要像一支队伍》中讲述了他在异国他乡留学时，如何面对内心的孤独，又如何以积极的心态经营自身的学业和生活，最终取得了很大的成就。这篇文章在留学生群体中引起了很大的反响与共鸣。在笔者看来，每一个期权交易者也应该像一支队伍，依靠自身的交易系统进场和出场，依靠严格的交易纪律应对风险事件，只有这样，才能在复杂多变的市场环境下，实现交易资本的保值、增值。

著名军事家孙武在《孙子兵法·军争篇》中提出了“风林火山”的思想，主要体现为：
其疾如风：动作神速，有如飚风之疾。
其徐如林：舒缓行进，其行列齐肃则如林木之森然有序。
侵掠如火：侵袭掠扰，有如烈火之猛，不可遏止。
不动如山：屯兵固守，则如山岳之固，不可动摇。
难知如阴：深密藏形，有如阴霾迷漫，莫辨辰象。
动如雷震：驱兵接仗，则如霆雷之威，触之者折。
笔者认为，期权的卖方也可以借鉴“风林火山”的思想，从思想观念上对自己的头寸进行分仓操作，把实现不同交易目的的期权头寸区分开来。这样做的好处，主要是把仓位的风险独立出来，进而明确了每一类仓位的止损要求，具体有如下解释。

以这个账户为例

风类仓位（简称“风部”），指的是短线交易仓位（红字部分）。目标是抓短期乃至于日内的机会，一般短期内会止盈，做反之后严格止损。买方卖方都可以。

林类仓位（简称“林部”），指的是垂直价差部分（蓝字部分）。买入实值认购，并卖出相应数量的认购期权，合成“类备兑”头寸。这个策略与传统的备兑策略相比，资金效率大大提升。此外还可以做多中证500股指期货（IC），同时卖出相应头寸的认购期权，在收获期权时间价值的同时，博取中证500指数相对上证50指数的收益。此外还可以通过买期权，进行期指的反向头寸的保护性开仓。

火类仓位（简称“火部”），指的是卖出跨式仓位（黄字部分）。“火部”关注的周期比“风部”要长，并且能够稳住，关注的是“短-中期”行情中震荡比较明显的部分。在震荡行情中，“火部”的盈利可以很可观。

山类仓位（简称“山部”），指的是铁鹰仓位（绿字部分）。“山部”是卖出一对跨，并买入两边实值的认购认沽。

后面两句：“难知如阴，动如雷震”，其实也别有一番深意，在笔者看来这两句像是对市场的一种描绘。难知如阴，指的是市场走势变幻莫测，期权交易者在市场中切忌有“我认为该涨/该跌”的强者心态，不要认为自己的认识能够超越市场的发展。特别是期权的卖方，应该把自己放在弱者的地位，以弱者的心态面对市场，永远要意识到“黑天鹅”的存在，做好资金管理，严格控制账户的风险。
动如雷震，指的是市场走势中趋势的力量。无论是价值投资者还是趋势投资者，在市场的一个大周期中，收获最多的时刻都在趋势性行情。期权买方需要在不断地试仓中，抓住趋势，以获取丰厚利润。而期权卖方在有利的趋势中，一方面，前期的卖期权仓位，会获得稳健的利润；另一方面。卖方还可以构建组合策略，在低风险敞口的前提下获取较高的利润。期权卖方在不利的趋势中，需要对不同类型的仓位进行风险分析，及时减仓，降低风险，或者干脆清仓休息。
在笔者的实际操作中，曾经试图建立不同仓位的“物理隔离”，即每类策略独立一个账户做投资，比如配置类账户和日内交易账户独立运作，但在后来的实际操作中，会发现一些新的问题：一是账户之间可能会有相反的持仓，如果分开账户，会降低保证金的使用效率。二是在行情运动的过程中，会增加资金调配的难度。但是现在，组合保证金实施以后，完全可以放在一个账户里，适合各种风格的投资者各取所需。

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